شتاب ادغام هوش مصنوعی/ابرپردازش (HPC)

پست مهمان زیر از BitcoinMiningStock.io، یک پلتفرم اطلاعات بازار عمومی ارائه‌دهنده داده‌های مرتبط با شرکت‌هایی که در معرض ماینینگ بیت‌کوین و استراتژی‌های مالی رمزنگاری قرار دارند، می‌آید. این مقاله در تاریخ 30 ژانویه 2026 توسط سیندی فنگ منتشر شده است.

طی چند هفته گذشته، ما به وضوح اشاره کردیم که چگونه بازارهای سرمایه، برای ماینرهای عمومی بیت‌کوین در سال 2025 تغییر ارزش‌گذاری قائل شدند. از نیمه دوم سال، سرمایه‌گذاران به‌طور فزاینده‌ای به شرکت‌هایی که در معرض HPC/AI واقعی بودند، گرایش پیدا کردند.

این معامله بر اساس حس ذهنی صورت نگرفته است. با افزایش شدید در اجرا همزمان شد. در سال 2024 تنها یک ماینر عمومی، Core Scientific، توافقی با یک اَبَرداده‌ای داشته است. در سال 2025، این تعداد به پنج افزایش یافت. آنچه روزگاری به عنوان تنوع‌دهی تجربی مطرح شده بود، اکنون در حال شکل‌دهی به ترازنامه‌ها، خطوط توسعه و استراتژی بلندمدت در سراسر بخش است.

درآمد همچنان کوچک است، اما وضوح درآمد بهبود می‌یابد

با وجود افزایش اعلامیه‌ها، مشارکت درآمدی از HPC/AI در سال 2025 محدود بود که انتظار می‌رفت. اکثر معاملات ابرپیمانکار به صورت قراردادهای بلندمدت با پیاده‌سازی مرحله‌ای زیرساخت‌ها ساختار یافته‌اند. ظرفیت در حال ساخت و انرژی‌بخشی در مراحل است، با انتظارات جدی‌تر رشد درآمد از اوایل 2026 و فراتر از آن.

همه معاملات ابرپیمانکار یکسان نیستند

در حالی که تمامی معاملات اعلام‌شده، آشنایی با ابرپیمانکارها دارند، اما مدل‌های تجاری پایه به‌شدت متفاوت هستند. در اکثر موارد، ماینرها خود را به‌عنوان تأمین‌کنندگان زیرساخت HPC به‌جای اپراتورهای ابر AI معرفی می‌کنند. نقش آنها عمدتاً هم‌مکانی است: ارائه برق، خنک‌سازی و زیرساخت فیزیکی، نه فروش مستقیم ابر AI.

تمایز مهم است، زیرا هزینه سرمایه، حاشیه سود و نیازمندی‌های اجرایی متفاوت است. دو قرارداد با ارزش‌های کلی مشابه می‌توانند بسته به اینکه ماینر در حال کار با GPUها است یا فقط آنها را میزبانی می‌کند، نتایج اقتصادی بسیار متفاوتی تولید کنند.

*به گزارش اصلی ارجاع کنید تا جزئیات کامل درباره تجزیه معاملات، مکان‌های دیتاسنتر و بیشتر برای هر شرکت خاص را بدست آورید.

برای برخی ماینرها، این دیگر تنوع نیست

تغییر جالب‌تر زیر عنوان‌ها در حال اتفاق افتادن است. برای چندین شرکت، HPC دیگر یک تجارت جانبی نیست؛ بلکه مکانی است که سرمایه آینده به آن می‌رود.

برخی ماینرها تا زمانی که سودآور باشند، به اجرای ناوگان بیت‌کوین ادامه می‌دهند. اما خطوط توسعه آنها اکنون تقریباً به‌طور کامل بر HPC متمرکز است، همانند IREN و TeraWulf. شرکت‌هایی مانند Bitfarms بیشتر پیش رفته‌اند و اعلام کرده‌اند که ممکن است ماینینگ بیت‌کوین به مرور زمان متوقف شود.

این تغییر اثرات دیگرگونه‌ای دارد. اگر ماینرهای عمومی به‌طور فزاینده‌ای سرمایه و ظرفیت قدرت را به تهدیدهای AI/HPC اختصاص دهند، رشد نرخ رشد از شرکت‌های عمومی احتمالاً کند شود، کاهش یابد یا حتی کاهش یابد.

چرخش‌ها برای همه عملی نیستند

چرخش‌های HPC/AI ممکن است مورد بحث قرار گیرد، اما اشتباه است که فرض کنیم که انتقال به‌طور کلی در اختیار هر کسی که دارای قدرت و زمین است قرار دارد. در عمل، بیشتر سایت‌های ماینینگ برای سرعت و انعطاف‌پذیری طراحی شده‌اند (کانتینرهای ماینینگ به‌طور گسترده استفاده می‌شوند)، نه برای تراکم، افزونگی و نظم عملیاتی که بارهای کارهای ابرپیمانه‌ای نیاز دارند. برخی سایت‌ها می‌توانند تطبیق یابند، برای مثال، Core Scientific در حال اصلاح است (~$1.5-3M per MW) مراکز داده ماینینگ بیت‌کوین موجود خود را برای برآورده کردن قراردادها با CoreWeave. بسیاری نمی‌توانند یا تنها با هزینه‌ای که اقتصاد چرخش را تضعیف می‌کند.

سرمایه و اجرا محدودیت‌های واقعی هستند. ساخت و سازهای HPC نیاز به سرمایه‌گذاری اولیه بزرگ ($8-11M per MW vs $300-500K per MW) و تخصص‌های عملیاتی متفاوت دارند. حتی با داشتن زیرساخت‌های مناسب و قابلیت‌های فنی، نقد کردن عملیات HPC زمان می‌برد و بر خلاف ماینینگ بیت‌کوین، هیچ جوایز بلوکی تضمینی وجود ندارد که بتوان به آنها تکیه کرد.

