معامله‌گران بیت‌کوین به سمت معاملات فروش (شورت) هجوم می‌آورند، در حالی که BTC از ۶۸ هزار دلار دفاع می‌کند

نرخ‌های فاندینگ بیت‌کوین سقوط می‌کند — پژواک‌های چیدمان رالی ۲۰۲۴

بیت‌کوین در ۱۶ فوریه کمی بالاتر از ۶۸٬۰۰۰ دلار معامله می‌شود؛ پس از آن‌که در هفته‌های اخیر بین حدود ۶۰٬۰۰۰ تا ۷۱٬۰۰۰ دلار نوسان کرده است و در حالی‌که احساسات در بازارهای مشتقه به‌شدت منفی می‌شود، تاب‌آوری خود را نشان می‌دهد.

با اینکه قیمت از اوج اکتبر ۲۰۲۵ در بالای ۱۲۶٬۰۰۰ دلار حدود ۴۵٪ افت کرده، اما فرو نپاشیده است. در عوض، BTC همچنان از محدوده بالای ۶۰ هزار دلار دفاع می‌کند و خرس‌های تهاجمی را که انتظار بازشدن سریع‌ترِ گره را داشتند، ناکام می‌گذارد.

تنش واقعی زیر سطح نهفته است. معیارهای Cryptoquant.com نشان می‌دهد نرخ‌های فاندینگ تجمیعی در صرافی‌های بزرگ به منفی‌ترین سطوح خود از اوت ۲۰۲۴ رسیده‌اند که بازتاب‌دهنده موقعیت‌گیری سنگینِ فروش (شورت) است. وقتی نرخ‌های فاندینگ به‌طور عمیق منفی می‌شوند، فروشندگان استقراضی برای حفظ موقعیت‌ها به خریداران (لانگ‌ها) پرداخت می‌کنند — نشانه‌ای از شلوغ شدن بیش از حد شرط‌بندی‌های نزولی.

همین الگو در اوت ۲۰۲۴ نیز دیده شد؛ زمانی که بیت‌کوین نزدیک ۵۵٬۰۰۰ دلار کف‌سازی کرد و سپس در ماه‌های بعد بیش از ۹۰٪ رشد کرد. چیدمان امروز مواد اولیه مشابهی دارد: مواجهه شدید با شورت، اهرم بالا، و قیمتی که از شکستن قاطع به سمت پایین خودداری می‌کند.

تاریخ شاید قافیه بسازد، اما تکرار هرگز تضمین‌شده نیست. اینکه رویدادها پیش‌تر آن‌گونه رخ داده‌اند به این معنا نیست که همین نتیجه اکنون هم حتماً محقق خواهد شد.

طبق آمار coinglass.com، اوپن اینترست قراردادهای آتی بیت‌کوین تا تاریخ ۱۶ فوریه ۲۰۲۶ حدود ۴۳ میلیارد دلار است و با وجود افت اندک ۲۴ ساعته، در سطحی نسبتاً بالا باقی مانده است. اوپن اینترست بالا اغلب پیش‌درآمد نوسان است، زیرا ازدحام موقعیت‌ها ریسک لیکوئیدیشن را در هر دو سوی معامله ایجاد می‌کند.

داده‌های سطح صرافی‌ها نشان می‌دهد گرایش کلی اندکی به سمت شورت‌ها وجود دارد؛ نسبت جهانی لانگ/شورت حدود ۴۹٫۷۹٪ لانگ در برابر ۵۰٫۲۱٪ شورت است. با این حال در Bitfinex، شورت‌ها با ۶۷٫۶۱٪ غالب‌اند که نشان‌دهنده تمرکز موقعیت‌گیری نزولی در میان بازیگران بزرگ‌تر است.

محاسبات لیکوئیدیشن به این روایت سوخت اضافه می‌کند. یک حرکت ۱۰٪ رو به بالا در قیمت بیت‌کوین می‌تواند حدود ۴٫۳۴ میلیارد دلار لیکوئیدیشنِ شورت را فعال کند، در مقایسه با ۲٫۳۵ میلیارد دلار لیکوئیدیشنِ لانگ در صورت افت مشابه. به بیان دیگر، عدم‌تعادل لیکوئیدیشن در سمت صعودی تقریباً دو برابر است — چیدمانی که اگر مومنتوم شکل بگیرد می‌تواند رالی‌ها را شتاب دهد.

