سواپ‌های دائمی طلا، نقره و نفت به ۲۵ میلیارد دلار حجم هفتگی رسیدند، طبق گزارش BitMEX Research

نکات کلیدی:

• یک گزارش پژوهشی BitMEX نشان داد حجم هفتگی سوآپ‌های پرپچوالِ TradFi در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ از ۵۲۵.۸ میلیون دلار به ۳۰.۷ میلیارد دلار افزایش یافت.
• طبق داده‌های BitMEX، پرپچوال‌های کالایی پس از آن‌که بایننس در ژانویه ۲۰۲۶ قراردادهای طلا و نقره را راه‌اندازی کرد، +۶۵,۴۶۳٪ رشد کردند و تا ماه مارس، نفت ۶.۹ میلیارد دلار حجم هفتگی اضافه کرد.
• BitMEX، مخترع اولیه سوآپ پرپچوال، رشد حجمیِ +۱,۳۲۲.۶٪ را ثبت کرد و قصد دارد در ۲۰۲۶ جفت‌های فارکس و فهرست‌های کالایی جدید را اضافه کند.

گزارش BitMEX: سوآپ‌های پرپچوالِ TradFi در جریان رالی فلزات به اوج هفتگی ۵۴.۵ میلیارد دلار رسیدند

طبق تحلیل BitMEX، این دسته محصول در ابتدای ۲۰۲۶ با نفوذی نزدیک به صفر در بازار آغاز شد. تا اواخر فوریه، حجم هفتگی به اوج ۵۴.۵ میلیارد دلار رسید. این تغییر ساختاری بود. صرافی‌ها همان سازوکاری را که هم‌بنیان‌گذاران BitMEX یعنی آرتور هیز، بن دلو و ساموئل رید در ۱۳ مه ۲۰۱۶ با قرارداد XBTUSD معرفی کرده بودند، برای پوشش طلا، نقره، نفت خام و سهام ایالات متحده به‌کار گرفتند.

داده‌های BitMEX نشان می‌دهد بایننس بیشترین جهشِ منفرد را ثبت کرد و پس از راه‌اندازی پرپچوال‌های طلا و نقره در ژانویه ۲۰۲۶، حجم خود را +۷۴,۵۳۶.۶٪ افزایش داد. طبق گزارش، این صرافی اکنون ۶۲.۷٪ از کل سهم بازار پرپ‌های TradFi را در اختیار دارد. Hyperliquid +۹۵۳.۴٪ رشد کرد و در حال حاضر ۲۹.۷٪ را در اختیار دارد. خودِ BitMEX رشد حجمیِ +۱,۳۲۲.۶٪ را ثبت کرد؛ دومین نرخ برتر در میان همه پلتفرم‌های رصدشده، جلوتر از Hyperliquid و Aster.

گزارش BitMEX دو فاز متمایز در رشد سه‌ماهه اول را شناسایی کرد. فلزات گران‌بها حجم ژانویه و فوریه را هدایت کردند. نفت خام در مارس وارد شد.

به گفته BitMEX، تنش‌های ژئوپلیتیکی مرتبط با ایران در مارس باعث شد حجم پرپچوالِ نفت خام از صفر به ۶.۹ میلیارد دلار در هفته برسد. وال‌استریت ژورنال این تحول را پوشش داد و بر امکان معامله ۲۴/۷ نفت از طریق پلتفرم‌های مشتقات کریپتو تمرکز کرد. این پوشش توجه معامله‌گرانی را جلب کرد که پیش‌تر هیچ مواجهه‌ای با این دسته محصول نداشتند.

داده‌های BitMEX نشان می‌دهد پرپچوال‌های کالایی در مجموع +۶۵,۴۶۳٪ رشد کردند و به ۲۵.۰ میلیارد دلار حجم هفتگی رسیدند. تا هفته ۱۵ مارس، XAG (نقره) ۳۴.۸٪ از سهم بازار کالا را در اختیار داشت، نفت خام ۲۷.۷٪ و XAU (طلا) ۲۷.۵٪. پژوهشگران افزودند سهم‌های کوچک‌تری به مس، پلاتین و پالادیوم اختصاص یافت.

پرپچوال‌های سهامی طبق BitMEX +۹۰۸٪ رشد کردند و به ۴.۹ میلیارد دلار در هفته رسیدند؛ با اوج ۵.۷ میلیارد دلار در هفته ۸ مارس. برترین قرارداد از نظر حجم، محصول شاخص NASDAQ 100 با نام XYZ100 در Hyperliquid بود که ۴۲.۲٪ از حجم سهامی را تشکیل می‌داد. انویدیا، Strategy، تسلا و Circle در رتبه‌های بعدی قرار گرفتند. سهام رابین‌هود در میان ده پرپچوالِ سهامیِ پرتراکنش قرار گرفت.

