معامله چند میلیارد دلاری HPC شرکت TeraWulf با پشتیبانی گوگل - الگویی برای معاملات آینده هایپر اسکیلر

قرارداد جدید HPC تِراولف

پست مهمان زیر از سوی Bitcoinminingstock.io، مرکز یک مرحله‌ای برای همه چیزهای مربوط به سهام ماینینگ بیت‌کوین، ابزارهای آموزشی و دیدگاه‌های صنعتی است. در تاریخ 22 اوت 2025 به قلم نویسنده Bitcoinminingstock.io، Cindy Feng نوشته شده است.

یک قرارداد مهم دیگر HPC در بین ماینرهای بیت‌کوین اکنون تأیید شده است. مانند توافق Core Scientific با CoreWeave در سال 2024، اعلامیه اخیر تِراولف توجه قابل توجهی از سوی سرمایه‌گذاران را جلب کرده، که قیمت سهام آن را حدود 60 درصد افزایش داده است. به وضوح، درآمد میلیارد دلاری پیش‌بینی‌شده نقطه اوج اصلی است، اما دخالت گوگل مانند گیلاس روی کیک است. در این مورد، گوگل 3.2 میلیارد دلار برای این قرارداد پشتیبانی کرده و ممکن است تا 14 درصد از TeraWulf از طریق وارانت‌ها را کنترل کند. این اولین باری است که یک ابرمقیاس‌کننده اصلی چنین قراردادی با یک ماینر بیت‌کوین دارد. هرچند نه به عنوان مشتری مستقیم یا اجاره‌کننده، این تأیید کننده یک گمانه‌زنی بلندمدت است: ابرمقیاس‌کننده‌ها ماینرهای بیت‌کوین را در نظر دارند و از دسترسی آنها به قدرت و زیرساخت مرکز داده‌ها بهره می‌برند.

[عکس id=”attachment_751584″ align=”aligncenter” width=”964″] $WULF تقریباً ۶۰٪ پس از اعلامیه قرارداد میزبانی HPC افزایش یافت.[/عکس]

آنچه قرارداد تِراولف را هیجان‌انگیزتر می‌سازد، این است که نقشه راه تکراری برای دیگر ماینرهای عمومی ارائه می‌دهد، چرا که برخی همتایان لوله‌کشی قدرت و زیرساخت بزرگ‌تری دارند. در این پست، نکات کلیدی این قرارداد را تشریح می‌کنم و دیدگاه‌هایی را به اشتراک می‌گذارم تا به ارزیابی همکاری‌های آینده با ابرمقیاس‌کننده‌ها در ماینینگ بیت‌کوین کمک کند.

TeraWulf x Fluidstack: 6.7 میلیارد دلار در درآمد قراردادی با امکان افزایش به 16 میلیارد دلار

تِراولف اولین بار در 14 اوت 2025 یک توافق‌نامه میزبانی HPC 10 ساله با Fluidstack اعلام کرد. این توافق‌نامه پوشش بیش از 200 مگاوات ظرفیت زیرساخت در تسهیلات Lake Mariner شرکت در نیویورک را در بر می‌گیرد. انتظار می‌رود که طی دوره اولیه 3.7 میلیارد دلار درآمد قراردادی تولید کند و در صورت اجرای تمدیدهای قراردادی، به 8.7 میلیارد دلار برسد.

[عکس id=”attachment_751588″ align=”aligncenter” width=”1252″] خلاصه اجاره اولیه ۱۰ ساله (تصویری از ارائه تِراولف).[/عکس]

توافق‌نامه به عنوان یک مدل کولوکیشن ساخته شده است که در آن مشتریان سخت‌افزار خود را می‌آورند و تِراولف قدرت مقیاس‌پذیر و فضای مرکز داده ساخته‌شده را فراهم می‌کند (CB-3 و CB-4). انتظار می‌رود که بار IT بحرانی برای Fluidstack تا میانه 2026 آنلاین شود.

در 18 اوت 2025، Fluidstack اختیار خود را برای توسعه بیشتر با اجاره ساختمان سوم (CB-5)، با اضافه کردن 160 مگاوات، فعال کرد. این ظرفیت قرارداد شده را به تقریباً ۳۶۰ مگاوات در Lake Mariner می‌رساند که 6.7 میلیارد دلار در درآمد قراردادی و حداکثر 16 میلیارد دلار درآمد احتمالی (در صورت تمدید اجاره‌ها) نمایانگر است.

