سقوط Core Scientific پس از خبر خرید CoreWeave - چه چیزی سرمایه‌گذاران را ترساند؟

سقوط Core Scientific

پست مهمان زیر از Bitcoinminingstock.io، منبع جامع برای هر چیزی که به سهام استخراج بیت‌کوین مربوط می‌شود، ابزارهای آموزشی و دیدگاه‌های صنعت، آمده است. این مطلب که در 3 جولای 2025 منتشر شد، توسط نویسنده Bitcoinminingstock.io سیندی فنگ نوشته شده است.

صحبت‌هایی در مورد خرید Core Scientific توسط CoreWeave مدتی است که در جریان است، حتی با وجود اینکه اولین تلاش ناموفق بود. با داشتن قراردادهای چندین میلیارد دلاری و زیرساخت‌های همپوشان، بسیاری فکر می‌کردند که فقط مسئله زمان است. اکنون رسمی شده است: CoreWeave (CRWV) در حال خرید Core Scientific (CORZ)در یک معامله تمام سهامی به ارزش حدود 9 میلیارد دلار.

روی کاغذ، این پیشنهاد صعودی به نظر می‌رسد، اما سرمایه‌گذاران دکمه فروش را زدند. دیدگاه‌های من درباره افت بعدی به شرح زیر است.

معامله چیست؟

سهامداران Core Scientific برای هر سهم CORZ خود 0.1235 سهام جدید CRWV دریافت خواهند کرد. با قیمت پایانی CoreWeave در 3 جولای، این معامله ارزش کل برابری حدود 9.0 میلیارد دلار دارد، که ارزش CORZ را به 20.40 دلار به ازای هر سهم می‌رساند، یعنی 13.14٪ پریمیوم نسبت به قیمت پیش از اعلامیه CORZ که 18.03 دلار بود.

به نظر می‌رسد 13٪ تفاوت قیمتی منطقی است، اما نگرانی‌های زیر به واکنش منفی منجر شده‌اند.

1. ساختار تمام سهامی عدم قطعیت را به همراه دارد

این معامله به قیمت سهام CoreWeave وابسته است. اگر CRWV قبل از بسته شدن معامله (انتظار در Q4) کاهش یابد، دارندگان CORZ ضربه را خواهند خورد. آن پریمیوم 13٪ می‌تواند ناپدید شود یا به تخفیف تبدیل شود.

در مقابل، اگر CRWV افزایش یابد، سرمایه‌گذاران CORZ سود خواهند کرد. اما شرط‌بندی بر روی آن سفته‌بازی است، به خصوص به‌دلیل وضعیت مالی فعلی CoreWeave.

2. ممکن است CoreWeave بیش‌ازحد ارزش‌گذاری شده باشد

CoreWeave گزارش درآمد 981.6 میلیون دلاری در Q1 را اعلام کرد، یعنی تقریباً 5 برابر افزایش سالانه. با این حال، با وجود رشد سریع درآمد خط بالا، شرکت ضرر خالص 314.6 میلیون دلاری در Q1 ثبت کرد.

علاوه بر این، مشتری A 72٪ از درآمد را در این فصل تشکیل داد – تمرکز مشتری بسیار بالا است.

4. آیا پریمیوم 13٪ کافی است؟

اخیراً بخش سهام استخراج بیت‌کوین عملکرد بهتری نسبت به خود بیت‌کوین داشته است، با توجه به اینکه بسیاری از سهام‌های معادن رشد کرده‌اند. CORZ، یکی از رهبران صنعت، ممکن است مزایای بیشتری به‌تنهایی داشته باشد تا آنچه که این معامله ارائه می‌دهد.

یک مزیت ثابت شده 13.14٪ در طی چندین ماه – در حالی که تحت نوسان CRWV قرار دارد – برای بسیاری جذاب نیست.

تفکرات پایانی

از دیدگاه کسب و کار، معامله منطقی است – CoreWeave به 1.3 گیگاوات قدرت کل خام دست پیدا می‌کند، تخصص عملیاتی عمیقی به‌دست می‌آورد و 10 میلیارد دلار در تعهدات اجاره‌ای آینده را حذف می‌کند. این مرکز کنترل دیتا سنتر را به صورت عمودی ادغام می‌کند و 500 میلیون دلار صرفه‌جویی در هزینه سالانه تا سال 2027 ایجاد می‌کند.

اما این معامله به آرزوهای AI CoreWeave خدمت می‌کند – نه ضرورتاً به علاقۀ سهامداران CORZ در استخراج بیت‌کوین.

با تأیید هر دو هیئت مدیره و هم‌سویی منطق استراتژیک برای CoreWeave، این ادغام احتمالاً در سه‌ماهه چهارم 2025 نهایی خواهد شد مشروط به تأییدات قانونی و سهامداران. با این حال، ساختار تمام سهامی، وابستگی به ارزش‌گذاری، و انحراف احتمالی از استخراج بیت‌کوین به‌احتمال زیاد واکنش فروش خبر را توضیح می‌دهد.

اگر معامله به همان شکلی که ساختار یافته بسته شود، Core Scientific ممکن است به یک شرکت زیرساخت بومی کریپتو تبدیل شود که به روند گسترده‌تر AI جذب شود – کاهش تماس مستقیم در بخش عمومی سهام معادن.