تحلیلگر بازار، لین آلدن توضیح می‌دهد چرا ممکن است فدرال رزرو مجبور به چاپ دائمی شود.

پایان QT، بازگشت نقدینگی و بازارها آماده نیستند، به گفته آلدن

در یک گفتگوی گسترده با جرمی زافرون، مجری خبر کیتکو، لین آلدن به تحلیل وضعیت اقتصادی محدود، تنظیم مجدد بیت‌کوین، پیشروی طلا به بالای ۴۰۰۰ دلار و تنش‌های ساختاری که سیاست‌گذاران را به سوی آینده‌ای هدایت می‌کند که در آن چاپ پول به قاعده تبدیل می‌شود، نه استثناء.

آلدن که همواره به وضوح رفتار نهادی را بیان می‌کند، به صراحت گفت:

“پیش‌فرض اصلی من بیشتر به سمت گسترش تدریجی تراز شدن … که آنها آن را تحریک نمی‌نامند. می‌گویند این برای مسائل مازاد نقدینگی و مسائل فنی است.”

آلدن اقتصاد ایالات متحده را توصیف کرد که از ارتفاع ۳۰٬۰۰۰ فوت قوی به نظر می‌رسد اما برای خانوارهای متوسط به طور فزاینده‌ای توخالی احساس می‌شود. او گفت که اگر غول‌های هوش مصنوعی (AI) و جریان مالی حذف شوند، بیشتر شرکت‌های آمریکایی با کمپکس ضعیف و کاهش قدرت مصرف‌کننده در حال پیشروی هستند. او این لحظه را به اقتصادی پیشرفته که ویژگی‌های «بازار نوظهور سبک» را می‌پذیرد تشبیه کرد — داده‌های تیتر که ضعف زیرین را پوشش می‌دهد.

این ساختار دونیمه، به گفته آلدن، فشار سیاسی ایجاد می‌کند نه اقتصادی. آمریکایی‌ها اوج‌های بازار جدید را می‌بینند در حالی که چک‌های پرداختی‌شان کشیده می‌شوند و این تضاد دارد بیش از خود داده‌ها بر احساسات تاثیر می‌گذارد.

بزرگترین افشاگری ماکرو در مصاحبه به تجزیه آلدن از توقف ۱ دسامبر فدرال رزرو در راهبرد کاهش کمی (QT) برگشت. فشار نقدینگی در بازار رپو فدرال را مجبور کرد، گفت، تا ماه‌ها جلوتر از برنامه‌ریزی توقف کند. این یک تغییر سیاست بزرگ نبود — بیشتر شبیه یک حرکتی «به اینجا نگاه نکنید» برای جلوگیری از انسداد بازار خزانه‌داری بود.

آلدن معتقد است مرحله بعد از پیش نوشته شده است: گسترش تراز شدن که با رشد GDP اسمی همتراز است. نه یک جریان آب، نه یک حرکت لحظه‌ای دوران بحران — بلکه یک جریان آهسته و پایدار نقدینگی که به عادت نهادی تبدیل می‌شود.

و در آن جهان، دارایی‌های وابسته به کمبود — به ویژه بیت‌کوین و طلا — تمایل به برجسته شدن دارند.

اصلاح بیت‌کوین از اوج‌های ۲۰۲۵ خود آل دن را شگفت زده نکرد. فروش‌ها، او یادآور شد، عمدتاً از سوی دارندگان بلندمدت بود که پس از سال‌ها افزایش سود به فروش رسیدند — الگوی کلاسیک «توزیع» آخر چرخه. در عین حال، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFها)، خزانه‌های شرکتی و ذخیره‌سازی سرد خرده‌فروشی همزمان از این طرف تقاضا را گرفتند.