در این گزارش، پژوهشگران BitMEX سازوکار زیرین این محصولات را به‌عنوان یک سیستم نرخ تأمین مالی توضیح می‌دهند. وقتی یک قرارداد پرپچوال بالاتر از شاخص نقدی‌اش معامله می‌شود، دارندگان موقعیت خرید در فواصل منظم—معمولاً هر هشت ساعت—به دارندگان موقعیت فروش پرداخت می‌کنند. وقتی پایین‌تر معامله شود، فروش‌ها به خریدها پرداخت می‌کنند. نرخ بدون تاریخ سررسید به‌صورت خوداصلاح‌گر عمل می‌کند و اصطکاک تمدید فصلی را حذف می‌کند.

به‌کارگیری این سازوکار برای دارایی‌های سنتی یک پیچیدگی ایجاد می‌کند که BitMEX در گزارش به‌تفصیل تشریح می‌کند. بازارهای کالا و سهام آخر هفته‌ها بسته‌اند. صرافی‌ها دوره آفلاین را به شکل‌های متفاوتی مدیریت می‌کنند. بایننس شاخص قیمت خود را روی قیمت پایانی جمعه فریز می‌کند و یک میانگین متحرک نماییِ هموارشده با وزن‌دهی اعمال می‌کند و قید انحراف مثبت یا منفی ۳٪ را در نظر می‌گیرد. Hyperliquid رویکردی مشابه دارد، با سقف مثبت یا منفی ۵٪ برای نفت خام.

BitMEX گفت اجازه می‌دهد دفتر سفارش داخلی‌اش در چارچوب یک حد شناورِ ۲٪ در هر ساعت آزادانه حرکت کند، تا کشف قیمت در تمام آخر هفته بدون سقف سخت ادامه یابد. طبق گزارش BitMEX، این تفاوت طی رویدادهای نفتی مارس فرصت‌های آربیتراژ ایجاد کرد. وقتی نفت خام در پی اخبار ژئوپلیتیکی طی یک آخر هفته با گپ صعودی مواجه شد، قرارداد WTIOIL در Hyperliquid به سقف ۵٪ خود برخورد کرد و دیگر حرکت را بازتاب نداد.

WTIUSDT در BitMEX به معامله ادامه داد. تحلیلگران اشاره می‌کنند فاصله بین دو قرارداد تا زمان بازگشایی دوشنبه—که Hyperliquid را وادار کرد به قیمت نقدی برسد—قابل بهره‌برداری شد. BitMEX افزود فرصت جداگانه‌ای از اختلافات نرخ تأمین مالی پدید آمد. قرارداد SPY این صرافی در روزهای کاری با نرخ تأمین مالی سالانه‌شده منفی ۱۱۹.۲۲٪ معامله می‌شد؛ یعنی دارندگان موقعیت خرید پرداخت دریافت می‌کردند.

قرارداد سهام کوین‌بیس در BitMEX نرخ منفی ۱۰۵.۲۳٪ داشت، در حالی‌که در Hyperliquid نرخ مثبت ۱.۰۴٪ بود. BitMEX محاسبه می‌کند یک موقعیت خرید-فروش در این دو بستر یک اسپرد سالانه‌شده خالص حدود ۱۰۶٪ با مواجهه جهت‌دار محدود ایجاد می‌کرد. طبق تحلیل میانگین ۳۰روزه نرخ تأمین مالی BitMEX، اسپرد MicroStrategy برابر ۵۲.۹۲٪ و اپل ۳۷.۳۳٪ بود.

Bitget طبق توضیح گزارش BitMEX در فوریه ۲۰۲۶ معامله آخر هفته را برای جفت‌های TradFi فعال کرد؛ پس از آن‌که پیش‌تر تمام فعالیت‌ها را در شنبه و یکشنبه متوقف می‌کرد. Lighter که در اواخر ۲۰۲۵، ۳۰.۷٪ از حجم پرپِ TradFi را در اختیار داشت، این سهم را از دست داد و تا پایان سه‌ماهه اول کاهش ۳۰.۴٪ی حجم را ثبت کرد. طبق داده‌های BitMEX، رویداد ایجاد توکنِ دسامبر ۲۰۲۵ این کاهش را معکوس نکرد.

با نگاه به آینده، BitMEX گفت برنامه دارد پرپچوال‌های نفت برنت، گاز طبیعی، مس و پلاتین را به پلتفرم خود اضافه کند. جفت‌های فارکس شامل EURUSD، GBPUSD، AUDUSD و USDJPY نیز در دست توسعه هستند. گزارش هشدار می‌دهد مشارکت شاخصِ Hyperliquid با S&P Global در حال جلب نظارت رگولاتوری از سوی کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) است؛ نهادی که از پلتفرم‌های ارائه‌دهنده مشتقات اهرمی به کاربران آمریکایی می‌خواهد به‌عنوان بازار قراردادِ تعیین‌شده یا تسهیل‌گر اجرای سوآپ ثبت شوند.

BitMEX کل حجم هفتگی پرپِ TradFi را در زمان انتشار گزارش ۳۰.۷ میلیارد دلار برآورد می‌کند و اوراق قرضه، کالاهای کشاورزی و محصولات نرخ بهره را به‌عنوان افزودنی‌های بالقوه بعدی به اکوسیستم سوآپ پرپچوال معرفی می‌کند.