Lyn Alden: Fedin uusi käsikirja on hidasta rahaa, ei shokkihoitoa

Aldenin tuorein analyysi selvittää keskuspankin taseen käänteen ja mitä seuraavaksi tapahtuu

Sunnuntaina julkaistussa Lyn Aldenin tutkimusmuistiossa hänen mukaan keskuspankin siirtyminen pois pitkäaikaisesta taseen supistamisesta liittyy vähemmän talouden pelastamiseen ja enemmän markkinoiden toimivuuteen. Alden selittää, että likviditeettipula yön yli rahoitusmarkkinoilla pakotti keskuspankin jatkamaan reservien hallinnan ostoja säilyttääkseen hallinnan lyhyen aikavälin korkoihin.

Lyn Alden korostaa, että kyse ei ole klassiseen määrälliseen keventämiseen palaamisesta. Sen sijaan keskuspankki ostaa lyhyempiä valtion velkasitoumuksia pitääkseen pankkien reservit “riittävinä”, tekninen ero, joka on käytännössä vähemmän merkityksellinen kuin teoriassa. Kuten Alden sanoo, samppanjaa tai kuohuviiniä, se tulee silti samasta pullosta.

Analyysissaan Alden esittelee odotettujen kuukausiostojen alkavan noin 40 miljardista dollarista verokauden aikana, ennen asettumista noin 20 miljardin ja 25 miljardin dollarin kuukausittaiseksi perustasoksi. Vuoden 2026 aikana tämä tarkoittaa taseen kasvua 220 miljardista 375 miljardiin dollariin – mikä ei ole räjähdysmäistä historiallisesti.

Alden kontekstualisoi nämä luvut vertaamalla niitä aiempiin määrällisen keventämisen jaksoihin, huomauttaen, että jopa 750 miljardin dollarin laajentuminen edustaisi vain matalaa yksinumeroista prosenttimäärää nykyiseen 6,5 biljoonan dollarin taseeseen nähden. Hänen näkemyksensä mukaan “isoissa tulosteissa” tarvitaan nyt triljoonan dollarin liikkeitä, ei vähittäisiä säätöjä.

Lyn Alden yhdistää myös keskuspankin toimet pankkitalletusten rakenteellisiin trendeihin ja fiskaalisiin alijäämiin. Kun Yhdysvaltain talletukset kasvavat sadoilla miljardeilla vuosittain, Alden väittää, että keskuspankki on käytännössä pakotettu laajentamaan reservejä pysyäkseen järjestelmänsä perässä.

Yhdysvaltojen ulkopuolella Alden kiinnittää merkittävää huomiota Japanin nouseviin joukkolainojen tuottoihin. Vaikka sosiaalisen median keskustelu viittaa välittömään katastrofiin, Lyn Alden vastustaa, selittäen, että Japanin keskuspankin omistus valtion obligaatiosta rajoittaa systeemistä riskiä, ​​jopa tuottojen noustessa.

Siitä huolimatta Alden varoittaa, että Japani joutuu epämukavaan vaihtokauppaan korkeampien korkokustannusten ja valuutan heikkouden välillä. Tuottokäyrän hallinta, hän huomauttaa, voi rajata lainakustannuksia, mutta riskeeraa edelleen jenin heikentymisen – ongelma, joka on herkempi energian hintojen ja kotitalouksien inflaation vuoksi.

Omaisuuden allokoinnin näkökulmasta Lyn Alden kuvailee “asteittaista tulostusta” lievästi tukevaksi niukoille omaisuuserille ja lievästi negatiiviseksi dollarille. Tämä tausta, hän väittää, auttaa selittämään jatkuvaa kiinnostusta kultaan ja bitcoiniin, vaikka suurten elvytysilmoitusten puuttuessa.

Lue myös: Saylor ostaa jälleen: Strategia lisää 1 142 BTC, kun paperitappiot ylittävät 5 miljardia dollaria

Alden varoittaa kuitenkin, että kaikki niukat sijoitukset eivät tarjoa enää samaa epäsymmetriaa kuin aikaisemmin. Jalometallit, hän toteaa, on suurelta osin uudelleen hinnoiteltu alihinnoitetusta kohtuullisen hyvin hinnoiteltuun, mikä tekee harkitsevasta tasapainottamisesta tärkeämpää kuin momentumin perässä juoksemisesta.

Lopulta Lyn Aldenin tutkimus viittaa siihen, että dramaattisten politiikkashokkien aikakausi on väistynyt hiljaisempaan, rakenteelliseen likviditeetin hallintaan. Sijoittajille hän väittää, tärkeintä ei ole ajoittaa “suurta painosta” vaan ymmärtää, miksi asteittaisesta laajennuksesta on tullut järjestelmän oletusasetelma.

UKK ❓

• Mitä Lyn Alden tarkoittaa “asteittaisella tulostuksella”?
  Lyn Alden käyttää termiä kuvaamaan keskuspankin tasaista taseen laajennusta, jonka tavoitteena on ylläpitää likviditeettiä, ei hätäelvytystä.
• Tekeehän keskuspankki määrällistä keventämistä uudelleen Lyn Aldenin mukaan?
  Alden sanoo, että ei, huomauttaen, että keskuspankki ostaa lyhyen aikavälin valtion velkasitoumuksia reservien hallintaan ennemmin kuin pitkäaikaiseen talouden elvytykseen.
• Miksi Lyn Alden keskittyy tässä raportissa Japaniin?
  Lyn Alden korostaa Japanin nousevia joukkolainojen tuottoja tapaustutkimuksena siitä, kuinka voimakkaasti velkaantuneet valtiot hallitsevat rahapainetta.
• Miten Lyn Alden näkee Bitcoinin tässä ympäristössä?
  Alden näkee edelleen bitcoinin niukkana omaisuuseränä, joka hyötyy asteittaisesta rahatalouden laajennuksesta ja pitkäaikaisista fiskaalisista paineista.