لین آلدن: کتاب جدید فدرال رزرو پول آهسته است، نه شوک درمانی

تحلیلگر جدید آلدن تغییر ترازنامه فدرال رزرو و آنچه در آینده رخ می‌دهد را تحلیل می‌کند

بر اساس یادداشت تحقیقاتی لین آلدن که روز یکشنبه منتشر شد، خروج فدرال رزرو از کاهش ترازنامه بلندمدت بیشتر در مورد مسائل فنی است تا نجات اقتصادی. آلدن توضیح می‌دهد که کمبود نقدینگی در بازارهای مالی شبانه فدرال رزرو را مجبور به از سرگیری خریدهای مدیریت ذخایر کرده است تا کنترل نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت را حفظ کند.

لین آلدن تأکید می‌کند که این بازگشت به تسهیل کمی کلاسیک نیست. بلکه فدرال رزرو اوراق خزانه با مدت کوتاه‌تر را خریداری می‌کند تا ذخایر بانکی را “به وفور” نگه دارد، تفاوتی فنی که در عمل کمتر اهمیت دارد تا در تئوری. همانطور که آلدن بیان می‌کند، “شامپاین یا شراب گازدار، همچنان از همان بطری می‌آید.”

در تحلیل خود، آلدن خریدهای ماهیانه را که انتظار می‌رود از حدود ۴۰ میلیارد دلار در دوره مالیاتی شروع شود، قبل از اینکه به یک مقدار پایه حدود ۲۰ تا ۲۵ میلیارد دلار در ماه برسد، توضیح می‌دهد. در طول سال ۲۰۲۶، این به معنای رشد ترازنامه در محدوده ۲۲۰ تا ۳۷۵ میلیارد دلار است—که به هیچ وجه از نظر تاریخی بسیار گزارش‌گر نبوده است.

آلدن این ارقام را با دوره‌های قبلی QE مقایسه می‌کند، و اشاره می‌کند که حتی گسترش ۷۵۰ میلیارد دلاری تنها افزایش نسبتاً کم درصدی در مقایسه با ترازنامه ۶.۵ تریلیون دلاری امروز خواهد بود. به نظر او، “چاپ بزرگ” اکنون به حرکت‌های تریلیون دلاری نیاز دارد، نه تنظیمات افزایشی.

لین آلدن همچنین اقدامات فدرال رزرو را به روندهای ساختاری در واریزهای بانکی و کسری‌های مالی وابسته می‌کند. با افزایش سپرده‌های ایالات متحده به مقیاس صدها میلیارد در سال، آلدن استدلال می‌کند که فدرال رزرو به‌طور موثر مجبور به گسترش ذخایر است تنها برای اینکه با سیستم تحت نظارت خود همپا باشد.

فراتر از ایالات متحده، آلدن توجه زیادی به افزایش نرخ‌های بهره ژاپن معطوف می‌کند. در حالی که بحث‌های شبکه‌های اجتماعی به فاجعه‌ای قریب‌الوقوع اشاره می‌کنند، لین آلدن این نظر را رد می‌کند و توضیح می‌دهد که مالکیت بانک مرکزی ژاپن بر اوراق دولتی محدود کردن ریسک سیستمیک است، حتی با افزایش نرخ‌ها.

با این حال، آلدن هشدار می‌دهد که ژاپن با یک مبادله ناخوشایند بین هزینه‌های بهره بیشتر و ضعف ارز مواجه است. کنترل منحنی بهره، او اشاره می‌کند، می‌تواند هزینه‌های قرض‌گیری را محدود کند اما ریسک کاهش بیشتر ین را دارد—یک مسئله که به‌طور حساسی با قیمت‌های انرژی و تورم خانوادگی درگیر است.

از دیدگاه تخصیص دارایی، لین آلدن “چاپ تدریجی” را تقریباً حمایت کننده برای دارایی‌های کمیاب و تقریباً منفی برای دلار می‌بیند. آن زمینه را، او از نظر سرمایه‌گذاری در طلا و بیت‌کوین ادامه‌ی توضیح می‌دهد، حتی بدون اعلامیه‌های محرک چشم‌گیر.

همچنین بخوانید: سایلر دوباره خرید می‌کند: استراتژی ۱,۱۴۲ بیت‌کوین اضافه می‌کند در حالی که ضررهای کاغذی به ۵ میلیارد دلار می‌رسد

با این حال، آلدن هشدار می‌دهد که همه دادوستد‌های کمیابی همان عدم تقارن قبلی را ارائه نمی‌دهند. او اشاره می‌کند که فلزات گرانبها عمدتاً از حالت زیرقیمتی به ارزش بازتری رسیده‌اند، که باعث می‌شود تعدیل مجدد مقامانه به حرکت نوسان‌های اولیه برتر باشد.

در نهایت، تحقیقات لین آلدن نشان می‌دهد که دوران شوک‌های سیاستی چشم‌گیر به مدیریت نقدینگی ساختاری و آرام‌تر تبدیل شده است. برای سرمایه‌گذاران، او استدلال می‌کند، برداشت این است که کمتر به “چاپ بزرگ” توجه کنیم و بیشتر بفهمیم چرا گسترش مستمر به تنظیم معمولی سیستم تبدیل شده است.

FAQ ❓

• لین آلدن از “چاپ تدریجی” چه مفهومی دارد؟
  لین آلدن اصطلاحی را برای توصیف گسترش پیوسته ترازنامه فدرال به کار می‌برد که هدف آن حفظ نقدینگی است، نه محرک‌های اضطراری.
• آیا فدرال رزرو دوباره تسهیل کمی انجام می‌دهد، با توجه به گفته‌های لین آلدن؟
  آلدن می‌گوید خیر، و اشاره می‌کند که فدرال رزرو برای مدیریت ذخایر اوراق خزانه کوتاه‌مدت می‌خرد، نه برای هر گونه محرک اقتصادی بلندمدت.
• چرا لین آلدن در این گزارش بر ژاپن تمرکز کرده است؟
  لین آلدن به عنوان یک مطالعه موردی بر افزایش نرخ‌های بهره ژاپن تمرکز می‌کند تا نشان دهد چگونه کشورهای با بدهی سنگین استرس‌های مالی را مدیریت می‌کنند.
• لین آلدن چگونه بیت‌کوین را در این محیط می‌بیند؟
  آلدن همچنان بیت‌کوین را به عنوان یک دارایی کمیاب می‌بیند که از گسترش پولی تدریجی و فشارهای مالی بلندمدت بهره‌مند می‌شود.