لیکوئیدیشن‌های اخیر نشان می‌دهد موقعیت‌گیری تا چه حد شکننده شده است. در ۲۴ ساعت گذشته حدود ۲۳۵٫۵ میلیون دلار از موقعیت‌ها پاک شده‌اند و هر دو طرف در نوسان‌های پرآشوب قیمت آسیب دیده‌اند. اوایل همین ماه، مجموع لیکوئیدیشن‌های کریپتو برای مدت کوتاهی به ۳ تا ۴ میلیارد دلار رسید و نشان داد اهرم تا چه اندازه می‌تواند سریع باز شود.

جریان‌های صندوق قابل معامله در بورس (ETF) و رفتار نهادی تصویر را پیچیده‌تر می‌کند. در حالی‌که ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا در ۱۴ فوریه ورود خالصِ اندکِ ۱۵٫۱ میلیون دلاری ثبت کردند، در سه ماه گذشته مجموعاً ۵٫۸ میلیارد دلار خروجی در کل این دسته مشاهده شد. این موضوع بیشتر به کاهش تاکتیکی اشاره دارد تا ترک کامل.

در همین حال، به نظر می‌رسد دارندگان بزرگ در حال انباشت هستند. آدرس‌هایی که بیش از ۱٬۰۰۰ BTC نگه می‌دارند، طی افت اخیر حدود ۵۳٬۰۰۰ کوین اضافه کردند که نشانه‌ای از باور و اطمینان در زیر سطح نوسان‌هاست.

از نظر تکنیکال، بیت‌کوین همچنان در محدوده رنج قرار دارد؛ با حمایت نزدیک ۶۷٬۳۰۰ و مقاومت حدود ۷۱٬۷۵۱. شکست قاطع در هر جهت می‌تواند بازار مشتقات را وادار به واکنشی شدید کند.

فعلاً، توانایی بیت‌کوین برای حفظ سطح نزدیک ۶۸٬۰۰۰ دلار در حالی‌که نرخ‌های فاندینگ به قلمرو عمیقاً منفی فرو می‌روند، بازاری را ترسیم می‌کند که میان اطمینان و احتیاط دوپاره شده است. اینکه این وضعیت به یک چیدمان کلاسیک شورت اسکوئیز تبدیل شود یا پیش‌درآمدی برای ریزش عمیق‌تر، احتمالاً به محرک‌های کلان، جریان‌های ETF و اینکه آیا گاوها می‌توانند ۷۰٬۰۰۰ دلار را با اقتدار پس بگیرند یا نه، بستگی دارد.

پرسش‌های متداول ❓

• چرا نرخ‌های فاندینگ بیت‌کوین منفی است؟
  نرخ‌های فاندینگ منفی یعنی فروشندگان استقراضی به معامله‌گران لانگ پول پرداخت می‌کنند و این بازتاب‌دهنده موقعیت‌گیری تهاجمی نزولی در بازارهای آتی دائمی است.
• در حال حاضر اوپن اینترست قراردادهای آتی بیت‌کوین چقدر است؟
  مجموع اوپن اینترست قراردادهای آتی بیت‌کوین نزدیک ۴۳ میلیارد دلار است و طبق معیارهای تاریخی همچنان نسبتاً بالاست.
• اگر بیت‌کوین ۱۰٪ رشد کند چه می‌شود؟
  افزایش ۱۰٪ قیمت می‌تواند حدود ۴٫۳۴ میلیارد دلار لیکوئیدیشنِ شورت را فعال کند و احتمالاً مومنتوم صعودی را تسریع کند.
• آیا این وضعیت شبیه اوت ۲۰۲۴ است؟
  بله، نرخ‌های فاندینگ به همان اندازه‌ای منفی است که پیش از کف اوت ۲۰۲۴ بود؛ کفی که پیش از یک رالی قابل توجه رخ داد.