Miksi jotkut kauppiaat sanovat, että Bitcoinin 21 miljoonan kattoa heikennetään ketjun ulkopuolella

Paperibitcoin vs. Lohkoketjun Niukkuus

Keskustelu on saanut lisää pontta, kun bitcoinin hinnan kehitys romahti suuresti huolimatta nousevasta institutionaalisesta osallistumisesta, ETF:istä ja laajentuvista johdannaismarkkinoista. Kriitikot väittävät, että bitcoinin kiinteä lohkoketjuun merkitty tarjonta on edelleen olemassa teoriassa, mutta että hinnanmääritys on siirtynyt lohkoketjun ulkopuolelle synteettisten johdannaisten tasoille, jotka käyttäytyvät enemmänkin kuin osittaisreserville perustuva järjestelmä kuin harvinainen digitaalinen omaisuus.

“Maksimaaliset eivät kerro sinulle tätä, mutta bitcoin on ositettu,” X-tili, nimeltään Nolimit, totesi. “Wall Street ei ostanut bitcoinia pumpatakseen laukkujasi ja tehdäkseen sinut rikkaaksi lol. He ostivat sen muuttaakseen sen palkkioita tuottavaksi instrumentiksi, aivan kuten he tekivät kullan kanssa 80-luvulla,” tili lisäsi. Nolimit-julkaisu sai nopeasti huomiota X:llä, keräten tuhansia tykkäyksiä ja satoja uudelleenjulkaisuita väitteen levitessä viraalina.

Keskustelun ytimessä on yksinkertainen väite: yksi todellinen bitcoin voi samanaikaisesti tukea useita paperivaatimuksia. ETF-osake voi olla tuettuna säilössä olevalle bitcoinilla, kun taas futuurit ja optiot suojaavat tätä altistusta, jatkuvat swapit kasvattavat vipua, kääritty bitcoin luo tokenisoituja versioita muualla, ja pankit laskevat liikkeeseen rakenteellisia muistiinpanoja, jotka liittyvät hintaan tai volatiliteettiin. Mikään näistä instrumenteista ei vaadi uusia bitcoineja louhittavaksi, mutta kaikki vaikuttavat markkinahinnoitteluun.

Teoriaa tukevat väittävät, että tämä rakenne mahdollistaa synteettisen tarjonnan kasvamisen käytännössä yli 21 miljoonan kolikon kattorajan, vaikka ei lohkoketjussa. Kun johdannaisten volyymi kasvaa, he sanovat, että fyysisen bitcoinin kysyntä laimenee, ja ostovoima imeytyy käteisellä sovittavilla tuotteilla ennemmin kuin spot-markkinoilla.

Samaan aikaan useat X-tilit alkoivat kierrättää lähes identtisiä väitteitä, mikä toistaminen vaikutti joidenkin tarkkailijoiden mielestä epätavalliselta. “21 miljoonan kapilla ei ole enää väliä. Miksi? Koska markkina ei käy kauppaa todellisella bitcoinilla, se käy kauppaa ‘Paper BTC’:lla,” X-tili Nonzee kirjoitti. Oli melkein kuin julkaisut seurasivat samaa rytmiä ja rakennetta, mikä osui yhteen X:n algoritmin kanssa. Kuitenkin tämä lähestymistapa toimi ja veti laajaa sitoutumista niin sanottuun teoriaan.

Tämä viitekehys peilaa sitä, mitä kriitikot kuvaavat “paperikullaksi”, jossa futuurisopimukset ja allokoimattomat tilit tulivat hallitsemaan hinnanmääritystä vuosikymmeniä sitten. 1980-luvulle mennessä kullan markkinoihin vaikuttivat voimakkaasti johdannaisten kaupankäynti pörsseissä kuten COMEX, jolloin fyysinen toimitus tuli poikkeukseksi ennemmin kuin säännöksi. Tuloksena, skeptikkojen mukaan, oli tukahdutettu volatiliteetti ja jatkuva hintarajoitus nousevasta kysynnästä huolimatta.

Sovellettuna bitcoiniin, paperibitcoinin teoria ehdottaa, että johdannaispainotteiset markkinat mahdollistavat suurten toimijoiden lyhentävän kurssinousuja, laukaisevan likvidaatiot ja kattavan alemmilla hinnoilla ilman, että he tarvitsevat todellista bitcoinia. Tässä katsannossa vipuvaikutus ja asemoituminen – eivät lohkoketjun niukkuus – ohjaavat lyhyen aikavälin hintaliikkeitä.

