معامله‌گران به‌شدت پوشش ریسک می‌کنند: حجم اختیار فروش بیت‌کوین از اختیار خرید پیشی گرفت، ۵۴.۸۷٪ در برابر ۴۵.۱۳٪

نکات کلیدی:

• بهره باز قراردادهای آتی بیت‌کوین در همه صرافی‌ها به ۴۶.۹۴ میلیارد دلار کاهش یافت و بایننس و CME با ۸.۰۹ و ۷.۲۴ میلیارد دلار در صدر قرار دارند.
• حجم پوت در Deribit طی ۲۴ ساعت با نسبت ۵۴.۸۷٪ در برابر ۴۵.۱۳٪ از کال پیشی گرفت که نشان‌دهنده چیدمان تدافعی معامله‌گران در کوتاه‌مدت است.
• حداکثر درد Deribit برای سررسید ۲۴ آوریل نزدیک ۷۰ هزار دلار است؛ حدود ۳,۰۰۰ دلار بالاتر از قیمت نقدی فعلی BTC یعنی ۶۶,۸۱۰ دلار.

بهره باز فیوچرز بیت‌کوین به ۴۶.۹۴ میلیارد دلار سقوط کرد

طبق آمار فیوچرز Coinglass، مجموع بهره باز (OI) قراردادهای آتی بیت‌کوین در همه صرافی‌ها اکنون ۷۰۳,۱۴۰ BTC است که معادل ۴۶.۹۴ میلیارد دلار می‌شود. این رقم نسبت به اوج‌های اواخر ۲۰۲۵ به‌طور معناداری عقب‌نشینی کرده است؛ زمانی که بهره باز در سطح صرافی‌ها برای مدتی کوتاه به محدوده ۱۰۰ میلیارد دلار رسید، همزمان با قیمت‌های BTC نزدیک ۱۴۰,۰۰۰ دلار.

بایننس با ۱۲۱,۲۵۰ BTC بهره باز به ارزش ۸.۰۹ میلیارد دلار و سهم بازار ۱۷.۲۳٪، در صدر همه پلتفرم‌ها قرار دارد. CME نیز با اختلاف کم و با ۱۰۸,۴۸۰ BTC یا ۷.۲۴ میلیارد دلار، معادل ۱۵.۴۲٪ از کل بهره باز فیوچرز در سطح جهانی، در رتبه بعدی است. بهره باز در کل بازار در حال نرم‌شدن است. CME طی ۲۴ ساعت گذشته افت ۰.۴۹٪ را ثبت کرد. بایننس ۰.۹۶٪ کاهش یافت، OKX معادل ۰.۳۱٪ افت کرد و Bybit نیز ۰.۲۰٪ پایین آمد.

MEXC و Hyperliquid استثنا بودند و به‌ترتیب افزایش‌های جزئی ۰.۶۳٪ و ۸.۰۳٪ را ثبت کردند. BingX بزرگ‌ترین جهش ۲۴ ساعته OI را با ۳۱.۷۷٪ ثبت کرد، هرچند مجموع اندازه آن یعنی ۵۸۸.۴۷ میلیون دلار همچنان کسری از پلتفرم‌های تراز اول است. کل بازار تغییر ۱ ساعته OI برابر با منفی ۰.۳۲٪ را ثبت کرد، و مجموع ۲۴ ساعته تنها ۱.۲۷٪ افزایش داشت.

میدان رقابت آپشن‌ها

در بخش آپشن‌ها، مجموع بهره باز آپشن‌های BTC نسبت به اوج حدود ۶۵ میلیارد دلار در اوایل ۲۰۲۵—زمانی که بیت‌کوین در حال آزمودن سقف‌های بالای ۱۰۰,۰۰۰ دلار بود—به‌شدت عقب نشسته است. بهره باز فعلی آپشن‌ها بر اساس شاخص‌هایی که Coinglass گردآوری کرده، نزدیک ۳۰ میلیارد دلار است. Deribit همچنان بازیگر غالب در بازار آپشن است و در مجموع بهره باز، کال‌ها از پوت‌ها پیشی دارند: ۵۶.۷۵٪ در برابر ۴۳.۲۵٪. از نظر عددی، این یعنی ۲۴۳,۰۹۰ BTC کال در برابر ۱۸۵,۲۵۹ BTC پوت در Deribit.

اما از نظر حجم واقعی معاملات طی ۲۴ ساعت گذشته، پوت‌ها برنده روز بودند. قراردادهای نزولی ۵۴.۸۷٪ از کل آپشن‌های معامله‌شده را تشکیل دادند، به‌طوری‌که ۹,۵۱۲ BTC پوت در برابر ۷,۸۲۴ BTC کال جابه‌جا شد. شلوغ‌ترین قرارداد منفرد، پوتِ سررسید ۲۴ آوریل با قیمت اعمال ۶۲,۰۰۰ دلار بود؛ یعنی معامله‌گران برای محافظت از خود در صورت افت بیت‌کوین به زیر آن سطح پیش از سررسید، هزینه پرداخت کردند.

