Japanin jeni romahti 162,27:ään, mikä on sen heikoin kurssi sitten vuoden 1986, mikä on herättänyt jälleen spekulaatioita valuuttamarkkinoiden interventioista

Neljän vuosikymmenen alimmalla tasolla

Jenin lasku neljän vuosikymmenen alimmalle tasolle on saanut Japanin viranomaiset jälleen seuraamaan valuuttamarkkinoita. Valuuttaa ovat painaneet alaspäin Japanin ja Yhdysvaltojen välinen jatkuva korkoero, voimakkaat spekulatiiviset lyhyet positiot sekä Tokion aiempien tukitoimien rajallinen kestävyys.

Mekanismi on yksinkertainen, sillä Japanin keskuspankki (BOJ) pitää ohjauskorkonsa tyypillisesti 0,75 prosentissa, kun taas Yhdysvaltain keskuspankin tavoitekorko on 3,50–3,75 prosenttia. Tämä ero palkitsee sijoittajia, jotka ottavat edullista lainaa jeneissä ja sijoittavat varat korkeamman tuoton tarjoaviin dollarimääräisiin sijoituksiin – niin sanottu carry trade, joka painaa jatkuvasti Japanin valuuttaa.

Japanin valtiovarainministeri Satsuki Katayama antoi ymmärtää, että Tokio on valmis toimimaan, ja totesi, että hallitus on valmis ryhtymään asianmukaisiin toimiin liiallisten valuuttakurssimuutosten torjumiseksi.

Interventio on jo kerran epäonnistunut

Tokio on ollut tässä tilanteessa aiemminkin, ja äskettäin Japani käynnisti ensimmäisen jenin ostotoimensa lähes kahden vuoden jälkeen (sen jälkeen, kun valuutta oli läpäissyt poliittisesti herkän 160-tason). Viranomaiset käyttivät tuolloin ennätykselliset 11,73 biljoonaa jeniä, noin 72,4 miljardia dollaria, jenin puolustamiseen huhtikuun lopun ja toukokuun lopun välillä, vain todistaakseen sen heikkenevän jälleen.

Tämä aiempi kokemus on syy siihen, miksi kauppiaat epäilevät uuden kierroksen kestävyyttä, sillä jeniä painavat voimat ovat rakenteellisia ja juontavat juurensa pikemminkin korkoeroista kuin lyhytaikaisesta markkinatunnelmasta, ja interventio voi hidastaa laskua ilman, että se kääntäisi sen suunnan. Markkinat seuraavat nyt, laukaisisiko liike kohti 160–162-aluetta uuden puolustustoimenpiteen valtiovarainministeriöltä.

Miten kryptovaluutat sopivat tähän kaikkeen?

Heikkenevä kotimaan valuutta on historiallisesti ohjannut joitakin japanilaisia säästäjiä kohti vaihtoehtoisia arvon säilyttäjiä, ja bitcoin kuuluu niihin. Japani on yksi maailman aktiivisimmista kryptovaluuttojen vähittäismarkkinoista, ja jenin heikkeneminen dollaria vastaan vahvistaa väitettä, että harvinaiset, valtiosta riippumattomat varat voivat suojata valuuttariskiltä. Jenissä hinnoiteltu bitcoin on pysynyt selvästi korkeammalla kuin sen dollarin kurssi, mikä heijastaa valuutan arvon heikkenemistä ajan myötä.

Paine vaikuttaa myös globaaliin riskinottohalukkuuteen, sillä heikentynyt jeni voi purkaa carry-kaupat äkillisesti markkinatunnelman muuttuessa – tämä dynamiikka on aiemminkin heijastunut kryptovaluutta- ja osakemarkkinoille aiheuttaen sekasortoa vipuvaikutteisissa positioissa.

Joka tapauksessa välitön kysymys on, puuttuuko Tokio jälleen asiaan vai antaaanko kurssin laskun jatkua. Koska korkoero ei todennäköisesti kurodu umpeen pian, Yhdysvaltain keskuspankki (Fed) on pitänyt korot korkealla, kun taas Japanin keskuspankki (BOJ) toimii varovaisesti. Jenin tulevaisuus riippuu kuitenkin vahvasti molempien keskuspankkien seuraavista toimista, ja kunnes korkoero kaventuu, valuutan heikkous näyttää jatkuvan.