پیشنهاد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) برای محدود کردن مقررات بازار خارج از بورس (OTC) به سهام، پرسش‌های تازه‌ای را درباره دارایی‌های رمزارزی مطرح می‌کند

پیشنهاد SEC برای هدف‌گیری معاملات سهام OTC، بحث تازه‌ای درباره مقررات‌گذاری کریپتو به راه انداخت

نهادهای ناظر آمریکایی در پی روشن کردن دامنه یک قاعده دیرپا هستند که بازارهای اوراق بهادار خارج از بورس (OTC) را تنظیم می‌کند. در ۱۶ مارس، کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) اصلاحیه‌هایی را برای قاعده 15c2-11 قانون بورس پیشنهاد کرد؛ قاعده‌ای که نحوه انتشار مظنه‌ها توسط کارگزار-معامله‌گران برای اوراق بهاداری را تنظیم می‌کند که خارج از بورس‌های ملی معامله می‌شوند. این پیشنهاد دامنه قاعده را به اوراق بهادار سهامی محدود می‌کند و ابهام درباره اینکه آیا می‌تواند به سایر طبقات دارایی هم تسری یابد را برطرف می‌سازد.

SEC اعلام کرد:

«اصلاحیه‌های پیشنهادی، قاعده 15c2-11 را اصلاح می‌کند تا فقط به اوراق بهادار سهامی اشاره کند.»

قاعده 15c2-11 الزامات گردآوری و بررسی اطلاعات را برای کارگزار-معامله‌گرانی تعیین می‌کند که برای اوراق بهادار در بازار OTC مظنه منتشر می‌کنند یا یک بازار مظنه‌گذاری پیوسته را حفظ می‌کنند. پیش از آغاز یا ادامه مظنه‌گذاری، کارگزار-معامله‌گران باید اطلاعات ناشر را بررسی کنند و اطمینان یابند که برخی افشاها به‌صورت عمومی در دسترس است. این چارچوب برای کاهش دستکاری و تقلب در اوراق بهادار با نقدشوندگی پایین طراحی شده است.

قاعده 15c2-11 که در سال ۱۹۷۱ تصویب شد، عمدتاً بر معاملات سهام شرکت‌های بسیار کوچک (microcap) و سهامِ فهرست‌نشده خارج از بورس‌های ملی حاکم بوده است. اصلاحیه‌هایی که در سال ۲۰۲۰ تصویب شدند، استانداردهای افشا را تقویت کردند و الزامات مظنه‌گذاری را برای بهبود شفافیت در بازارهای OTC به‌روزرسانی کردند.

پل اس. اتکینز، رئیس SEC، اشاره کرد که این پیشنهاد تعهدات مقرراتی هنگام انتشار مظنه‌ها را روشن می‌کند و دامنه مورد نظر قاعده را دوباره تأیید می‌کند.. اتکینز گفت:

«مقررات باید به‌طور مناسب و متناسب با طبقه دارایی‌ای که درباره آن اعمال می‌شوند، تنظیم شوند.»

بحث درباره دارایی‌های کریپتو و بازارهای بدهی شکل می‌گیرد

هستر ام. پیرس، کمیسر SEC، توضیح داد که فعالان بازار مدت‌ها قاعده را صرفاً ناظر بر مظنه‌های اوراق بهادار سهامی خارج از بورس می‌دانستند، با وجود اینکه در متن قاعده به‌طور گسترده‌تر به «اوراق بهادار» اشاره شده است.

پس از اصلاحیه‌های ۲۰۲۰ SEC، این بحث شدت گرفت؛ زمانی که ناظران اعلام کردند ممکن است این قاعده به ابزارهای با درآمد ثابت هم گسترش یابد. فعالان بازار هشدار دادند که اعمال این چارچوب بر بازارهای بدهی می‌تواند نقدشوندگی را مختل کند، زیرا بسیاری از مفاد آن برای افشاهای مربوط به سهام طراحی شده‌اند.

این پیشنهاد همچنین درخواست نظر درباره نحوه تلاقی این قاعده با دارایی‌های دیجیتال را مطرح می‌کند. پیرس نوشت:

«من به‌طور ویژه به دیدگاه‌های نظر‌دهندگان درباره پرسش‌های مربوط به تعریف ‘اوراق بهادار سهامی’، کاربرد قاعده برای دارایی‌های کریپتو، و گام‌های بعدی مناسب درباره شکل‌گیری یک ‘بازار تخصصی’ علاقه‌مندم.»

دارایی‌های دیجیتال به‌طور فزاینده‌ای وارد بحث‌های مقرراتی شده‌اند، زیرا ممکن است برخی توکن‌ها بالقوه تحت قوانین آمریکا به‌عنوان اوراق بهادار طبقه‌بندی شوند. اینکه آیا چارچوب‌های افشای موجود که برای سهام طراحی شده‌اند باید در آن موارد هم اعمال شوند یا نه، همچنان یک پرسش سیاست‌گذاریِ باز است.

SEC اعلام کرد دوره دریافت نظرها ۶۰ روز پس از انتشار پیشنهاد در فدرال رجیستر باز خواهد ماند. انتظار می‌رود فعالان صنعت درباره تعریف اوراق بهادار سهامی، نحوه برخورد با دارایی‌های دیجیتال، و نقش آینده «بازار تخصصی» بازخورد ارائه کنند.

پرسش‌های متداول 🧭

• چرا SEC می‌خواهد قاعده 15c2-11 را به اوراق بهادار سهامی محدود کند؟
  ناظران قصد دارند ابهام را برطرف کنند و تأیید کنند که این قاعده بر مظنه‌های سهام OTC حاکم است، نه بر طبقات دارایی گسترده‌تر.
• این پیشنهاد چگونه می‌تواند بر نقدشوندگی در بازارهای بدهی اثر بگذارد؟
  فعالان بازار هشدار دادند اعمال قواعد افشای سبکِ سهامی بر بازارهای بدهی می‌تواند نقدشوندگی معاملات را مختل کند.
• چرا در پیشنهاد SEC به دارایی‌های کریپتو اشاره شده است؟
  مقام‌ها در پی دریافت بازخورد هستند که آیا توکن‌های دیجیتالی که به‌عنوان اوراق بهادار طبقه‌بندی می‌شوند باید مشمول این قاعده شوند یا نه.
• سرمایه‌گذاران در دوره نظرخواهی SEC باید به چه نکاتی توجه کنند؟
  بازخورد صنعت می‌تواند شکل تکامل بازارهای OTC، دارایی‌های کریپتو و قواعد افشا را تعیین کند.