Japanin stablecoin-sääntely selitettynä: PSA-säännöt, JPY-kolikot ja pankkien liikkeeseenlaskijat

Japanin stablecoin-säännöt

JPYC Co. lanseerasi lokakuussa 2025 sääntelyviranomaisten ja yrityksen mukaan maailman ensimmäisen täysin säännellyn, jeniin sidotun stablecoinin. Tämä oli huipennus vuosikymmenen varovaiselle rahoitusarkkitehtuurille, jonka Tokio alkoi rakentaa jo kauan ennen kuin useimmat hallitukset tunnustivat digitaalisen rahan olemassaolon.

Tämä merkkipaalu ei syntynyt sattumalta. Japanin finanssivalvontavirasto (FSA) käytti vuosia suunnitellakseen sääntelykehyksen, joka tekisi Terra/Lunan kaltaisen romahduksen rakenteellisesti mahdottomaksi maan alueella, ja säännöt, jotka se viimeisteli maksupalvelulain muutoksilla, kertovat tarkalleen, mihin maan prioriteetit kohdistuivat.

Japani vetää tiukan rajan siihen, kuka voi laskea liikkeeseen

Maksupalvelulain muutokset, jotka tulevat voimaan kesäkuussa 2023 ja joiden tarkennukset on tarkoitus ottaa käyttöön kesäkuuhun 2026 mennessä, asettavat tiukat rajat sille, kuka voi laskea liikkeeseen sitä, mitä FSA kutsuu ”digitaalisen rahan tyyppisiksi stablecoineiksi”. Vain kolme tyyppiä lisensoituja kotimaisia tahoja täyttää vaatimukset: pankit, rahansiirtopalvelujen tarjoajat ja luottolaitokset. Jokaisella liikkeeseenlaskijatyypillä on oma varantorakenteensa. Pankit laskevat liikkeeseen stablecoineja talletuksina, jotka kuuluvat Japanin nykyisen talletussuojajärjestelmän piiriin. Rahansiirtopalvelujen tarjoajat takaavat tokeninsa rahatalletuksilla, pankkitakuilla tai hallinnoitavilla turvallisilla varoilla, mukaan lukien Japanin valtion joukkovelkakirjat. Luottolaitokset pitävät kaikki hallinnoitavat varat pankkitalletuksina, ja vuoden 2025 jälkeisen säännöksen mukaan jopa 50 % varoista voi olla matalan riskin lyhytaikaisia instrumentteja.

JPYC oli ensimmäinen yritys, joka sai rahansiirtopalvelujen tarjoajan toimiluvan uuden järjestelmän puitteissa elokuussa 2025. Sen jeniin sidottu token toimii Avalanche-, Ethereum– ja Polygon-alustoilla, ja sillä on 1:1-vakuus jenivarannosta, eikä siitä peritä transaktiomaksuja. Tulot kertyvät varantopoolista ansaituista JGB-koroista. Yritys on asettanut tavoitteekseen 10 biljoonan jenin liikkeeseenlaskun kolmen vuoden aikana ja pidemmän aikavälin tavoitteeksi 60 biljoonaa jeniä viiden vuoden kuluessa, keskittyen rahalähetyksiin, maksuihin ja rajat ylittäviin Web3-maksuihin.

FSA suunnitteli tämän kehyksen pitäen mielessään yhden erityisen tapahtuman. Vuoden 2022 Terra/Luna-romahdus, joka tuhosi kymmeniä miljardeja arvoa maailmanlaajuisesti, vahvisti Japanin olemassa olevan varovaisuuden eksplisiittiseksi laiksi. Sääntelyviranomaiset päättelivät, että stablecoinien ydinriski on pankkipaniikki, sama dynamiikka, joka horjuttaa perinteisten pankkien vakautta, ja he rakensivat lunastuksen nimellisarvoon järjestelmän perustaksi. Jokainen liikkeeseenlaskija on lain mukaan velvollinen noudattamaan tätä takuuta. Tokenit, jotka eivät täytä standardia, luokitellaan uudelleen kryptovaroiksi ja niihin sovelletaan täysin erilaista sääntelyä.

