سهام‌های توکنیزه‌شده: وعده‌ای بزرگ، موانع بزرگ‌تر در مسیر دموکراتیزه کردن سرمایه‌گذاری

سوخت کند توکن‌سازی سهام: هیجان در برابر واقعیت

اگرچه توکن‌سازی سهام به طور گسترده به عنوان روشی مناسب برای در دسترس قرار دادن سهام شرکت‌های عمومی به توده مردم پذیرفته می‌شود، سرعت پذیرش آن مطابق با هیجان نبوده است. جنجالی که اخیرا توسط شرکت فین‌تک رابینهود با اهدای سهام توکنی OpenAI به وقوع پیوست، یک نمونه از این موضوع است.

همان‌طور که توسط چندین رسانه گزارش شده است، OpenAI، یک شرکت هوش مصنوعی، با توکن‌سازی سهام خود توسط رابینهود مخالفت کرد و ادعا کرد که شرکت فین‌تک بدون رضایتش اقدام کرده است. با این حال، طرفداران شرکت فین‌تک این ادعا که نیاز به چراغ سبز OpenAI داشتند را رد کردند، چرا که سهام توکنی شده قبلاً توسط سهام رابینهود در شرکت AI پشتیبانی می‌شد.

اگرچه سروصدای فوری پیرامون سهام توکنی OpenAI در حال کاهش است، این رویداد یادآور قدرتمندی است که با وجود وعده‌های فوق‌العاده آن در آزادسازی میلیاردها دلار ارزش، پذیرش گسترده سهام توکنی به چالش‌های قابل توجهی بستگی دارد. این جنجال اخیر، هرچند شاید خبری زودگذر باشد، بر چالش‌های اساسی توافق صنعتی و آموزش سرمایه‌گذاران که باید به طور کامل بررسی شوند تا پتانسیل واقعی این ابزار مالی نوآورانه به تحقق برسد، تاکید می‌کند.

موانع نظارتی و اختلافات سرمایه‌گذاری

یکی دیگر از چالش‌های کلیدی که طرفداران توکن‌سازی سهام معتقدند مانع پذیرش آن می‌شود، قوانین و مقررات قدیمی است که ممکن است هنگام نظارت اعمال شود. این موضوع به ویژه در آمریکا صادق است، جایی که کمیسیون بورس و اوراق بهادار “عملاً مقررات دهه 1940 را برای زیرساخت بلاکچین استفاده می‌کند.”

به گفته الکس دیویس، بنیان‌گذار و مدیرعامل Mavryk Dynamics، رژیم‌های نظارتی در کشورهای غربی که دسترسی به فرصت‌های سرمایه‌گذاری را براساس ثروت به شدت محدود می‌کنند، باعث جلوگیری از پذیرش گسترده سهام توکنی شده‌اند. وی همچنین قوانین فعلی را که سرمایه‌گذاران به اصطلاح باهوش را بر اساس “ثروت، نه دانش واقعی یا سواد مالی” از دیگران متمایز می‌کند، مورد انتقاد قرار داد.

“قوانین در آمریکا، مانند Reg D، Reg A، Reg C و Reg S، بین سرمایه‌گذاران معتمد – که عملاً 1% هستند – و سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی، که 99% از مردم را تشکیل می‌دهند، تفاوت ایجاد می‌کنند”، دیویس اظهار داشت.

وی افزود: “این رویکرد سیستمی ایجاد می‌کند که تنها کسانی که ثروتمند هستند می‌توانند به فرصت‌های اولیه دسترسی داشته باشند.” این منجر به این می‌شود که عرضه‌های عمومی اولیه (IPO) یا خرید در بازارهای سهام به تنها راه‌های دسترسی به دارایی‌های پرطرفدار مانند سهام AI تبدیل شود.

