Euroopan keskuspankin (EKP) pääjohtaja Christine Lagarde torjui tällä viikolla vaatimukset, joiden mukaan Euroopan tulisi edistää euromääräisiä vakaavaluuttoja, ja varoitti, että rahoitusvakaudelle ja rahapolitiikalle aiheutuvat riskit ovat suuremmat kuin mahdolliset hyödyt.
Lagarde jarruttaa euro-vakaavaluutan käyttöönottoa ja pitää 300 miljardin dollarin markkinaa vakausriskinä EKP:n rahapolitiikalle
KIRJOITTAJA
JAA
Key Takeaways
- EKP:n pääjohtaja Lagarde kutsui 8. toukokuuta 2026 euromääräisiä stablecoineja rahoitusvakauden riskiksi.
- Lagarde mainitsi, että USDC:n kurssi laski 0,877 dollariin SVB:n romahdettua vuonna 2023, mikä paljasti 3,3 miljardin dollarin arvosta Circlen varantoja.
- EKP:n Pontes-projekti käynnistyy syyskuussa 2026, ja sen tarkoituksena on ankkuroida DLT-selvitys keskuspankkirahaan.
Lagarde varoittaa eurooppalaisia pankkeja siitä, että euromääräiset vakaavaluutat voivat kaventaa EKP:n korkokanavaa
Lagarde piti puheenvuoronsa Banco de Españan Latam Economic Forum -tapahtumassa Roda de Barássa, Espanjassa. Puheenvuoro, jonka otsikko oli ”Stablecoinit ja rahan tulevaisuus: toimintojen erottaminen välineistä”, pidettiin tilanteessa, jossa globaali stablecoin-markkina on kasvanut kuuden vuoden takaisesta alle 10 miljardista dollarista nykyiseen yli 300 miljardiin dollariin.
”Euroina noteerattujen stablecoinien edistämisen perusteet ovat paljon heikommat kuin miltä näyttää”, Lagarde totesi.
Markkinat ovat edelleen vahvasti dollarin hallitsemia, ja lähes 98 % vakaavaluutoista on sidottu Yhdysvaltain dollariin. Tether ja Circle hallitsevat valtavaa osaa kyseisistä markkinoista. Yhdysvaltain GENIUS-laki, joka on parhaillaan käsiteltävänä kongressissa, määrittelee vakaavaluuttojen laajentumisen nimenomaisesti välineeksi, jolla vahvistetaan dollarin maailmanlaajuista valta-asemaa ja ylläpidetään kysyntää Yhdysvaltain valtionobligaatioille.
Lagarde myönsi, että EU:n kryptovaroja koskevan asetuksen (MiCAR) nojalla toimivat euromääräiset stablecoinit, jotka tulivat voimaan vuonna 2024, voisivat luoda lisäkysyntää euroalueen turvallisille varoille, alentaa valtionlainojen tuottoja ja laajentaa euron kansainvälistä ulottuvuutta. Hän ei suoraan hylännyt näitä potentiaalisia hyötyjä.
Mutta hän väitti, että kaksi riskiä tekevät tästä vaihtokaupasta epäedullisen. Ensimmäinen on rahoitusvakaus. Vakaavaluutat ovat yksityisiä velkoja, joiden vakuudet voivat joutua äkilliseen paineeseen stressitilanteissa. Hän korosti, että kun Silicon Valley Bank (SVB) kaatui maaliskuussa 2023, Circle paljasti, että 3,3 miljardia dollaria USDC:n varannoista oli talletettu sinne. Tuona aikana, Lagarde sanoi, USDC:n kurssi oli hetkellisesti 0,877 dollaria, yli 12 senttiä alle 1 dollarin kiinnityksensä.
"Nämä haitat ovat suurempia kuin ne lyhytaikaiset edut rahoitusolosuhteissa ja kansainvälisessä ulottuvuudessa, joita euromääräiset stablecoinit saattaisivat tarjota", Lagarde totesi puheessaan.
Toinen huolenaihe on rahapolitiikan välittyminen, hän selitti. Euroalueella pankit ovat edelleen ensisijainen kanava, jonka kautta EKP:n korkopäätökset välittyvät yrityksille ja kotitalouksille. Jos vähittäistalletukset siirtyvät pankkien ulkopuolisiin stablecoineihin ja palaavat pankkeihin kalliimpana tukkurahoituksena, tämä kanava kaventuu. Maaliskuussa 2026 julkaistussa EKP:n tutkimuksessa (työpaperi nro 3199) todettiin, että laajamittainen talletusten korvaaminen heikentäisi pankkien luotonantoa ja rahapolitiikan välittymistä. Tutkimuksessa todettiin, että tämä vaikutus on selvempi pankkipainotteisissa talouksissa, kuten Euroopassa, kuin Yhdysvalloissa.
Lagarden kanta asettaa hänet ristiriitaan Bundesbankin pääjohtajan Joachim Nagelin kanssa, joka on myös EKP:n neuvoston jäsen. Nagel ilmaisi tukensa näille välineille 16. helmikuuta 2026 pitämässään pääpuheessa AmCham Germanyn uudenvuoden vastaanotolla. ”Näen myös etuja euromääräisissä vakaavaluutoissa, sillä niitä voidaan käyttää yksityishenkilöiden ja yritysten rajat ylittäviin maksuihin edullisesti”, Nagel selitti.
Eroavaisuus heijastaa laajempaa sisäistä keskustelua eurojärjestelmän sisällä siitä, miten reagoida dollarin vakaavaluuttojen valta-asemaan ja riskiin, jota Lagarde kutsui ”digitaaliseksi dollarisaatioksi”.
Sen sijaan, että Lagarde olisi pyrkinyt vastaamaan Yhdysvaltojen vakaavaluuttapolitiikkaa, hän viittasi eurojärjestelmän omiin infrastruktuurisuunnitelmiin. Syyskuussa 2026 käynnistyvä Pontes-projekti yhdistää hajautetun tilikirjan alustat EKP:n nykyiseen selvitysjärjestelmään TARGETiin, jolloin DLT-pohjaiset transaktiot voidaan selvittää keskuspankkirahalla. Maaliskuussa 2026 julkaistu Appia-tiekartta luo polun kohti täysin yhteentoimivaa eurooppalaista tokenisoitua rahoitusekosysteemiä vuoteen 2028 mennessä.
"Tehtävämme ei ole kopioida muualla kehitettyjä instrumentteja, vaan rakentaa perustukset ja infrastruktuuri, jotka palvelevat omia tavoitteitamme, jotta voimme hyödyntää innovaatioiden etuja tuomatta mukanaan haavoittuvuuksia", Lagarde sanoi.
Eurooppalaiset pankit ja maksupalveluyritykset, jotka ovat jo alkaneet valmistella MiCAR-säännösten mukaisia säänneltyjä euromääräisiä stablecoin-tuotteita, saattavat nyt joutua entistä tarkempaan valvontaan, sillä EKP on antanut ymmärtää suosivansa keskuspankkiin sidottuja ratkaisuja yksityisten vaihtoehtojen sijaan.
