شاخص ترس وال‌استریت با نگرانی‌های مربوط به عرضه در تنگه هرمز و شوک قیمت نفت به ۳۱ رسید

پرش VIX به بالاترین سطح بسته‌شدن از 2025

VIX که از قیمت‌گذاری اختیار معامله‌های S&P 500 استخراج می‌شود، نوسان مورد انتظار طی 30 روز آینده را اندازه‌گیری می‌کند. عددی بالاتر از 30 نشان می‌دهد معامله‌گران در حال قیمت‌گذاری برای تلاطم معنادار در کوتاه‌مدت هستند. بسته‌شدن روز جمعه در سطح 31.05، با افزایش 3.61 واحدی در آن جلسه، پس از چهار هفته متوالی بسته‌شدن هفتگی بالای 25 رخ داد؛ طولانی‌ترین چنین دوره‌ای از 2022 تاکنون.

بازارهای اختیار معامله نشان‌دهنده بهره باز و کجی (skew) بالا هستند که بازتاب‌دهنده تقاضا برای پوشش ریسک نزولی در آستانه آوریل است. معاملات آتی VIX همچنان در وضعیت کانتانگو قرار دارند؛ یعنی معامله‌گران انتظار دارند نوسان‌پذیری پایدار بماند و نه اینکه محو شود. قراردادهای آوریل 2026 این احتیاط را بازتاب می‌دهند.

محرک اصلی این فشار، درگیری جاری در خاورمیانه است. عملیات‌های نظامی ایالات متحده و اسرائیل علیه ایران که در اواخر فوریه و اوایل مارس 2026 شدت گرفت، نگرانی‌های عرضه پیرامون تنگه هرمز را افزایش داده است؛ گذرگاهی که حدود 20% از جریان نفت جهان از آن عبور می‌کند.

نفت برنت و WTI در جلسات اخیر بین 99 تا 115 دلار به ازای هر بشکه معامله شده‌اند؛ پایین‌تر از اوج‌های قبلی بالای 120 دلار، اما همچنان بسیار بالا. الگوهای کشتیرانی در چند روز گذشته نشان‌دهنده کاهش چشمگیر فعالیت عبور و مرور است.

هزینه‌های بالاتر انرژی به حمل‌ونقل، تولید و قیمت‌های مصرف‌کننده سرایت می‌کند. داده‌های تورمی آمریکا افزایش‌های ناشی از انرژی را نشان داده و مسیر پیش‌روی فدرال رزرو را پیچیده‌تر کرده است. اکنون کاهش‌های کمتری برای نرخ بهره در 2026 در قیمت‌ها لحاظ می‌شود و در یک گزارش اخیر، استراتژیست‌های جی‌پی‌مورگان سناریوی پایه را تنها یک کاهش 0.25 واحد درصدی پیش از پایان سال می‌دانند.

فدرال رزرو با یک مشکل روشن روبه‌روست. تورم ناشی از نفت ممکن است ایجاب کند نرخ‌ها برای مدت طولانی‌تری بالا بمانند؛ چیزی که به‌طور تاریخی بازدهی‌ها را بالا می‌برد و محیطی دوگانه برای طلا ایجاد می‌کند: تقاضای دارایی امن از یک سو می‌کشد و هزینه فرصت بالاتر از سوی دیگر. فعلاً تقاضای دارایی امن دست بالا را دارد.

طلا در اواخر مارس بین 4,400 تا 4,600 دلار معامله شده و نزدیک هدف 5,000 دلاریِ سیتی‌گروپ که در ژانویه 2026 تعیین شد، باقی مانده است. سیتی‌گروپ در آن پیش‌بینی، تقاضای پایدارِ دارایی امن، محدودیت‌های عرضه و ریسک ژئوپلیتیکی را به‌عنوان محرک‌ها ذکر کرد. این هدف قیمتی طلا هنوز محقق نشده، اما شرایط پشتیبان آن همچنان برقرار است.

نقره عقب‌تر مانده است. پس از ثبت رکوردهایی نزدیک 90 تا 100 دلار به ازای هر اونس در اوایل سال، نقره تا حدود 69.82 دلار عقب‌نشینی کرده است. حساسیت به تقاضای صنعتی و شناسایی سود بر قیمت‌ها فشار آورده‌اند. پیش‌بینی سیتی‌گروپ برای نقره 100 دلاری تا پایان سه‌ماهه اول محقق نشد، هرچند این فلز در فضای کنونیِ ریسک‌گریز تثبیت شده است.