متأسفانه برای اکثر سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی، وقتی شرکتی عمومی می‌شود، معمولاً رشد قابل‌توجهی کرده است و بیشتر ارزش ایجاد شده توسط سرمایه‌گذاران باهوش گرفته می‌شود. دیویس اضافه کرد:

“نتیجتاً، سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی با گزینه‌های محدودی مواجه هستند و اغلب به خرید سهامی می‌پردازند که قبلاً به اوج ارزش خود رسیده است. در برخی موارد، بازارهای عمومی ریسک می‌کند که تنها به راه‌های خروج برای خودی‌ها تبدیل شود و سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی را با دارایی‌های کم‌کارآمد باقی بگذارد.”

بازکردن فرصت‌های جدید: وعده توکن‌سازی

در حالی که موانع نظارتی و جنجالی که از سوی رابینهود با اهدای سهام توکنی OpenAI ایجاد شده است ممکن است همچنان پذیرش توکن‌سازی را کند کن، واقعیت این است که توکن‌سازی قابلیت ها و فرصت‌های بدون بی‌مانند برای سرمایه‌گذاران به ارمغان می‌آورد. آندری گرچف، شریک مدیریتی DWF Labs، برخی از این موارد را در پاسخ‌های کتبی خود به سوالات Bitcoin.com News شناسایی کرده است.

“مالکیت خردواره به‌طرز ساده‌ای می‌شود — می‌توانید 50 دلار از Berkshire Hathaway را داشته باشید. معامله 24/7 ادامه دارد، نه فقط در ساعت‌های بازار. مهم‌تر از همه، این دارایی‌ها می‌توانند به‌طور مستقیم با پروتکل‌های DeFi برای وام دادن، کشاورزی بازده یا محصولات ساختارمند ادغام شوند،” گرچف اظهار داشت.

طبق گفته مدیر اجرایی DWF Labs، سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی در حال حاضر از سهام توکنی شده به عنوان وثیقه برای وام دهی زنجیره‌ای با نرخ‌هایی استفاده می‌کنند که کارگزاران سنتی نمی‌توانند ارائه کنند.

با این حال، برای دیویس که شرکتش در یک معامله بزرگ توکن‌سازی شرکت داشته است، مهم‌ترین قابلیت به وجود آمده توسط این مفهوم جدید، امکان ایجاد پرتفولیوهای سرمایه‌گذاری بسیار شخصی‌سازی شده است. بنابراین، به جای محدود کردن سرمایه‌گذاران به بیش از 2,000 سهام معامله عمومی آمریکا، توکن‌سازی آن‌ها را به “میلیون‌ها دارایی قابل سرمایه‌گذاری باز می‌کند و به سازه پرتفولیوهایی با توجه به پروفایل ریسک افراد، ترجیحات بازده، جغرافیا و ارزش‌ها” می‌پردازد.

مناسبت جهانی برای پیشتازی در توکن‌سازی

در همین حال، هم دیویس و هم گرچف نظرات متفاوتی درباره اینکه کدام مناطق یا کشورها شاید نخستین بار به پذیرش عمومی گسترده سهام توکنی برسند، دارند. برای گرچف، اروپا اولین جایی است که مقیاس پیدا می‌کند زیرا دارای قانون MiCA است که “چارچوب‌های نظارتی مشخصی ارائه می‌دهد که به پلتفرم‌ها اجازه می‌دهد بدون حدس و گمان نظارتی استقرار یابند.” اگرچه آمریکا اکنون در حال رسیدن است، اما گرچف معتقد است که عدم اطمینان نظارتی کشور باعث ایجاد تردید نهادی می‌شود.

از سوی دیگر، دیویس از امارات متحده عربی (UAE) حمایت می‌کند زیرا که قبلاً قوانینی معرفی کرده است که اجازه توکن‌سازی دارایی‌ها را از طریق توکن‌های Asset Referencing Virtual Assets (ARVA) می‌دهد، که “فرایند را بسیار ساده‌تر می‌کند.” با این حال، وقتی از او خواسته شد بین اتحادیه اروپا (EU) و ایالات متحده انتخاب کند، دیویس گفت که او به دومی تمایل دارد زیرا که یک “قدرت اقتصادی جهانی” است. وی گفت که تمایل اتحادیه اروپا به مقررات‌زدایی مانع از پیشرفت آن می‌شود و باعث می‌شود که از ایالات متحده عقب بیفتد.