Dollari-vakaavaluutat törmäävät seinään

Tällä rakenteella on suora vaikutus USDT:hen ja USDC:hen. Dollareina noteeratut stablecoinit hallitsevat noin 97–99 % maailmanlaajuisesta stablecoin-markkinasta, mutta niiden osuus Japanissa on vain murto-osa tästä. Ulkomaiset liikkeeseenlaskijat, kuten Tether ja Circle, eivät voi jakaa tuotteitaan japanilaisille asukkaille täyttämättä samoja käyttäjäsuojaus- ja rahanpesun torjuntavaatimuksia, joita vaaditaan kotimaisilta toimijoilta – kynnys, jota on harvoin ylitetty.

Japanilaiset pörssit ovat perinteisesti välttäneet USD-vakaavaluuttojen listamista sen sijaan, että olisivat selvittäneet sääntelyrakennetta. USDT on edelleen suurelta osin rajoitettu japanilaisilla alustoilla vuoden 2026 alussa. USDC:llä on rajoitettu, säännelty reitti SBI VC Traden kautta Circlen ja SBI Holdingsin kumppanuuden seurauksena, mutta pääsy on rajattu eikä laajasti saatavilla yksityiskäyttäjille.

Mieltymys jenimääräisiin digitaalisiin varoihin ei johdu pelkästään sääntelystä. Japanin käteisrahoitteinen kotimainen talous luo vähemmän luonnollista kysyntää dollarin likviditeettivälineille, ja jenin käyttö alueellisissa rahansiirroissa ja kaupassa tarjoaa jo toimivan vaihtoehdon rajat ylittäville tarpeille. FSA:n sääntelykehys vahvisti olemassa olevaa markkinakäyttäytymistä sen sijaan, että olisi toiminut sitä vastaan.

Pankit ovat tulossa mukaan

Japanin kolme suurinta pankkia, MUFG, SMBC ja Mizuho, kehittävät luottopohjaisia jenin stablecoineja Progmat-alustan kautta yhteisten proof-of-concept-ohjelmien avulla. SBI Holdings on ilmoittanut suunnitelmistaan lanseerata jenin stablecoin vuoden 2026 toisella neljänneksellä. Jenin stablecoinien kokonaismarkkina-arvo on noin 36,6 miljoonaa dollaria vuoden 2026 alussa, mikä on vaatimaton summa verrattuna maailmanlaajuisiin USD-volyymeihin, mutta kasvaa institutionaalisissa ja rajat ylittävissä maksusegmenteissä, joissa Japanin sääntelykehys toimii hyvin.

Välittäjät kohtaavat omat haasteensa

Tällä alalla toimivat välittäjät joutuvat vastaamaan omista sääntelyvaatimuksistaan. Digitaalisen rahan tyyppisten vakaavaluuttojen ostaminen, myyminen, säilyttäminen tai siirtäminen edellyttää rekisteröitymistä sähköisten maksuvälineiden vaihtopalvelujen tarjoajaksi. Rekisteröityjen yritysten on säilytettävä vähintään 95 % asiakkaiden kryptovaroista kylmävarastossa, erotettava käyttäjien varat luottorakenteisiin, noudatettava FATF:n matkustussäännön vaatimuksia ja solmittava liikkeeseenlaskijoiden kanssa sopimusvastuunjako-sopimuksia, jotka kattavat konkurssista, hakkeroinnista tai teknisistä vioista aiheutuvat tappiot.

Kesäkuussa 2025 voimaan tullut vuoden 2025 PSA-muutoslaki lisää kevyemmän välittäjäluokan puhtaille välittäjille, lieventää joitakin varantovaatimuksia luottotyyppisille liikkeeseenlaskijoille ja luo lisää joustavuutta rajat ylittävään käsittelyyn. Tammikuusta 2026 lähtien käydyissä FSA:n kuulemisissa käsiteltiin, mitkä joukkovelkakirjatyypit täyttävät kelpoisuusvaatimukset varannoiksi. Virasto tarkastelee myös, pitäisikö tiettyjen kryptovaroiden siirtyä PSA:n valvonnasta rahoitusväline- ja pörssilain piiriin. Muutos ei vaikuttaisi stablecoin-kehykseen, mutta voisi muuttaa sijoittajansuojaa muiden digitaalisten varojen osalta.