برای کسانی که آگاهی ندارند، این اولین قرارداد HPC تِراولف نیست. در سال 2024، این شرکت همکاری با Core42، یک شرکت تابعه از G42، برای 72.5 مگاوات در همان سایت را اعلام کرد. توافق‌نامه با این دو شریک مجموعاً بیش از 420 مگاوات زیرساخت HPC متعهد را تشکیل می‌دهد، که بالاتر از عملیات ماینینگ 250 مگاواتی کنونی تِراولف است. این نشان‌دهنده یک تغییر آهسته از عملیات‌های متمرکز بر بیت‌کوین به ارائه‌دهنده زیرساخت هم برای ماینینگ و هم میزبانی HPC در آینده نزدیک است.

مشارکت گوگل: پشتیبانی مالی و استراتژیک

دلیل اینکه قرارداد جدید HPC تِراولف هیجان بیشتری به همراه دارد، مشارکت گوگل است. نقش غول هم به لحاظ استراتژیک و هم به لحاظ مالی مهم است. از طریق همکاری با Fluidstack، گوگل 1.8 میلیارد دلار از تعهدات اجاره اولیه 10 ساله را برای حمایت از تأمین مالی بدهی‌های مربوط به پروژه ضمانت می‌کند. با فعال‌سازی گزینه 160 مگاوات اضافی، گوگل مجموعاً ۳.۲ میلیارد دلار پشتیبانی خواهد کرد. جالب توجه اینجاست که گوگل همچنین تعهدات اجاره‌ای Fluidstack را که شامل حمایت‌های پایان زودهنگام برای 6 سال اول است، تضمین می‌کند. تمام این حمایت‌ها از سوی گوگل به کاهش ریسک جریان درآمدی کمک می‌کند و به تِراولف امکان می‌دهد تا تأمین مالی را به راحتی تأمین کند.

در ازای این، گوگل حدوداً ۷۳.۵ میلیون سهم از تِراولف از طریق وارانت‌ها به دست خواهد آورد. اگر به طور کامل اعمال شود، این به گوگل ۱۴٪ سهام را خواهد داد و آن را یکی از بزرگترین سهام‌داران WULF خواهد کرد. در حالی که این وارانت‌ها به طور فوری باعث کاهش نمی‌شوند، نشان‌دهنده همسویی بلندمدت گوگل با رشد پتانسیلی تِراولف هستند. اگر تِراولف به درستی اجرایی کند، گوگل می‌تواند سود کلانی از افزایش سهام به دست آورد.

به طور کلی، مشارکت گوگل بیشتر از امنیت سرمایه است؛ پیامی قوی به بازار گسترده‌تر درباره اعتبار شرکت و ارزش زیرساخت ارسال می‌کند. این کمک می‌کند درِ روابط مستقیم آینده با ابرمقیاس‌کننده‌ها را باز کند، توسعه‌ای که می‌تواند منظر میزبانی-ماینر HPC را تغییر دهد.

در گزارش درآمد سه‌ماهه دوم تِراولف، مدیر عامل آن، Paul B. Prager، بر اهمیت این قرارداد در طولانی‌مدت تأکید کرد:

«با این مشتری جدید و حمایت 1.8 میلیارد دلاری گوگل، نمایه اعتبار ما به طور قابل توجهی بهبود یافته، و امکان دستیابی به راه‌حل‌های سرمایه‌گذاری کم‌هزینه و قابل مقیاس را که با مسیر رشد ما همسو هستند، فراهم می‌کند.»

استراتژی تأمین مالی برای ساخت HPC: سبک و با اهرم

برای ساخت زیرساخت لازم برای قرارداد Fluidstack، تِراولف به دنبال مدل دارایی سبک است. مشتریان مسئولیت تأمین GPUها و خوشه‌های محاسباتی خود را دارند، که به طور قابل توجهی نیازهای سرمایه ابتدایی تِراولف برای سخت‌افزارهای گران‌قیمت و با گردش سریع را کاهش می‌دهد.

منبع دیگر تأمین مالی از هزینه‌های میزبانی پیش‌پرداخت‌شده می‌آید که حمایت مالی فوری در جریان‌های نقدی در طول ساخت فراهم می‌کند. این رویکرد با یک استراتژی تأمین مالی مرکز داده رایج هم‌خوانی دارد: ابتدا قراردادهای بلندمدت را تأمین کنید، سپس از آنها برای پشتیبانی از توسعه سرمایه استفاده کنید.

به منظور تسریع ساخت و تأمین نیازهای کوتاه‌مدت، تِراولف همچنین پیشنهاد عرضه یادداشت‌های قابل تبدیل را بلافاصله پس از توافق Fluidstack اعلام کرد. پیشنهاد اولیه ۴۰۰ میلیون دلاری یادداشت‌های قابل تبدیل در ۱۸ اوت به ۸۵۰ میلیون دلار افزایش یافت. طبق اعلامیه، ۷۴۳.۲ میلیون دلار از درآمد به‌طور عمده برای ساخت CB-5 و دیگر زیرساخت‌های HPC در Lake Mariner تأمین خواهد شد.

