Paper vs. Fyysinen: Hopean Lasku Korostaa Markkinoiden Epätasapainon Pelkoja

Hopeauskovaiset näkevät manipulointia hinnanlaskussa

Hopea aloitti viikon hinnalla $36.98 – $37.20 per unssi, laskien hieman yli 3% seitsemässä päivässä. Tämä lasku on sytyttänyt uudelleen keskustelun niiden hopean kannattajien keskuudessa, jotka uskovat, että hinnat pidetään kurissa “paperihopealla”, joka tulvii COMEX-futuurimarkkinoille. Teoria ei ole uusi—se on kiertänyt vuosikausien ajan vuosien varrella—ja toistaiseksi kukaan ei ole pystynyt todistamaan sitä kiistattomasti kummallakaan tavalla.

Tämän teorian kannattajat väittävät, että keinotekoinen lasku perustuu markkinoiden perustavanlaatuiseen epätasapainoon. He viittaavat tietoihin, jotka osoittavat, että paperihopeasopimusten määrä, jota käydään kauppaa pörsseissä kuten COMEX, ylittää globaalin vuotuisen kaivos tuotannon moninkertaisesti, usein väitetysti jopa suhteilla 350:1 tai enemmän. Tämä tarkoittaa sitä, että jokaista fyysisesti vuodessa kaivettua unssia kohden käydään kauppaa sadoilla paperiunsseilla.

“Hopeamarkkinat kävivät kauppaa 369 miljoonalla paperiunssilla eilen, jotta hinta saataisiin laskemaan,” väitti X-tili nimeltään The Dude. “COMEXilla oli 918 toimitusta ja LBMAlla 950. Miksi hinta laskisi, jos tämä on yksi suurimmista toimituspäivistä. Hopeaa ohjaavat 100-prosenttisesti optiot ja johdannaiset.”

Teorian keskipisteessä on suurten rahoituslaitosten rooli, joita usein kutsutaan “jalometallipankeiksi”. Kritisoijat väittävät, että nämä pankit pitävät massiivisia short-positioita hopeafutuurisopimuksissa, joskus fyysisellä metallilla katteettomina (“naku shortit”). He väittävät, että nämä tahot myyvät strategisesti suuria määriä paperisopimuksia erityisesti ajanhetkinä, jolloin markkinoilla on alhainen likviditeetti.

Tietyt kaavat usein esitetään todisteina. Näihin kuuluvat äkilliset, jyrkät hintapudotukset – kutsuttuina “iskeiksi” tai “temmeiksi” – jotka usein tapahtuvat New Yorkin markkinoiden avautuessa. Kritisoijat väittävät, että nämä muutokset ovat tilastollisesti epätodennäköisiä ilman koordinoitua myyntipainetta ja palvelevat estääkseen hopeata murtamasta keskeisiä vastustustasoja.

Kannattajat viittaavat historiallisiiin ennakkotapauksiin. He huomauttavat, että suuret pankit ovat kohdanneet merkittäviä sääntelysanktioita manipulatiivisista käytännöistä jalometallimarkkinoilla, mukaan lukien spoofing (vale tilaukset) ja petokset kulta- ja hopeafutuurimarkkinoilla. Lisää todisteita mainitaan jatkuvilla ilmiöillä, joissa hopean hinnat nousevat Aasian ja Euroopan kaupankäyntitunneilla mutta laskevat hallitsevan New Yorkin session aikana. Analyytikot, kuten Ronan Manly, ovat jakaneet kaavioita, joiden väitetään osoittavan tämän jatkuvan manipulointidynamiikan vuosikymmenien ajalta.

Väitetyn manipuloinnin motivaatiot, näiden teorioiden mukaan, ovat monisyisiä. Yksi merkittävimmistä syistä on fiat-valuuttojen, kuten Yhdysvaltain dollarin, suojelu. Hopean historiallinen rooli rahametallina tarkoittaa, että merkittävä hinnannousu voitaisiin tulkita luottamuksen menetykseksi paperivaluuttoihin. Hopeahintojen matalana pitäminen nähdään vahvistavana tekijänä tätä luottamusta.

Vastaväitteet ja sääntelytutkimukset haastavat tämän kertomuksen. Yhdysvaltain Commodity Futures Trading Commission (CFTC) tutki hopeamarkkinoita vuosina 2008 ja 2013, jolloin se totesi molemmilla kerroilla, ettei “manipulaatiosta löytynyt todisteita”. Teollisuusryhmät kuten CPM Group hylkäävät teoriat, ja he selittävät havaittuja hintakuvioita normaaleiksi suojaustoimenpiteiksi ja teollisen kysynnän sykleiksi.

Samanaikaisesti huoli COMEXin fyysisestä varastosta jatkuu. Tiedot osoittavat merkittävän laskun COMEXin hopeavarastoissa, erityisesti “rekisteröidyn” kategorian osalta, joka on saatavilla toimitukseen, laskien voimakkaasti vuoden 2021 alun tasoista. Markkinoilla on myös ollut jatkuvia vuosittaisia tarjontavajeita jo vuosia.

Itse COMEXin rakenne ruokkii näitä huolia. Se toimii fraktionaalista reservijärjestelmää muistuttavalla tavalla, jossa paperivaatimukset ylittävät selvästi toimitettavissa olevan metallin. Analyytikot varoittavat, että jatkuva korkea fyysisen toimituksen kysyntä voi teoreettisesti rasittaa tai jopa tyhjentää saatavilla olevan rekisteröidyn hopean, mikä voi aiheuttaa markkinahäiriöitä.

Vaikka kiistatonta todistetta järjestelmällisestä, jatkuvasta manipuloinnista ei ole, pankkien dokumentoitu menneisyys väärinkäytöksistä, havaittavat kaupankäyntikuviot, vähenevä näkyvä varasto ja paperikaupan valtava mittakaava antavat faktapohjaa sille, miksi jotkut sijoittajat pitävät teorioita uskottavina. Väittely kiihtyy jokaisen merkittävän hintamuutoksen myötä, kuten tämän viikon viimeisin lasku.