یک پیش‌بینی: معاملات بیشتر، روایت‌گری کمتر

اعلامیه‌های ابرپیمانکار احتمالاً تا سال 2026 ادامه می‌یابند، با توجه به اینکه ماینرها کنترل آنچه خریداران AI بیشتر نیاز دارند را دارند: زمین‌های مجاز، دسترسی به قدرت و قابلیت توسعه.

اما بازار چگونه واکنش نشان می‌دهد در حال تغییر است. شمارش مگاوات و ارزش‌های کل قرارداد دیگر کافی نیست. سرمایه‌گذاران در حال پرسیدن سؤالات سخت‌تری هستند: چه کسی ساخت را تأمین مالی می‌کند؛ چه زمانی درآمد واقعاً آغاز می‌شود؛ چه اتفاقی می‌افتد اگر مشتری از معامله خارج شود؛ آیا ریسک واقعاً در سطح پروژه است یا به‌صورت بی‌صدا به شرکت مادر منتقل می‌شود…

اساساً، هر معامله HPC به یک روش نباید یک سهام را در یک مسیر ارتقا دهد. پریمیوم بیشتر و بیشتر به ساختارهایی اختصاص می‌یابد که مدل تجاری را از ریسک کاهش می‌دهند و به اپراتورهایی که می‌توانند بدون اضافه کردن سرمایه گران بر جریانات نقدی ماینینگ چرخه‌ای، اجرا کنند.

بعد از چرخش به HPC: چه چیزی برای ماینینگ بیت‌کوین بعدی است؟

(نگاه زیر در گزارش اصلی گنجانده نشده است، اما ارزش اشتراک‌گذاری آن را دارد، چرا که بسیاری از خوانندگان همین سؤال را مطرح کرده‌اند.)

برای برخی، تغییر رو به رشد ماینرهای عمومی به سمت زیرساخت‌های AI و HPC به‌عنوان تهدیدی برای ماینینگ بیت‌کوین دیده می‌شود. در واقعیت، ممکن است آغاز تکامل ماینینگ باشد. همانطور که سرمایه، تخصص و ظرفیت انرژی به سمت بارهای کارهای AI با ارزش بالا جریان می‌یابند، چشم‌انداز ماینینگ بیت‌کوین در حال تغییر است. هنگامی که ماینرهای بزرگ‌تر کاهش می‌دهند یا از ماینینگ بیت‌کوین خارج می‌شوند، ظرفیت سابق، سخت‌افزار و منابع آنها در جغرافیای جدید و مدل‌های تجاری مختلف توزیع خواهد شد.

یک اثر قابل مشاهده تغییر مکانی است که ماینینگ در آن انجام می‌شود. در حالی که مراکز داده AI برای بهترین سایت‌های قدرت در بازارهای بالغ، به‌ویژه در آمریکای شمالی رقابت می‌کنند، ماینرهای بیت‌کوین به مکان‌هایی با انرژی گیر افتاده، گاز مشعل و منابع قدرت کوچک‌تر یا خارج از شبکه منتقل خواهند شد. این محیط‌ها انعطاف‌پذیری را بر مقیاس ترجیح می‌دهند. بار ماینینگ که زمانی در یک کمپ در تگزاس متمرکز بود، ممکن است به‌صورت مجموعه‌ای از کانتینرهای مدولار در پاراگوئه، اتیوپی یا اسکاندیناوی ظاهر شود، که ناوگان‌ها به امنیت شبکه کمک می‌کنند، اما با اقتصاد و پروفایل‌های ریسک بسیار متفاوت.

در همان زمان، ماینینگ نحوه عملکرد خود را تکامل خواهد داد. برخلاف بارهای کاری AI، ماینینگ بیت‌کوین نیاز به زمان‌بندی مستمر یا افزونگی ندارد. این ویژگی آن را برای تنظیمات ترکیبی که در آن ماینینگ به عنوان یک بافر عمل می‌کند که توان مازاد را جذب می‌کند، در برنامه‌های واکنش به تقاضا شرکت می‌کند، و هزینه‌های انرژی کلی را کاهش می‌دهد، ایده‌آل می‌کند. در این محیط‌ها، ماینینگ محصول اصلی نیست بلکه یک ابزار ارزشمند در زیرساخت‌های انرژی یکپارچه است.

این تکامل احتمالاً سطح بالاتری برای ماینرهایی که بر بیت‌کوین تمرکز دارند ایجاد خواهد کرد. مدل قدیمی: خرید ASIC، اتصال به قدرت ارزان و انتظار – حفظ آن دشوارتر خواهد شد. در یک منظره رقابتی‌تر، ممکن است اپراتورها نیاز به ارائه خدمات شبکه، استفاده مجدد از گرما، یا ایجاد روابط نزدیک‌تر با تأمین‌کنندگان قدرت داشته باشند، تا بتوانند جریان‌های درآمدی مختلف ایجاد کنند.

هیچ‌یک از اینها نتایج تضمین‌شده نیستند. اما یک چیز قطعی است – ماینینگ بیت‌کوین به تکامل خود ادامه خواهد داد.

📙 توجه: این مقاله به‌عمد جزئیات را نادیده گرفته است. اگر می‌خواهید به عمق شرکت‌های فردی و ساختارهای قراردادی آنها، جدول‌های زمانی تحویلی، شدت سرمایه و بیشتر بپردازید، لطفاً به گزارش اصلی مراجعه کنید.