Miten Japani päätyi tähän tilanteeseen

Japanin varhainen sääntelyhistoria auttoi luomaan edellytykset sille, missä markkinat ovat tänään. Vuonna 2014 tapahtunut Mt Goxin romahdus, joka oli tuolloin maailman suurin pörssi, pakotti hallituksen tekemään ensimmäiset PSA-kryptovaluutta-muutokset vuoteen 2016 mennessä. Nämä säännöt vaativat pörssien rekisteröintiä, käyttäjien varojen erottelua ja rahanpesun torjunnan noudattamista kryptovaluuttojen osalta laajasti. Vakaavaluutat saivat vain vähän huomiota tuossa varhaisessa sääntelykehyksessä, koska tuotteita oli tuskin olemassa. JPYC:n edeltäjä, joka lanseerattiin vuonna 2021 ennakkomaksuvälineenä eikä virallisena vakaavaluuttana, sekä Hokkoku Bankin alueellinen Tochika-token Ishikawan prefektuurissa olivat näkyvimpiä varhaisia kokeiluja ennen nykyisen järjestelmän muotoutumista.

Japanin rakentama järjestelmä on harkittu sen suhteen, mitä se uhraa. Se etenee hitaasti. Se suosii kotimaisia liikkeeseenlaskijoita. Se pitää suurimmat globaalit stablecoinit käytännössä sivussa. Vastineeksi se tuottaa rakenteen, jossa jokaisella liikkeessä olevalla jeniin sidotulla tokenilla on lunastustakuu, lisensoitu liikkeeseenlaskija, erillinen varanto ja FSA:n valvonta. Tämä kompromissi näyttää erilaiselta riippuen siitä, oletko Tokion vähittäiskäyttäjä, megapankin treasury-osasto vai valuuttapörssi, joka yrittää listata USDC:n.

Mitä seuraavaksi

Vuonna 2026 odotetaan lisää pankkien lanseerauksia. JPYC laajentaa yhteentoimivuutta yhteistyössä Circlen kanssa ja TIS-integraation avulla yritysmaksuja varten. Kehys, joka rajoitti stablecoin-toimintaa vuosien ajan Japanissa, on nyt sama kehys, joka mahdollistaa ensimmäiset säännellyt kotimaiset liikkeeseenlaskut. Tyydyttääkö tämä vauhti markkinoita, on eri kysymys kuin se, toimiiko järjestelmä suunnitellusti.

">UKK 🔎

• Mitkä stablecoinit ovat laillisia Japanissa? Ainoastaan FSA:n lisensoimien pankkien, rahansiirtopalvelujen tarjoajien tai luottolaitosten liikkeeseen laskemat, jeniin sidotut digitaalisen rahan tyyppiset stablecoinit ovat laillisia liikkeeseenlaskua varten japanilaisille asukkaille.
• Onko USDC tai USDT saatavilla Japanissa? USDT on edelleen suurelta osin rajoitettu japanilaisilla alustoilla, kun taas USDC:lle on rajoitettu säännelty pääsy SBI VC Traden kautta Circle-kumppanuuden puitteissa.
• Mikä on JPYC? JPYC on ensimmäinen täysin säännelty, jeniin sidottu stablecoin, jonka JPYC Co. lanseerasi lokakuussa 2025 Japanin tarkistetun maksupalvelulain puitteissa.
• Miksi Japani rajoittaa ulkomaisia stablecoineja? Japanin FSA vaatii, että kaikki asukkaille suunnatut stablecoin-liikkeeseenlaskijat täyttävät samat käyttäjäsuoja-, varanto- ja rahanpesun torjunnan standardit kuin kotimaiset lisensoidut tahot, mikä on kynnys, jota useimmat ulkomaiset liikkeeseenlaskijat eivät ole ylittäneet.