Miljardööri Ray Dalio sanoo, että Fedin QE-käännös voi riskeerata kuplatasoisen euforian lietsonnan.

Ray Dalio antaa hälytyksen: QE on palannut, eikä se ole sitä mitä luulet

Ray Dalio, Bridgewater Associatesin perustaja ja ”Big Debt Cycle” -käsitteen kehittäjä, haluaa viestiä kaikille, jotka juhlivat Federal Reserven käännettä määrällisestä kiristämisestä (QT) määrälliseen keventämiseen (QE): älä vielä poksauta samppanjaa.

Miljardööri-sijoittaja sanoo, että liike näyttää olevan salakavalaa elvytystä juuri väärään aikaan—markkinalle, joka on jo kuohumassa spekulaatioista. Dalion viimeisin X-artikkeli, osuvasti nimetty “Stimulating Into a Bubble,” väittää, että Fedin päätös lopettaa taseensa supistaminen ja alkaa lisätä likviditeettiä saattaa olla pelkästään ”tekninen” nimellisesti.

Hänen sanojensa mukaan, “millä tavalla tahansa sitä leikkaakin, se on keventämisliike.” Hän varoittaa, että ajoitus on se, mikä tekee siitä riskialttiin. Sen sijaan, että pelastettaisiin romahduksen partaalla oleva talous, Fed voisi lietsoa nousevan kuplan liekkejä—kuplan, joka hänen mielestään on jo näkyvissä tekoälyosakkeissa ja laajemmilla osakemarkkinoilla.

Miljardöörin varoitus perustuu yksinkertaiseen mutta uhkaavaan logiikkaan: kun Fed laajentaa tasettaan, laskee korkoja ja tekee niin samalla kun julkiset alijäämät paisuvat, se itse asiassa alkaa rahoittaa valtion velkoja. Dalio sanoo, että tämä dynamiikka—keskuspankkien ostaessa joukkovelkakirjalainoja auttaakseen hallituksia rahoittamaan itseään—on tunnusmerkki ”velkasuperkierron” ”myöhäisestä vaiheesta”, sama kuvio, jonka hän on kuvannut kirjassaan “How Countries Go Broke: The Big Cycle.”

“QE tänään ei olisi elvytystä masennukseen,” hän kirjoitti, “vaan pikemminkin elvytystä kuplaan.” Tämä johtuu siitä, että talous on kaikkea muuta kuin heikko: S&P 500 on kaikkien aikojen korkeimmalla, luottomarginaalit ovat kapeita, työttömyys on edelleen matala, ja inflaatio leijuu edelleen tavoitteen yläpuolella. Dalion pelikirjassa juuri nämä ovat hetkiä, jolloin keskuspankin tulisi hillitä—ei elvyttää—järjestelmää.

Hän huomauttaa myös, että kun keskuspankit “painavat rahaa” ostaakseen joukkovelkakirjalainoja, likviditeetti nostaa ensin rahoitusvarallisuuden hintoja ennen kuin se suodattuu tavaroihin, palveluihin ja työmarkkinoille. Tuloksena on varallisuusinflaatio, joka hyödyttää osakkeiden ja kiinteistöjen omistajia jättäen muut jälkeen. Se on se, mitä hän kutsuu ”varallisuuseron kiihdyttäjäksi.” Ja vaikka tämän politiikan ensimmäinen vaihe voi synnyttää euforisen nousun—kuten vuonna 1999 tai 2010—se lopulta kutsuu esiin inflaation jälkeisen krapulan, korkeampien tuottojen ja romahtavien omaisuushintojen muodossa.

“Tuon nousun aikaan ja juuri ennen inflaation hillitsemiseen riittävää kiristämistä—joka puhkaisee kuplan—on klassisesti ideaali aika myydä,” Dalio huomautti vihjaten, että sijoittajien tulisi tarkkailla tarkasti tätä käännöspistettä.

Hänen analyysinsä saapuu samaan aikaan, kun maailmanmarkkinat horjuvat tekoälyn vauhdittaman spekulaation keskellä ja presidentti Trump ylpeilee Amerikan teollisuusbuumista todisteena kestävästä taloudellisesta voimasta. Dalion mielestä molemmat tarinat—tekoälymania ja taloudellinen yltäkylläisyys—sovittuvat samaan myöhäissyklin kuvioon. Helppo raha, spekulatiiviset arvostukset ja poliittinen paine kasvuun hinnalla millä hyvänsä ovat hänen näkemyksensä mukaan viimeisiä ainesosia kuplalle, jota politiikka aktiivisesti puhkoo.

Jos Fed alkaa laajentaa tasettaan merkittävästi samalla kun laskee korkoja voimakkaan kasvun ja suurten julkisten alijäämien keskellä, Dalio sanoo sen merkitsevän “klassista rahatalouden ja fiskaalisen vuorovaikutusta” Fedin ja valtiovarainministeriön välillä—yhteyttä, joka vaarantaa “elvytyksen kuplaan.”

Sijoittajan johtopäätös ei ole apokalyptinen, mutta se ei ole lohdullinenkaan. Lähitulevaisuudessa hän odottaa ylimääräisen likviditeetin nostavan riskivarallisuuden hintoja—erityisesti pitkäkestoisia osakkeita ja inflaatiosuojia kuten kultaa. Mutta ajan myötä, hän näkee inflaation palaavan koston kera, kuluttavan reaalituottoja ja pakottavan Fedin jälleen kiristämään. Tässä mielessä Daliolla on näkemys tulevista kuukausista aiempien syklien lopun nousuhuutojen kaikuna: kannattava kauppiaille, rankaiseva myöhäisille tulokkailla.

Hänen mielestään tämä ei ole pelastusoperaatio—se on déjà vu isommalla taseella.

FAQ

• Mitä Ray Dalio sanoi Federal Reserven QE-käännöksestä?
  Dalio varoitti, että Fedin kääntyminen kohti elvytystä voisi ruokkia markkinakuplaa sen sijaan, että estäisi taantuman.
• Miksi Dalio uskoo, että Fed ”elvyttää kuplaan”?
  Hän sanoo, että Fed lisää likviditeettiä ja laskee korkoja samalla kun arvostukset, alijäämät ja inflaatio pysyvät korkeina.
• Mitkä varat Dalion odottaa hyötyvän tästä vaiheesta?
  Hän odottaa kullan, reaaliomaisuuden ja inflaatiolinkattujen sijoitusten menestyvän, kun likviditeetti laajenee ja inflaatio palaa.