بزرگ‌ترین موقعیت‌های بهره باز بین دو شرط‌بندی برای دسامبر ۲۰۲۶ تقسیم شده است: یکی رسیدن بیت‌کوین به ۱۲۰,۰۰۰ دلار و دیگری یک پوت در ۶۰,۰۰۰ دلار برای همان تاریخ؛ که هرکدام بیش از ۶,۰۰۰ BTC اندازه دارند. در سررسیدهای نزدیک‌تر، پوت ۲۴ آوریل در ۶۲,۰۰۰ دلار، ۴,۶۴۸ BTC بهره باز دارد. این قرارداد در صورتی پرداخت دارد که بیت‌کوین پیش از تسویه ۲۴ آوریل به زیر ۶۲,۰۰۰ دلار سقوط کند، و تعداد کافی از معامله‌گران آن را در اختیار دارند که ارزش رصد کردن داشته باشد.

بهره باز آپشن‌های CME بر اساس دسته سررسید (expiration bucket) و طبق Cryptoquant یک چرخش قابل توجه را نشان می‌دهد. تا اوایل آوریل، تمرکز غالب در بازه سررسید یک تا دو ماه قرار دارد و قراردادهای با سررسید بلندتر نیز با فاصله‌ای نه‌چندان زیاد در سطوح پایین‌تر تکمیل می‌شوند. مجموع OI آپشن‌های CME بر حسب تعداد قرارداد به حدود ۱۰,۰۰۰ قرارداد کاهش یافته که نزدیک به پایین‌ترین سطح از اواسط ۲۰۲۴ است.

تفکیک پوت در برابر کال در CME نشان می‌دهد از نوامبر ۲۰۲۵ به این سو، پوت‌ها به‌طور پیوسته بر بهره باز تجمیعی بر حسب ارزش دلاری غالب بوده‌اند؛ الگویی که حتی با وجود بازیابی نسبی قیمت از کف‌های نزدیک ۶۵,۰۰۰ دلار نیز حفظ شده است. سطوح حداکثر درد در Deribit نشان می‌دهد سررسید ۲۴ آوریل حول ۷۰,۰۰۰ دلار خوشه‌بندی شده و ارزش اسمی برای آن تاریخ به حدود ۶ میلیارد دلار می‌رسد.

منحنی‌های حداکثر درد

منحنی حداکثر درد Deribit در سررسید ۲۶ ژوئن حدود ۷۷,۰۰۰ تا ۷۸,۰۰۰ دلار به اوج می‌رسد و سپس در قراردادهای سپتامبر و دسامبر ۲۰۲۶ به سمت ۷۵,۰۰۰ دلار عقب می‌نشیند. در بایننس، حداکثر درد برای تاریخ ۲۴ آوریل نزدیک ۷۱,۵۰۰ دلار است، در حالی‌که قراردادهای ژوئن و سپتامبر سطوح حداکثر درد را تا حوالی ۹۰,۰۰۰ دلار پیش می‌برند. OKX نیز حداکثر درد مشابهی برای ۲۴ آوریل نزدیک ۷۱,۰۰۰ دلار نشان می‌دهد و قرارداد سپتامبر ۲۰۲۶ در آن، عددی نزدیک ۸۰,۰۰۰ دلار را برای حداکثر درد ثبت کرده است.

هر سه پلتفرم یک تم مشترک دارند: با قرار گرفتن قیمت نقدی بیت‌کوین روی ۶۶,۸۱۰ دلار، قیمت‌های فعلی حدود ۳,۰۰۰ تا ۴,۰۰۰ دلار پایین‌تر از نزدیک‌ترین تمرکز حداکثر درد در سررسید ۲۴ آوریل قرار گرفته‌اند. این شکاف—حداقل در تئوری—یک نیروی گرانشی ایجاد می‌کند، زیرا بازارسازان آپشن انگیزه دارند قیمت تا زمان تسویه به سمت سطوح بالاتر میل کند. این‌که آیا محیط کلان گسترده‌تر یا اظهارات ترامپ اجازه چنین حرکتی را می‌دهند یا نه، موضوعی کاملاً متفاوت است.

عقب‌نشینی فعلی هم در بهره باز و هم در قیمت، با فازهای پیشین «تجمیع» در میانه چرخه سازگار است. معامله‌گران مشتقه که سررسید ۲۴ آوریل را زیر نظر دارند، در کوتاه‌مدت می‌بینند که در Deribit، قیمت‌های اعمال پوتِ ۶۲,۰۰۰ دلار و کالِ ۷۲,۰۰۰ دلار بیشترین وزن بهره باز را دارند. کالِ ۷۵,۰۰۰ دلاری در همین سررسید نیز از نظر بهره باز در رده‌های بالایی قرار می‌گیرد. با قیمت نقدی ۶۶,۸۱۰ دلار، بازار بین این قیمت‌های اعمال قرار گرفته و با نزدیک شدن به سررسید، نتیجه‌ها در هر دو جهت تا حد معقولی باز است.

در حال حاضر، بازار مشتقاتِ بیت‌کوین روایتی محتاطانه را مخابره می‌کند و سررسید پیشِ رو، آزمون واقعی بعدی است.