سهام Bitfarms هفته گذشته 72.86% افزایش یافت - زمان تجدیدنظر است؟

پست مهمان زیر از BitcoinMiningStock.io، یک پلتفرم اطلاعات بازار عمومی که داده‌هایی درباره شرکت‌هایی که در معرض استخراج بیت‌کوین و استراتژی‌های خزانه‌داری کریپتو هستند، ارائه می‌دهد.

افزایش سهام بیت‌فارمز – فاز بازنگری بعدی؟

بیت‌فارمز (Nasdaq: BITF) هفته گذشته به عنوان بهترین عملکرد سهام استخراج بیت‌کوین تحت نظارت BitcoinMiningStock.io بسته شد، و افزایشی چشمگیر 72.86٪ در دوره 5 روزه معاملاتی ثبت کرد. این افزایش از حدود 9 سپتامبر آغاز شد و تا زمان نگارش این مقاله نشانه‌ای از کندی نشان نمی‌دهد. قابل توجه است که این رشد در غیاب هرگونه اعلامیه خبری شرکتی اتفاق افتاد. در عوض، احساسات سرمایه‌گذاران به نظر می‌رسد که با درک نوین از تحول کسب و کار بیت‌فارمز، که توسط ارائه مدیر عامل بن گانیون در کنفرانس سالانه سرمایه‌گذاری جهانی H.C. Wainwright 27 تقویت شده است، هدایت شده است.

در حالی که این ارائه به طور گسترده پخش نشد، بحث سرمایه‌گذاران در X افزایش یافت و فیدهای اجتماعی در BITF به طور قابل ملاحظه‌ای بیشتر صعودی شد. برای کسانی که با گزارش دسامبر 2024 من آشنا هستند، این تغییری بزرگ است. آن زمان، نوشتم:

“در حالی که استراتژی‌های مالی و عملیاتی بیت‌فارمز با روندهای صنعتی هم‌سو است، شرکت به دلیل عدم برخورداری از یک مزیت رقابتی واضح و منحصر به فرد دچار مشکل است برای برجسته شدن.”

نه ماه بعد، به نظر می‌رسد که شرکت یک مزیت پیدا کرده است – تبدیل شدن به یک شرکت زیرساخت انرژی و محاسباتی در آمریکای شمالی. و این استراتژی در حال تحول سرانجام توجه سرمایه‌گذاران را جلب کرده است.

بنابراین من می‌خواهم به اساس توسعه‌های اخیر بیت‌فارمز برگردم و تعیین کنم که آیا زمان بازنگری سهام فرارسیده است یا خیر.

آنچه مدیرعامل بیت‌فارمز در کنفرانس H.C. Wainwright گفت

در رویداد H.C. Wainwright، گانیون بیت‌فارمز را به عنوان یک شرکت آینده‌نگر زیرساخت انرژی و محاسباتی در آمریکای شمالی معرفی کرد. او عملیات استخراج بیت‌کوین 18 EH/s این شرکت را به عنوان یک “ابزار پل دهنده تأمین مالی کم‌هزینه” برای حمایت از انتقال آن به زیرساخت HPC و AI چارچوب‌بندی کرد. در حالی که استخراج همچنان تمام هزینه‌های عملیاتی را پوشش می‌دهد و به هزینه‌های سرمایه‌ای کمک می‌کند، هیچ خرید یا گسترش ناوگانی برنامه‌ریزی نشده است. در عوض، ناوگان موجود که از برق کم‌هزینه و بهره‌وری عملیاتی بالا بهره می‌برد، پیش‌بینی شده است که تا سال 2026، تحت بیشتر سناریوهای قیمت‌گذاری BTC جریان نقدی رایگان ثابتی ایجاد کند. به طور خلاصه، بیت‌فارمز قصد دارد پتانسیل پورتفولیو انرژی خود را بازگشایی کند، که برای حمایت از استخراج ساخته شده بود، تا به بازار نوظهور HPC/AI خدمت کند.

جغرافیای جغرافیایی بیت‌فارمز نیز برای حمایت از این استراتژی تغییر کرده است. هنگامی که گانیون مدیرعامل شد، فقط 45٪ از جغرافیای شرکت در آمریکای شمالی بود. امروزه این رقم به 82٪ رسیده است، و تقریباً تمام رشد آینده در ایالات متحده متمرکز است. خروج نهایی از آمریکای لاتین، به ویژه آرژانتین، تا 11 نوامبر 2025، یک چرخش قاطع به سمت تبدیل شدن به یک پلتفرم متمرکز بر ایالات متحده می‌باشد.

