رونق بعدی ارزهای دیجیتال ژاپن ممکن است نهادی باشد

نکات کلیدی

• رویکرد ۲۰۲۵ سازمان خدمات مالی ژاپن (FSA) رمزارز را به‌عنوان دارایی‌های سرمایه‌گذاری بازتعریف می‌کند و بازار را از خرده‌فروشی به سمت مالی سوق می‌دهد.
• قوانین استیبل‌کوین صادرکنندگان را به بانک‌ها محدود می‌کند؛ این کار حفاظت‌ها را تقویت می‌کند اما نوآوری سریع در ۲۰۲۶ را محدود می‌سازد.
• ژاپن قصد دارد پس از ۲۰۲۶ ریل‌های سازگار با مقررات را مقیاس‌پذیر کند، اما برای رقابت با هاب‌های جهانی باید نقدشوندگی را افزایش دهد.

بازار رمزارز در ژاپن در حال بالغ شدن است

بازار رمزارز ژاپن کم‌کم کمتر شبیه یک استثنای سفته‌بازانه و بیشتر شبیه یک نظام مالیِ در حال گذار به نظر می‌رسد. این به آن معنا نیست که کشور در برابر ریسک نرمش نشان داده است. بلکه یعنی نهادهای ناظر ظاهراً یک واقعیت جدید را پذیرفته‌اند: رمزارز دیگر فقط روایتِ معامله‌گری خرده‌فروشی نیست.

رمزارز در حال تبدیل شدن به یک طبقه دارایی سرمایه‌گذاری است و ژاپن می‌خواهد ساختار بازار هم به‌روز شود. سازمان خدمات مالی در سال ۲۰۲۵ اعلام کرد که تعداد حساب‌های صرافی رمزارز از ۱۲ میلیون عبور کرده و دارایی‌های نگهداری‌شده در امانت (custody) تا ژانویه ۲۰۲۵ از ۳۱ میلیارد دلار (۵ تریلیون ین) فراتر رفته است. مهم‌ترین تغییر حجم نیست؛ لحن است.

سال‌ها چارچوب رمزارز در ژاپن با «مهار» تعریف می‌شد. پس از شکست‌ها و هک‌های بزرگ صرافی‌ها، تمرکز بر کاستدی، تفکیک دارایی‌ها، ثبت‌نام/مجوزدهی، و حفاظت‌های مصرف‌کننده بود. آن قواعد همچنان برقرارند. اما تازه‌ترین اسناد سیاستی نشان می‌دهند بازاری در حال ورود به مرحله‌ای متفاوت است. در سند بحث ۲۰۲۵ خود، FSA گفت دارایی‌های رمزارزی به‌طور فزاینده‌ای به‌عنوان اهداف سرمایه‌گذاری شناخته می‌شوند و اکنون رمزارزها تحت رژیم اصلاح‌شده شراکت محدود ژاپن به‌عنوان اهداف سرمایه‌گذاری پذیرفته شده‌اند.

این تغییر اهمیت دارد چون پرسش سیاستی را عوض می‌کند. مسئله دیگر فقط این نیست که چگونه سفته‌بازی را کنترل کنیم؛ بلکه این است که چگونه ریل‌های معتبری برای سرمایه‌ای بسازیم که افشا، پایش، و پاسخ‌گویی حقوقی را مطالبه می‌کند.

اینجاست که رژیم استیبل‌کوین ژاپن برجسته می‌شود. تحت چارچوب این کشور، فقط بانک‌ها، ارائه‌دهندگان خدمات انتقال وجه، و شرکت‌های امانی می‌توانند استیبل‌کوین‌های «پول دیجیتالِ» متصل به ارز فیات را صادر کنند و هرکدام باید الزامات بازخرید و حفاظت از دارایی را رعایت کنند.

این مدل بسیار محدودتر و محافظه‌کارانه‌تر از ساختارهای سهل‌گیرانه‌ای است که در جاهای دیگر دیده می‌شود. شاید سریع‌ترین رشد را ایجاد نکند، اما یک پیام روشن به نهادها می‌فرستد: این بازار بر پایه قابلیت بازخرید، انضباط ذخایر، و نظارت ساخته می‌شود.

افشا حوزه مرزی بعدی است. سند ۲۰۲۵ FSA استدلال کرد که وایت‌پیپرها اغلب توصیف‌های مبهمی دارند یا با گذر زمان از کد واقعی فاصله می‌گیرند. پاسخ آن، قواعد دقیق‌ترِ اطلاع‌رسانی است که برای کاهش شکاف میان صادرکنندگان و کاربران طراحی شده‌اند.

سپس، در فوریه ۲۰۲۶، کارگروه FSA توصیه کرد دارایی‌های رمزارزی از «قانون خدمات پرداخت» به «قانون ابزارهای مالی و بورس» منتقل شوند تا قواعدی نزدیک‌تر به مالی رایج ایجاد شود. این شامل ارائه اطلاعات توسط صادرکنندگان و صرافی‌ها، مجازات برای اظهارات نادرستِ بااهمیت، و کنترل‌های معاملات مبتنی بر اطلاعات نهانی است.

پیام را سخت می‌شود نادیده گرفت. ژاپن نمی‌خواهد با پرصداتر بودن، در آسیا برنده رمزارز شود. می‌خواهد به یکی از خواناترین بازارها تبدیل شود. این ممکن است معامله‌گرانی را که رشد با مداخله کمتر می‌خواهند، کلافه کند. اما برای نهادها، خوانایی همان محصول است.

اگر ژاپن بتواند فرهنگ سخت‌گیرانه انطباق با مقررات را با نقدشوندگی عمیق‌تر و عمق محصول بهتر همراه کند، فقط یک بازار رمزارز بزرگ‌تر نخواهد داشت؛ یک بازار بالغ‌تر خواهد داشت.