ناوبری مقررات RWA در فضای کریپتو

مقاله نظر زیر توسط Alex Forehand و Michael Handelsman برای Kelman.Law نوشته شده است.

نگاهی به سیاست‌های نظارتی RWA

توکن‌سازی دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) به عنوان یکی از پرامیدترین کاربردهای فناوری بلاکچین پدیدار شده است. با نمایاندن دارایی‌های سنتی – مانند املاک، کالاها یا ابزارهای مالی – در زنجیره، توکن‌سازی پتانسیل بیشتری برای نقدینگی، مالکیت جزیی و تسویه حساب مؤثرتر فراهم می‌کند. با این حال، با وجود جذابیت آن، چشم‌انداز قانونی پیچیده باقی می‌ماند، به ویژه هنگامی که ناظران توجه بیشتری به بازارهای دارایی دیجیتال می‌کنند.

طبقه‌بندی و فرآیند نظارتی

در ایالات متحده، طبقه‌بندی دارایی‌های توکنیزه تا حد زیادی به ویژگی‌های زیرین آنها بستگی دارد. توکن‌هایی که نمایانگر سهام، ابزارهای بدهی یا جریان‌های درآمدی هستند به احتمال زیاد تحت آزمون Howey به عنوان اوراق بهادار تعریف می‌شوند. این امر آنها را به ثبت نام در کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) ملزم می‌کند، مگر اینکه معافیتی اعمال شود.

انواع دیگر دارایی‌های توکنیزه، مانند املاک یا هنر، به لحاظ نظری خارج از حوزه قانون اوراق بهادار می‌باشند اما همچنان نظارت از سوی ناظران محلی املاک، بازرگانی یا کالا را فرا می‌گیرند. کمیسیون معاملات آتی کالای (CFTC) نیز اختیار خود را بر برخی بازارهای نقطه ای و مشتقات مرتبط با کالاهای توکنیزه اعلام کرده است. این چارچوب چند تکه‌ای پروژه‌هایی که به دنبال صدور یا تجارت RWAs در ایالات متحده هستند را دچار عدم قطعیت می‌کند.

مسائل اموال و انتقال

توکن‌سازی سوالات بنیادی پیرامون حقوق مالکیت را به وجود می‌آورد. به عنوان مثال، اگر یک سرمایه‌گذار توکنی که نماینده یک سهم از املاک است خریداری کند، آیا نگهداری خود توکن عنوان اجرایی به اموال می‌دهد؟ در بسیاری از حوزه‌های قضایی، قانون اموال هنوز نیازمند ثبت در دفتر زمین دولت یا دفتر کل سهامداران شرکتی است. بدون شناخت شفاف قانونی از سوابق بلاکچین، دارندگان توکن ممکن است با اجرای حقوق خود در دادگاه مواجه با مشکلات شوند.

به همین ترتیب، نگهداری دارایی‌های توکنیزه چالش‌های خاص خود را دارد. متولیان سنتی ممکن است مجهز به مدیریت کلیدهای خصوصی نباشند و اتکا به قراردادهای هوشمند ریسک خطاهای کدینگ یا بهره‌برداری را وارد می‌کند. SEC قبلاً در پیشنهادات قانون نگهداری خود به ریسک‌های نگهداری در بازارهای دارایی دیجیتال اشاره کرده است.

ضد پول‌شویی و تعهدات پیروی

پروژه‌های مرتبط با RWAs توکنیزه همچنین باید به تعهدات ضد پول‌شویی (AML) و شناخت مشتری (KYC) رسیدگی کنند. شبکه اجرای جرایم مالی (FinCEN) بسیاری از پلتفرم‌های دارایی توکنیزه را به عنوان کسب‌وکارهای خدمات مالی در نظر می‌گیرد که نیازمند ثبت نام و وظایف پیروی است. معاملات برون مرزی پیروی را پیچیده‌تر می‌کند، زیرا حوزه‌های مختلف قضایی نیازمندی‌های متفاوتی را بر اوراق بهادار، کالاها و پرداخت‌های توکنیزه اعمال می‌کنند.

بهترین روش‌ها برای ساختاردهی پروژه‌های RWA توکنیزه

برای کاهش خطرات قانونی، پروژه‌ها باید استراتژی‌های زیر را مدنظر داشته باشند:

1. تشکیل نهاد و انتخاب حوزه قضایی – در حوزه‌هایی با چارچوب‌های قانونی مناسب برای توکن‌سازی، مانند سوئیس، سنگاپور یا امارات متحده عربی تشکل دهید، در حالی که پیروی از قوانین ایالات متحده را در صورت بازاریابی برای سرمایه‌گذاران ایالات متحده تضمین می‌کنید.
2. مستندات قانونی شفاف – اسناد انتشار توکن را تهیه کنید که رابطه بین توکن و دارایی زیرین را مشخص کند، از جمله حقوق، محدودیت‌ها و مکانیسم‌های حل اختلاف.
3. قیمومیت شخص ثالث – با متولیان قرار بگذارید که هم در مدیریت دارایی‌های دیجیتال و هم سنتی تجربه داشته باشند.
4. تعامل نظارتی – گفتگوهای باز با ناظران حفظ کنید، به خصوص هنگام صدور دارایی‌هایی که ممکن است مشمول صلاحیت SEC یا CFTC باشند.

چشم‌انداز

توکن‌سازی قابلیت تغییر بازارهای سرمایه را دارد و تریلیون‌ها سرمایه در دارایی‌های پیش از این غیر نقدی را آزاد می‌کند. با این حال، چارچوب قانونی هنوز روشن نشده است و ناظران تازه شروع به بررسی پیامدهای آوردن محصولات مالی سنتی به زنجیره کرده‌اند. شرکت‌هایی که پروژه‌های RWA توکنیزه را پیگیری می‌کنند باید با احتیاط پیش بروند، نوآوری را با پیروی متوازن کنند و خود را برای نظارت شدید آماده کنند زیرا SEC، CFTC و نهادهای بین‌المللی رویکردهای خود را به روز می‌کنند.

Kelman PLLC همچنان به رصد تحولات در مقررات کریپتو در حوزه‌های قضایی مختلف ادامه می‌دهد و آماده است تا به مشتریان در پیدا کردن مسیر در این منظرهای قانونی در حال توسعه مشاوره دهد. برای اطلاعات بیشتر یا تنظیم یک مشاوره، لطفاً با ما تماس بگیرید.

این مقاله ابتدا در Kelman.law منتشر شد.