جی‌پی‌مورگان چشم‌انداز فعلی خود را «صبر و نظاره» و «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» توصیف می‌کند. تورم به 2.4% تعدیل شده که بالاتر از هدف 2% فدرال رزرو است، در حالی که بازار کار همچنان در الگوی استخدام کم و اخراج کم قرار دارد. رئیس آتی فدرال رزرو، کوین وارش، در ماه مه کار را تحویل می‌گیرد و سبک ارتباطی و سیگنال‌های سیاستی او شکل‌دهنده واکنش بازارهای اوراق قرضه به قیمت‌های بالای نفت خواهد بود.

سرمایه‌گذاران با درآمد ثابت از همین حالا در حال تعدیل هستند. مسطح‌تر شدن منحنی بازده و افزایش نرخ‌های تورم سر‌به‌سر (breakeven) نشان می‌دهد بازار اوراق در حال قیمت‌گذاری برای دوره‌ای طولانی‌تر از نرخ‌های بالاست؛ حتی در حالی که فدرال رزرو می‌کوشد موضعی تدریجی برای تسهیل حفظ کند. آزادسازی‌ها از ذخایر راهبردی نفت تا حدی در کوتاه‌مدت به قیمت نفت کمک کرده‌اند، اما نگرانی‌های بنیادی عرضه را حل نکرده‌اند.

بازارهای سهام در مارس 2026 چندین موج فروش را جذب کرده‌اند. الگوی «فرار به کیفیت»، یعنی حرکت پول به سمت خزانه‌داری آمریکا، طلا و معادل‌های نقدی، مشابه دوره‌های قبلی ریسک‌گریزی است؛ از جمله نوسان‌های تعرفه‌ای 2025. اوج‌های درون‌روزی VIX نزدیک 28 تا 35 در اوایل مارس پیش از بسته‌شدن روز جمعه رخ داد و نشان می‌دهد این جهش به‌تدریج شکل گرفته، نه اینکه به‌صورت منفرد ظاهر شده باشد.

از نظر تاریخی، جهش‌های VIX بالای 30 وقتی رویداد محرک به‌سرعت حل‌وفصل شود، کوتاه‌مدت هستند. اگر مذاکرات دیپلماتیک آمریکا-ایران پیشرفت کند یا ترافیک هرمز عادی شود، نوسان‌پذیری می‌تواند به‌شدت کاهش یابد. اگر اختلال تا سه‌ماهه دوم ادامه پیدا کند، پیش‌بینی‌های رشد برای 2026 با بازنگری کاهشی مواجه می‌شود و سناریوی «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» به حالت پایه تبدیل می‌شود، نه یک ریسک دنباله‌ای.

سرمایه‌گذاران داده‌های جریان نفت، ارتباطات فدرال رزرو و هرگونه تحول درباره زمان‌بندی بازگشایی هرمز را زیر نظر دارند. فلزات گران‌بها و پوشش‌های ریسک نوسان‌پذیری تا زمانی که این پرسش‌ها بی‌پاسخ بماند، همچنان پرتقاضا خواهند بود.

پرسش‌های متداول 🔎

• عدد VIX بالاتر از 30 به چه معناست؟ VIX بالای 30 نشان می‌دهد معامله‌گران اختیار معامله، نوسان مورد انتظار قابل‌توجهی را برای S&P 500 طی 30 روز آینده قیمت‌گذاری کرده‌اند.
• چرا طلا در مارس 2026 نزدیک 4,500 دلار است؟ طلا به‌دلیل تقاضای دارایی امن ناشی از درگیری خاورمیانه، فشار قیمت نفت و نگرانی‌های تورمی، نزدیک 4,491 دلار به ازای هر اونس باقی مانده است.
• آیا فدرال رزرو در 2026 نرخ‌ها را کاهش می‌دهد؟ جی‌پی‌مورگان در حال حاضر یک کاهش 0.25 واحد درصدی نرخ بهره را پیش از پایان سال پیش‌بینی می‌کند، هرچند تورم ناشی از نفت می‌تواند آن اقدام را به تأخیر بیندازد.
• تنگه هرمز چگونه بر تورم آمریکا اثر می‌گذارد؟ حدود 20% از عرضه نفت جهان از تنگه هرمز عبور می‌کند؛ بنابراین اختلال در آنجا قیمت انرژی را بالاتر می‌برد و به قیمت‌های مصرف‌کننده در آمریکا منتقل می‌شود.