در آمریکای شمالی، شرکت اکنون دارای یک خط لوله قدرت 1.2 گیگاواتی است. مکان‌های کلیدی شامل Panther Creek در پنسیلوانیا، عملیات تثبیت‌شده آن در کبک و یک جغرافیای رو به رشد در ایالت واشنگتن هستند. این مکان‌ها در نزدیکی راهروهای فیبر نوری بزرگ قرار دارند، که به آن‌ها امکان می‌دهد تا بارهای کاری مرکز داده را در سراسر آمریکای شمالی و احتمالاً از طریق اقیانوس اطلس پشتیبانی کنند. با اقتصاد برق مطلوب و بهبود کارایی مصرف برق (PUE)، بیت‌فارمز معتقد است که می‌تواند بازده‌های محاسباتی بالاتری به ازای هر مگاوات فین‌ها ارائه دهد که در بازارهای HPC به نفع حیاتی می‌باشد.

این روایت در حال تحول از استخراج امروز، زیرساخت فردا، با احساسات سرمایه‌گذار هم‌سو است. بازارها ترجیحات واضحی برای درآمد بلندمدت و پایدار از میزبانی زیرساخت AI نشان می‌دهد.

توسعه HPC بیت‌فارمز: هیجان یا پیشرفت واقعی؟

توسعه HPC بیت‌فارمز شروع به شکل گرفتن ملموس کرده، هرچند هنوز در مراحل اولیه است. در چند فصل اخیر، شرکت ارزیابی‌های سطح مکان، مجوزها و ظرفیت را تأمین کرده، تیم خود را تقویت کرده با تخصص‌های مربوطه و شراکت‌های استراتژیک برای بازاریابی مکان‌ها به مشتریان بالقوه برقرار کرده است.

به تعجب بسیاری، حتی خرید مورد انتقاد استرانگ‌هولد، که زمانی به عنوان بیش‌ارزش‌یابی‌شده در نظر گرفته می‌شد، به یک دارایی استراتژیک تبدیل شده است. این خرید بیت‌فارمز را با یک جغرافیای بزرگ و قابل گسترش در پنسیلوانیا، که در حال ظهور به عنوان یک مرکز برای توسعه مراکز داده AI و HPC است، فراهم کرد. این امر شانس شرکت را برای جلب مشتریان AI و HPC آینده افزایش می‌دهد.

در واقع، پنسیلوانیا، بخشی از اتصال PJM، اکنون منطقه اصلی بیت‌فارمز برای توسعه AI/HPC است (شرکت یک خط لوله انرژی 1 گیگاواتی در آنجا دارد). طبق آخرین ارائه سرمایه‌گذاران آن، بیت‌فارمز در موقعیتی قرار دارد که نیازهای HPC و AI در حال افزایش را با زیرساخت‌ای سرتاسری: شرق (پنسیلوانیا)، غرب (واشنگتن) و شمال (کبک) برآورده کند.

این مکان‌های فیبر متصل با هم امکان می‌دهند بیت‌فارمز بارهای کاری حساس به تأخیر را در هر دو ساحل ایالات متحده خدمت کند و آنها را با اروپا پیوند دهد. این رمز‌داده شبکه‌ای یک تفاوت کلیدی وقتی شرکت به سوی زیرساخت HPC حرکت می‌کند، این است.

جدول زیر ویژگی‌های هر منطقه را خلاصه می‌کند:

به طور خلاصه، بیت‌فارمز پایه‌گذاری معناداری را برای تغییر مسیر به HPC و AI آغاز کرده اما این ابتکار هنوز در مرحله پیش‌تجاری قرار دارد. چند فصل آینده برای تعیین اینکه آیا این استراتژی به یک موتور درآمدی مقیاس‌پذیر می‌رسد یا بیشتر به یک انحراف سرمایه‌بر که بدون نتیجه قابل توجهی باعث فشار بر ترازنامه می‌شود، بسیار مهم خواهد بود.

تأمین مالی تغییر مسیر

بیت‌فارمز در حال تأمین مالی انتقال خود به HPC از طریق ترکیبی از جریان نقدی داخلی، بهینه‌سازی دارایی و یک تسهیلات اعتباری جدید است. ناوگان استخراج 17.2 EH/s آن تحت بازار کنونی ~8 میلیون دلار درآمد ماهانه نقدی آزاد ایجاد می‌کند. مدیریت به فروش بیت‌کوین برای تأمین هزینه‌های سرمایه‌ای و عملیاتی ادامه می‌دهد در حالی که هنوز 1,005 BTC نگهداری می‌کند در ترازنامه خود. خروج بیت‌فارمز از آرژانتین تا 11 نوامبر 2025 تقریباً 18 میلیون دلار از طریق آزادسازی اجاره‌ها، کاهش تعهدات و فروش ماشین‌آلات S21+ وارداتی اخیر آزاد خواهد کرد.

