کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) پرسش‌های متداولی منتشر کرد که نقش‌های بیت‌کوین، اتر و استیبل‌کوین را در مارجین تعریف می‌کند

CFTC نحوه برخورد با مارجین کریپتو را با هیرکات‌های مبتنی بر ریسک رسمیت می‌بخشد

نحوه برخورد مقرراتی با بیت‌کوین، اتر و استیبل‌کوین‌ها در بازارهای مشتقات ایالات متحده به‌سوی نظارت ساختارمند در حال حرکت است، نه ممنوعیت. در ۲۰ مارس، کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) پاسخ‌های FAQ را منتشر کرد که توضیح می‌دهد بیت‌کوین، اتر و سایر دارایی‌های کریپتویی چگونه می‌توانند توسط ثبت‌شدگان مورد استفاده قرار گیرند.

رئیس CFTC، مایک سلیگ، در X به اشتراک گذاشت:

“اکنون که پروژه کریپتو به یک ابتکار مشترک تبدیل شده است، همسو کردن نحوه برخورد هیرکات با SEC برای نهادهای ثبت‌شده، گام دیگری به‌سوی ارائه قواعد روشن و یکپارچه برای فعالان بازار است.”

این چارچوب همچنین تعدیلات ارزش‌گذاریِ مشخصی را معرفی می‌کند که بر نحوه عملکرد بیت‌کوین، اتر و استیبل‌کوین‌های پرداختی به‌عنوان وثیقه اثر می‌گذارد.

برخورد هیرکات برای دارایی‌هایی که به‌عنوان مارجین استفاده می‌شوند یک تخفیف ریسک تعیین می‌کند؛ به این معنا که بیت‌کوین و اتر، در مقایسه با استیبل‌کوین‌های پرداختی، هنگام اعمال در محاسبات وثیقه با کاهش بیشتری در ارزش شناسایی‌شده مواجه می‌شوند. بر اساس این راهنما، موقعیت‌های اختصاصی در بیت‌کوین و اتر ممکن است با یک هزینه سرمایه‌ای ۲۰٪ روبه‌رو شوند، در حالی که استیبل‌کوین‌های پرداختی مشمول تعدیل پایین‌تر ۲٪ هستند؛ که بازتاب‌دهنده تفاوت‌ها در نوسان و ریسک نقدشوندگی است.

در بخش دیگری، این راهنما رویکردی مرحله‌ای را ترسیم می‌کند که در ابتدا دایره دارایی‌های کریپتویی واجد شرایط به‌عنوان وثیقه مارجین را محدودتر می‌کند. در آن آمده است: «برای دوره‌ای سه‌ماهه که از تاریخ نخستین باری که FCM [کارگزار کمیسیون معاملات آتی] دارایی‌های کریپتویی را از مشتریان می‌پذیرد آغاز می‌شود، FCM تنها می‌تواند دارایی‌های کریپتویی را در قالب استیبل‌کوین‌های پرداختی، بیت‌کوین یا اتر به‌عنوان وثیقه مارجین از مشتریان بپذیرد و تنها می‌تواند استیبل‌کوین‌های پرداختیِ اختصاصی را به‌عنوان سود باقیمانده در حساب‌های مشتریِ قراردادهای آتی، قراردادهای آتی خارجی و سوآپ‌های تسویه‌شده واریز کند.»

محدودیت‌ها با وجود پذیرش گسترده‌تر بازار، استفاده را محدود می‌کنند

محدودیت‌ها به‌طور مشخص نحوه رسیدگی به بیت‌کوین، اتر و سایر دارایی‌های کریپتویی را در ساختارهای حساب تفکیک‌شده محدود می‌کنند، با وجود پذیرش گسترده‌تر در بخش‌های دیگر. این نهاد اعلام کرد:

“یک FCM که به موضع «عدم اقدام» در نامه کارکنان CFTC شماره 26-05 اتکا می‌کند، نمی‌تواند دارایی‌های کریپتویی اختصاصی (برای مثال بیت‌کوین، اتر یا سایر دارایی‌های کریپتویی) را، به‌جز استیبل‌کوین‌های پرداختی، به‌عنوان سود باقیمانده در حساب‌های تفکیک‌شده مشتری واریز کند.”

نامه کارکنان 26-05 که به آن اشاره شده، چارچوب «عدم اقدام» را ایجاد می‌کند که به کارگزاران کمیسیون معاملات آتی اجازه می‌دهد بیت‌کوین، اتر و استیبل‌کوین‌ها را تحت شرایط مشخص به‌عنوان وثیقه مارجین به کار گیرند؛ از جمله الزامات گزارش‌دهی و نحوه برخورد سرمایه‌ای مبتنی بر ریسک.

در مجموع، BTC، ETH و استیبل‌کوین‌ها همچنان در بخش‌های کلیدی اکوسیستم مشتقات مجاز هستند، از جمله در محاسبات مارجین و وثیقه اتاق پایاپای، اما استفاده از آنها به شرایط مقرراتی مشخصی محدود شده است. دارایی‌های کریپتویی نمی‌توانند به‌عنوان مارجین برای سوآپ‌های تسویه‌نشده استفاده شوند، و منابع مشتریان از سرمایه‌گذاری در استیبل‌کوین‌ها خارج از سازوکار «سود باقیمانده» که به‌صورت محدود تعریف شده، منع می‌شوند؛ در حالی که شرکت‌ها هنگام به‌کارگیری این دارایی‌ها باید الزامات مربوط به پذیرش اولیه (onboarding)، گزارش‌دهی و مدیریت ریسک را رعایت کنند.

FAQ 🧭

• چارچوب CFTC چه اثری بر بیت‌کوین و اتر در مشتقات دارد؟
  آنها همچنان مجاز هستند اما با هیرکات‌های بالاتر و محدودیت‌های سخت‌گیرانه‌تر وثیقه مواجه می‌شوند.
• چرا با استیبل‌کوین‌ها نسبت به بیت‌کوین و اتر برخورد مطلوب‌تری می‌شود؟
  نوسان کمتر و نقدشوندگی قوی‌تر به هزینه‌های سرمایه‌ای کوچک‌تر منجر می‌شود.
• آیا دارایی‌های کریپتویی می‌توانند در همه معاملات مشتقات به‌عنوان مارجین استفاده شوند؟
  خیر، آنها از مارجین در سوآپ‌های تسویه‌نشده کنار گذاشته شده‌اند.
• سرمایه‌گذاران تحت قوانین جدید باید چه چیزی را رصد کنند؟
  سطوح هیرکات و محدودیت‌های وثیقه ممکن است بر تقاضای نهادی برای کریپتو اثر بگذارد.