سهام Circle با افت ۲۰٪ مواجه شد؛ قوانین مربوط به بازدهی در «قانون شفافیت» و حسابرسی تتر عملکرد را متزلزل کرد

CRCL با ضربه دوگانه از پیش‌نویس سیاست آمریکا و خبر حسابرسی رقیب روبه‌رو شد

Circle Internet Financial (NYSE: CRCL) شاهد بود که سهامش درون‌روزی در ۲۴ مارس ۲۰۲۶ حدود ۲۰٪ سقوط کرد و از سقف‌های اولیه نزدیک ۱۲۵ دلار به کف‌های حدود ۱۰۱ دلار لغزید؛ حرکتی که شدیدترین افت آن از زمان عرضه عمومی در ژوئن ۲۰۲۵ محسوب می‌شود.

حجم سنگین معاملات نیز با این ریزش همراه بود؛ به‌طوری‌که بیش از ۳۰ میلیون سهم دست‌به‌دست شد، در حالی که سهم تا میانه بعدازظهر به وقت EDT (بسته به منبع داده) بین ۱۰۲ تا ۱۰۸ دلار نوسان می‌کرد.

این موج فروش بخشی از رشدهای اخیر شرکت را از بین برد، هرچند CRCL همچنان فاصله زیادی با اوج‌های پیشین نزدیک ۳۰۰ دلار دارد که اوایل دوره پس از IPO ثبت شده بود. دو محرک هم‌زمان وارد شدند—و هیچ‌کدام هم به نفع Circle نبودند.

نخست، قانون‌گذاران متن به‌روزشده‌ای مرتبط با «قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال» (Digital Asset Market Clarity Act) را دست‌به‌دست کردند؛ لایحه‌ای گسترده‌تر درباره ساختار بازار کریپتو که به‌تدریج مسیر خود را در واشنگتن طی می‌کند. پیش‌نویس جدید، قواعد مربوط به بازده استیبل‌کوین‌ها را سخت‌گیرانه‌تر می‌کند و به‌طور صریح پرداخت بهره، پاداش یا هر نوع بازده «از نظر اقتصادی معادل» را روی مانده‌های غیرفعال استیبل‌کوین‌ها مانند USDC یا USDT ممنوع می‌سازد.

مشوق‌های مبتنی بر فعالیت که به معامله‌گری، وام‌دهی یا تأمین نقدینگی گره خورده‌اند همچنان مجاز خواهند بود، اما روایت پولِ آسانِ ناشی از صرفاً نگه‌داری استیبل‌کوین‌ها ظاهراً در حال حذف شدن است. برای Circle، این موضوع اهمیت دارد.

شرکت از محل ذخایر پشتوانه USDC درآمد کسب می‌کند؛ ذخایری که عمدتاً در اوراق خزانه‌داری آمریکا نگهداری می‌شوند، و همچنین اقتصادِ درآمدی را میان پلتفرم‌هایی که مشوق‌ها را توزیع می‌کنند به اشتراک می‌گذارد—یعنی سخت‌گیری در قواعد بازده، مستقیماً یکی از اهرم‌های کلیدی رشد را هدف می‌گیرد. متن به‌روزشده بر پایه مفاد پیشین «قانون GENIUS» بنا شده و به‌طور گسترده همسو با منافع بانکداری سنتی تلقی می‌شود؛ چرا که رقابت از سوی «دلارهای دیجیتالِ دارای بازده» را محدود می‌کند.

مدیران و تحلیل‌گران حوزه کریپتو به‌سرعت این متن را محدودکننده خواندند و گفت‌وگوی بازار تقریباً بلافاصله افت سهام CRCL را به آن نسبت داد. سپس ضربه دوم از راه رسید.

Tether، ناشر استیبل‌کوین غالب USDT، اعلام کرد که یک شرکت حسابداری از «چهار بزرگ» را برای نخستین حسابرسی کامل صورت‌های مالی خود به کار گرفته است؛ حسابرسی‌ای که ذخایر، بدهی‌ها و کنترل‌های داخلی را پوشش می‌دهد. سال‌هاست که تتر به‌خاطر شفافیت زیر ذره‌بین بوده و به‌جای حسابرسی کامل بر تأییدیه‌ها (attestations) تکیه می‌کرد، بنابراین این اقدام نشان‌دهنده چرخش به سمت استانداردهای افشای قوی‌تر است.

این تغییر می‌تواند یکی از مزیت‌های کلیدی Circle را کمتر کند. USDC مدت‌ها بر جایگاه «نخست مقررات» و برتری ادراک‌شده در شفافیت تکیه کرده است، به‌ویژه در میان کاربران نهادی؛ اما USDTِ کاملاً حسابرسی‌شده می‌تواند آن زمین بازی را هم‌سطح کند.

برخی از فعالان بازار بی‌پرده بودند و این تحول را برای Circle نزولی توصیف کردند، به‌خصوص اگر تتر این حسابرسی را با جاه‌طلبی‌های جدی‌تر برای حضور در بازار آمریکا همراه کند. زمان‌بندی، اثر را تشدید کرد. سخت‌گیری نظارتی از یک سو و تقویت اعتبار رقیب از سوی دیگر، طوفان کاملی ساخت که معامله‌گران در قیمت‌گذاری آن درنگ نکردند.

با این حال، تصویر کلی همچنان سیال است. قانون Clarity Act هنوز نهایی نشده و مذاکرات سنا ادامه دارد؛ یعنی مفاد کلیدی—از جمله محدودیت‌های بازده—هنوز می‌توانند پیش از تبدیل شدن به قانون تغییر کنند.

در همین حال، بنیادهای Circle، از جمله رشد گردش USDC و کشش نهادی، دست‌نخورده باقی مانده‌اند، هرچند احساسات بازار آسیب دیده است. فعلاً پیام بازار روشن است: جزئیات سیاست‌گذاری مهم‌اند و رقابت منتظر نمی‌ماند.

پرسش‌های متداول 🔎

• چرا سهام Circle امروز سقوط کرد؟
  سهام Circle به‌دلیل متن جدید یک لایحه در آمریکا که بازده استیبل‌کوین‌ها را محدود می‌کند و نیز اعلام حسابرسی کامل توسط تتر کاهش یافت.
• قانون Clarity Act درباره استیبل‌کوین‌ها چه می‌گوید؟
  آخرین پیش‌نویس پرداخت بهره یا پاداش روی مانده‌های غیرفعال استیبل‌کوین‌ها مانند USDC را ممنوع می‌کند.
• چرا حسابرسی تتر برای Circle اهمیت دارد؟
  یک حسابرسی کامل می‌تواند مزیت شفافیت Circle نسبت به USDT تتر را کاهش دهد.
• آیا Clarity Act هنوز نهایی شده است؟
  خیر، این لایحه هنوز در حال مذاکره در سناست و به قانون تبدیل نشده است.