تا 11 آگوست، شرکت ~230 میلیون دلار نقدینگی (پول به علاوه BTC بدون نگهداری) داشت، با حدود 10 میلیون دلار اضافی که از فروش Yguazu/HIVE و فروش‌های ماینر در انتظار انتظار می‌رود.

علاوه بر این، بیت‌فارمز یک تسهیلات اعتباری تا 300 میلیون دلار از Macquarie برای تأمین مالی مکان Panther Creek به دست آورده است. اولین 50 میلیون دلار برای پشتیبانی از توسعه اولیه برداشت شده است، با 250 میلیون دلار باقی‌مانده در ترازهایی که به نقاط مهم ساخت‌وساز مربوط هستند قابل دسترسی است. با فعال‌سازی، ساختار به بدهی پروژه بدون مسئولیت تبدیل می‌شود. تسهیلات دارای نرخ بهره 8٪ است و شامل پوشش ضمانتی، نیازهای نقدی حداقل 25 میلیون دلاری و قراردادهای مرتبط با قیمت BTC می‌شود. انتظار می‌رود فاز بعدی در سه‌ماهه‌ چهارم 2025، تحت پیشرفت مجوزها، برخوردار شود.

در حالی که چنین ساختار تأمین مالی انعطاف‌پذیری را حفظ می‌کند و تورم را محدود می‌کند، دارای فاصله زمانی برای مدیریت است. درآمد HPC هنوز ماه‌ها بعد خواهد بود (احتمالاً میانه 2026 یا بعد از آن). در همین حال، همتایانی مانند Core Scientific، TeraWulf، Applied Digital در حال حاضر در حال گرفتن مشتریان هستند. سرعت اجرا، کنترل هزینه و حصول مشتری برای بستن فاصله بسیار مهم خواهد بود.

افکار نهایی

بیت‌فارمز به طور فعال از استخراج‌کننده جهانی بیت‌کوین به شرکت زیرساخت انرژی و محاسبات در آمریکای شمالی تغییر می‌کند. مکان‌های ایالات متحده آن در نزدیکی خطوط فیبر اصلی قرار دارند، که به آنها امکان می‌دهد تا کارهای میزبان AI را از ساحل به ساحل* و حتی، به طور فرضی، به اروپا به دلیل هزینه پایین برق و مکان‌یابی مطلوب پشتیبانی کنند.

*در حالی که تکیه بر “ساحل به ساحل” قانع‌کننده به نظر می‌رسد، نیاز به دیدگاه پایه‌ای وجود دارد: حضور بیت‌فارمز در ساحل غربی واشنگتن فقط 18 مگاوات ظرفیت دارد، که به مراتب کمتر از اندازه معمول 100+ مگاواتی که در معاملات پیشین همکاریاها دیده شده، است. مکان‌های شمال (کبک) آن، هرچند بزرگ، تحت تصویب قوانین قرار دارند قبل از اینکه برای کارهای HPC تبدیل شوند. این، شرق (پنسیلوانیا) را به عنوان تنها دارایی آماده HPC شرکت با یک نقشه راه روشن برای حال حاضر، باقی می‌گذارد.

با این حال، تغییرات اولیه است. شرکت هنوز هیچ مرکز داده‌ای که به منظور خاص ساخته شده باشد آمادگی نداری و یا حتی قراردادی معنادار برای HPC به دست نیامده است. تا آن زمان، بیشتر از صعودی‌ها باقی می‌ماند هدفمند. اما رفتار درون‌شرکتی کمی اطمینان‌بخش است: شرکت برنامه بازخرید سهام راه‌اندازی کرده و مدیرعامل بن گانیون میزان مالکیت شخصی خود را افزایش داده است.

برای سرمایه‌گذارانی که یک چشم‌انداز 12-24 ماهه و اشتهای رشد زیرساخت اولیه در نقاط ورود با ارزش عمیق دارند، بیت‌فارمز ممکن است اکنون فرصتی نامتقارن ارائه دهد. تحولات آن، از استخدام‌های ارشد گرفته تا املاک دارای فیبر و تأمینات سرمایه‌ای مرحله‌ای، دلایل ملموسی برای بازبینی فرضیه ارائه می‌دهند.

در نهایت، تصمیم بازنگری سهام شماست. اما اگر بیت‌فارمز حتی بخشی از روایت زیرساخت خود را تحقق بخشد، جعبه زیبای صعودی می‌تواند به شکلی کاملاً متفاوت از بازی معمول استخراج بیت‌کوین ظاهر شود.