Jotkut analyytikot kvantifioivat tätä vaikutusta käyttämällä mittareita, jotka vertaavat johdannaisten auki olevien positioiden määrää likvidiin lohkoketjuun merkittyyn tarjontaan, väittäen, että synteettinen altistuminen voi paisuttaa efektiivistä liikkumavaraa kaksinumeroisiin prosentteihin. Heidän mukaansa tämä selittää, miksi merkittävät ETF-virrat eivät aina käänny välittömäksi hinnan nousuksi. Samanlainen argumentti on sovellettu bitcoiniin liittyviin treasury-firmoihin ja alan raskassarjalaisiin, kuten Michael Saylorin Strategyyn. Saylorin ostot, data osoittaa, tuskin liikuttavat neulaa nykypäivän markkinalla.

Teoria on myös elvyttänyt huolenaiheita uudelleenpanttaamisesta. Kun bitcoin on säilyttäjien, pörssejen, lainauspöytien ja muiden hallussa, sitä voidaan käyttää vakuutena useille velvoitteille samanaikaisesti. Jos vaatimukset ylittävät reservit, järjestelmä toimii vähemmän suorana omistuksena ja enemmän kerrostettuna luottona.

Paperibitcoin-teorian kriitikot vastustavat tätä voimakkaasti. He väittävät, että johdannaiset ovat luonteeltaan nollasummapelejä, joissa jokaista pitkää vastaa yksi lyhyt, estäen rajattoman suuntautumisen vaikutuksen. Futuureilla ja jatkuvilla swapeilla, he huomauttavat, on taipumus lähestyä spot-hintoja vaikutusmekanismien sekä erääntymismekaniikan kautta.

Toiset korostavat bitcoinin läpinäkyvyyttä keskeisenä erottelutekijänä kullasta. Lohkoketjuun merkitty tarjonta on julkisesti todennettavissa, säilytysyhteisöjä auditoidaan, ja suuria puutteita paljastuisi nopeasti, jos vaatimukset ylittäisivät merkittävästi reservit. Kultaa ei voi auditoida blockchain explorerilla. Tässä katsannossa johdannaiset saattavat kiihdyttää volatiliteettia, mutta eivät voi pysyvästi tukahduttaa hintaa laukaisematta markkinastressiä.

On myös rakenteellinen väite, jonka mukaan institutionaalinen omaksuminen luonnollisesti siirtää hinnanmääritystä syvemmille, likvidimmille markkinoille. Kun markkinat kypsyvät, vipuvaikutus ja suojaus lisääntyvät, tasoittaen hintavaihteluita pikemminkin kuin tuhoten niukkuutta.

Kuitenkin keskustelu jatkuu, koska se koskettaa bitcoinin ydin narratiivia. Bitcoin suunniteltiin haltija-omaisuutena, jossa omistajuus ja tarjonta eivät olleet erillisiä yksityisistä avaimista. Mitä enemmän altistus siirtyy paperiinstrumentteihin, kriitikot väittävät, sitä enemmän hintakäyttäytyminen poikkeaa alkuperäisestä mallista.

Lue lisää: “I’ll Keep Buying”: Dave Portnoy tuplaa panoksiaan XRP:hen, vaikka hinta laskee

Onko paperibitcoin-teoria merkki rakenteellisesta manipuloinnista vai pelkästä markkinoiden evoluutiosta, jää ratkaisemattomaksi. Selvää on, että bitcoinin kasvava rooli perinteisessä finanssimaailmassa on tuonut mukaan abstraktion kerroksia, jotka eivät olleet olemassa sen varhaisvuosina, muuttaen tapaa, jolla niukkuus, omistajuus ja hinnanmääritys ovat vuorovaikutuksessa.

Toistaiseksi keskustelu jatkuu X:n ja kryptopiirien keskuudessa, jota vauhdittavat epävakaat markkinat ja levoton tunne siitä, että bitcoinin pörssiohjelmisto on yhtä tärkeää kuin sen koodi.

FAQ ❓

• Mikä on paperibitcoinin teoria?
  Se väittää, että johdannaiset ja rahoitustuotteet luovat synteettistä bitcoin-altistusta, joka laimentaa todellista niukkuutta.
• Merkitseekö paperibitcoin, että enemmän BTC:tä on lohkoketjussa?
  Ei, lohkoketjuun merkitty tarjonta pysyy rajallisena, mutta useat taloudelliset vaatimukset voivat viitata samaan bitcoiniin.
• Miksi kulta käytetään usein vertailukohtana?
  Kullan hinta tuli johdannaisten hallitsemaksi 1980-luvulla, vähentäen fyysisen toimituksen roolia.
• Voivatko johdannaiset pysyvästi tukahduttaa bitcoinin hinnan?
  Kriitikot sanovat ei, vedoten arbitraasiin ja läpinäkyvyyteen, kun taas kannattajat väittävät niiden vääristävän lyhyen aikavälin hinnanmääritystä.