بیشتر بخوانید: خزانه‌داری‌های بیت‌کوین: خرید کریپتوی شرکتی کاهش می‌یابد، اما غول‌های DAT به انباشت ادامه می‌دهند

آلدن ترس‌ها از اینکه بیت‌کوین همچنان به چرخه سنتی چهار ساله وابسته باقی بماند را رد کرد، و گفت که دینامیک‌های ساختاری تغییر کرده است. مایکل سیلور از استراتژی و تام لی از بیت‌ماین نیز این نظر را دارند. او کاهش را به عنوان پاکسازی اهرم مالی می‌بیند، نه به عنوان شکستی در تئوری، و معتقد است که سال‌های آینده همچنان به نفع این دارایی خواهد بود — به ویژه در جهانی که با مازاد مالی و پذیرش نقدینگی تعریف می‌شود.

پرش طلا به بالای ۴٬۰۰۰ دلار، آلدن گفت، بیشتر به موضع‌گیری حاکمیتی نسبت به نگرانی‌های CPI مرتبط است. کشورها به طور مستقیم خزانه‌ها را نمی‌فروشند، اما کمتر از آنها می‌خرند — و آنها از دارایی‌های ذخیره خنثی که نمی‌توانند مسدود شوند، جمع‌آوری می‌کنند. با تنوع تدریجی ذخایر جهانی، آلدن نقش طلا را در سال‌های آینده در حال گسترش می‌بیند.

جذابیت ذخیره بلندمدت بیت‌کوین، او اشاره کرد، در همان مکالمه جا می‌گیرد — به ویژه به این دلیل که گمان می‌رود صندوق‌های ثروت حکومتی در کاهش‌ها به انباشت می‌پردازند.

فراتر از بیت‌کوین، آلدن هشداری واضح داد: کاربرد توکن موردی برای سرمایه‌گذاری صعودی نیست. بلاک‌چین‌های بسیار کارآمد در نهایت حاشیه‌های خود را فشرده می‌کنند، او استدلال کرد، درست مانند بورس‌های سهام و صادرکنندگان ETFها. مفید؟ بله. پرسود برای نگه داشتن بلندمدت؟ احتمالاً نه. بیت‌کوین متفاوت است زیرا تقاضا از عملکرد پولی آن سرچشمه می‌گیرد، نه نقش آن به عنوان جاده‌هایی عوارضی.

یک کاهش بسیار کند هزینه‌های هوش مصنوعی (AI) یا تغییر احساسات میان سرمایه‌گذاران سهام می‌تواند ساختار دو ستونی بازار را بی‌ثبات کند، آلدن گفت. در حال حاضر، او خطرات ارزش‌گذاری در شرکت‌های بزرگ، فشار در حال جوشیدن در اعتبار خصوصی و فشار سیاسی در حال رشد زیر سطح را می‌بیند — اما هنوز هیچ محرک واضحی برای یک شکست سیستمیک گسترده وجود ندارد.

پرسش و پاسخ 🖨️

• لین آلدن منظورش از «چاپ تدریجی» چیست؟او به آهسته گسترش دادن ترازنامه فدرال رزرو برای پشتیبانی از مسائل مالی اشاره دارد، نه اجرای محرک‌های تمام عیار.
• چرا آلدن می‌گوید اقتصاد ایالات متحده شبیه «بازار نوظهور سبک» است؟زیرا رشد تیتر همچنان قوی است حتی زمانی که مشارکت واقعی اقتصادی در زیر سطح محدود می‌شود.
• چشم‌انداز آلدن در مورد بیت‌کوین پس از اصلاح آن چیست؟او کاهش را به عنوان پاکسازی اهرم مالی می‌بیند و معتقد است که بیت‌کوین در چند سال آینده خوبی قرار دارد.
• چرا دولت‌ها در حال انباشت طلا و در برخی موارد بیت‌کوین هستند؟آنها در حال تنوع ذخایر به سمت دارایی‌هایی که نمی‌توانند مسدود شوند و به عنوان ذخایر ارزش‌های خنثی عمل کنند، هستند.