در حالی که نمی‌توانم دقیقاً بگویم چرا مدیریت تصمیم به استفاده از قابل تبدیل‌ها گرفته است، فکر می‌کنم این رویکرد سرمایه کم‌هزینه (با نرخ بهره ۱.۰۰٪) در مقایسه با بدیهی‌های سنتی فراهم می‌کند و جریان‌های نقدی را در حالی حفظ می‌کند که به توسعه سریع HPC برای برآورده کردن جدول زمانی Fluidstack (نیمه دوم 2026) کمک می‌کند. تراکنش‌های تماس محدود همچنین خطر کاهش که سهام‌داران را محافظت می‌کند کاهش می‌دهد، چرا که قیمت سهام تِراولف افزایش (۵۵٪ سالانه، ۱۰۱٪ در طی ۱۲ ماه تا اوت ۱۹۲۵) را شاهد بوده است.

چگونه با توافق Core Scientific مقایسه می‌شود؟

در حالی که هر دو تِراولف و Core Scientific قراردادهای میزبانی HPC مهمی را به دست آورده‌اند، مدل‌های آنها در یک یا چند جهت متفاوت است.

در حالی که Core Scientific برتری مقیاس و سرمایه‌گذاری را داراست، قرارداد تِراولف از نظر پتانسیل کل درآمد بزرگتر است. مهم‌تر از همه، شامل مشارکت مالی مستقیم از سوی گوگل است – که اولین بار در این فضاست. این می‌تواند اعتبار را در میان سرمایه‌گذاران و سایر مشتریان پتانسیلی افزایش دهد.

افکار نهایی

تراولف ممکن است نسبت به برخی از همتایان خود وارد بازی میزبانی HPC دیرتر شده باشد، اما به سرعت نشان می‌دهد که زود بودن همه چیز نیست – اجرای کار مهم است. از همکاری اولیه‌اش با Core42 در 2024، تا توافق با Fluidstack در 2025، شرکت از “یک ماینر دیگر” به یک شریک زیرساخت قابل اعتماد در اقتصاد AI و HPC تبدیل شده است.

به خلاف برخی شرکت‌ها که به تبلیغ شدید چرخش به AI بدون دستاورد زیادی می‌پردازند، تِراولف در X نسبتاً پروفایل پایینی دارد. اما موفق به کسب یکی از بزرگ‌ترین قراردادهای میزبانی HPC در میان تمام ماینرهای عمومی تا به حال شده است. سرمایه‌گذاران سازمانی توجه کرده‌اند: بیش از ۵۵٪ سهام شرکت توسط مؤسسات نگه داشته می‌شود، در حالی که تنها حدود ۱۵٪ در اختیار حساب‌های خرده است. یکی از دلایل احتمالی ارتباط است. تِراولف همیشه کسب و کار خود را به زبانی که برای سرمایه‌گذاران سنتی آشنا است، معرفی کرده است. برای مثال، آنها ماینینگ بیت‌کوین را مانند یک کسب و کار کالایی در نظر می‌گیرند و بر اقتصاد واحد حاشیه‌ای تمرکز دارند که سرمایه‌گذاران به راحتی می‌توانند آن را درک کنند.

این شفافیت نه تنها با سرمایه‌گذاران، بلکه با شرکا نیز هماهنگی دارد. در توافق Fluidstack، مشارکت گوگل به خصوص معنادار است. از طریق یک تعهد پشتیبانی 3.2 میلیارد دلاری و وارانت‌های مرتبط، گوگل می‌تواند به یک سهام‌دار ۱۴ درصدی در تِراولف تبدیل شود (در صورت اجرا کامل). این فقط حمایت سرمایه‌ای نیست. این افزایش اعتبار است، هم در نظر مشتریان پتانسیلی و هم بازارهای مالی.

مهم‌تر از همه، این قرارداد یک بازی‌نامه قابل تکرار برای سایر ماینرها معرفی می‌کند: شریکان مناسب را پیدا کنید و نتایج برایده کنید; در زبانی با بازیکنان مؤسسه‌ای ارتباط برقرار کنید; درباره روش تأمین مالی خود به دقت فکر کنید – و دوباره اجرا کنید.

تقاضا برای HPC واقعی است. کسانی که زیرساخت و پیام‌رسانی خود را مطابق آن سازگار می‌کنند، بدون ادعاهای بیش از حد، ممکن است همکاری بزرگ بعدی با ابرمقیاس‌کننده‌ها را به دست آورند. معاملات با کسانی همچون AWS، Microsoft، Meta یا Oracle ممکن است دیگر “ماموریت غیرممکن” نباشد.