این شرکت سهامی عام بی‌سروصدا ۲۰٪ از عرضه ENA اتنا را کنترل می‌کند

این شرکت نیویورکی این سهم را همراه با نتایج مربوط به فصل منتهی به ۳۰ ژوئن افشا کرد. StablecoinX از ۲۶ ژوئن با نماد USDE معامله شدن را آغاز کرد؛ یک روز پس از نهایی شدن ادغام با TLGY Acquisition Corp. که یک خزانه رمزارزی را به سهام فهرست‌شده تبدیل کرد.

ENA توکن حاکمیتی Ethena است؛ دارایی‌ای که برای رأی‌دادن درباره برخی انتخاب‌های پروتکل استفاده می‌شود و طبق چارچوب Ethena، بالقوه می‌تواند سهمی از اقتصاد اکوسیستم را جذب کند. به زبان ساده، StablecoinX صرفاً در اطراف Ethena نمی‌سازد. اکنون واقعاً صاحب یک کرسی پشت میز است.

یک شرط‌بندی بزرگ روی Ethena

بنیاد Ethena تعداد ۲۸۴.۹۵ میلیون توکن ENA تأمین کرد، در حالی که سرمایه‌گذاران PIPE از طریق ادغام، حدود ۲.۷۵ میلیارد توکن دیگر را به‌صورت نقد و توکن فراهم کردند. این یک تخصیص منفعلانه نیست. این یک شرط‌بندی متمرکز روی پروژه پشت USDe است.

با قیمت پایانی ENA در ۳۰ ژوئن یعنی ۰.۰۷۲۰۴ دلار، StablecoinX ارزش بازار خزانه را ۲۱۸.۴ میلیون دلار اعلام کرد. ترازنامه ۲۱۲.۹ میلیون دلار را نشان داد، زیرا قواعد حسابداری شرکت را مجبور می‌کند این دارایی‌های دیجیتال را به بهای تمام‌شده، پس از کسر کاهش ارزش‌ها، ثبت کند؛ نه اینکه هر روز آن‌ها را صرفاً بر اساس قیمت بازار ارزش‌گذاری کند.

همین پیچیدگی حسابداری جایی است که درد زودتر ظاهر می‌شود. نوسان‌های شدید قیمت ENA می‌تواند حتی وقتی تعداد توکن‌ها تغییر نکرده، زیان دفتری ایجاد کند. StablecoinX از زیان فصلی ۳۴.۲ میلیون دلاری خبر داد که عمدتاً ناشی از هزینه کاهش ارزش ENA به مبلغ ۳۶.۲ میلیون دلار بود؛ در حالی که زیان تعدیل‌شده آن فقط ۱۸۸٬۲۰۴ دلار بود.

USDe خزانه را به دلار گره می‌زند

USDe هدف دارد نزدیک ۱ دلار معامله شود، اما تنها به مدل ذخیره آشنای پول نقد و اوراق خزانه متکی نیست. Ethena از موقعیت‌های پوشش‌داده‌شده رمزارزی و وثیقه‌های دیگر استفاده می‌کند، و sUSDe نسخه‌ای است که به کاربران امکان دسترسی به پاداش‌های تولیدشده از طریق سیستم را می‌دهد.

حساب‌وکتاب بازده روشن است. USDe بیشتر در گردش می‌تواند به معنای کارمزدهای پروتکل بیشتر باشد، و Ethena می‌گوید انتظار می‌رود آن رشد از طریق سامانه تخصیص درآمد، به دارندگان ENA کمک کند. StablecoinX عملاً داستان سهام فهرست‌شده خود را به همان چرخه گره زده و به کار ادامه می‌دهد.

عرضه USDe متعلق به Ethena تا ۳۱ ژوئیه به ۳.۹ میلیارد دلار رسید. این پروژه گزارش کرد از زمان راه‌اندازی بیش از ۸۰۰ میلیون دلار کارمزد تجمعی پروتکل داشته و نسبت پشتوانه حدود ۱۰۱.۷٪ بوده است؛ یعنی پشتوانه گزارش‌شده در آن مقطع از USDe در گردش بیشتر بوده است.

این‌ها همان اعدادی هستند که سرمایه‌گذاران مدام تحت آزمون فشار قرارشان خواهند داد. مازاد، سپر دائمی در برابر فشار تأمین مالی، اختلالات معاملاتی، اقدام‌های نظارتی یا هجوم ناگهانی برای خروج نیست. خود ENA همچنان یک دارایی رمزارزی پرنوسان است و قیمت آن می‌تواند خیلی سریع یک روایت خزانه را به کابوس ترازنامه تبدیل کند.

StablecoinX کسب‌وکارهای عملیاتی می‌سازد

StablecoinX تلاش می‌کند نشان دهد چیزی فراتر از یک پوسته بورسی برای ENA است. بر اساس گفته شرکت، نود تأییدکننده غیرمتمرکز آن که پیام‌ها را بین بلاک‌چین‌ها بررسی و رله می‌کند، تا ۱۲ اوت بیش از ۳ میلیارد دلار حجم تجمعی بین‌زنجیره‌ای را پردازش کرده بود.

همچنین نسخه اولیه پلتفرم StablecoinX Harness را راه‌اندازی کرد که برای این طراحی شده است تا به کسب‌وکارها به‌جای سرهم‌کردن چندین سرویس، یک اتصال نرم‌افزاری واحد برای عملکردهای استیبل‌کوین بدهد. این شرکت در دو هفته پایانی ژوئن ۶۲٬۳۷۲ دلار درآمد زیرساخت ثبت کرد و نخستین مشتری Harness خود را در ژوئیه امضا کرد.

مدیریت قصد دارد در سال ۲۰۲۷، اگر بازارها و نهادهای ناظر اجازه دهند، خدمات توزیع را اضافه کند. قرار است آن واحد به سرمایه‌گذاران در معرض‌گذاری غیرمستقیم نسبت به USDe بدهد؛ هدفی که StablecoinX را عمیق‌تر وارد صنعتی می‌کند که در آن طراحی محصول و تأییدیه‌های نظارتی می‌توانند اقتصاد را به‌سرعت تغییر دهند.

سرمایه‌گذاران استیبل‌کوین یک ابزار فهرست‌شده دارند

StablecoinX به سرمایه‌گذاران سهام راهی می‌دهد تا بدون نگهداری مستقیم ENA، در معرض یک اکوسیستم رمزارزی قرار بگیرند. بده‌بستان آن تمرکز است: خزانه، راهبرد شرکتی و جذابیت بازار سهام همگی با رشد Ethena و رشد USDe، قیمت ENA و قواعد حاکم بر استیبل‌کوین‌ها بالا و پایین می‌روند.

اظهارنامه‌های بعدی نشان خواهند داد آیا کسب‌وکار عملیاتی فراتر از جهش اولیه درآمد زیرساخت رشد می‌کند یا نه، آیا USDe کاربران و ماندگاری خود را حفظ می‌کند یا نه، و آیا قواعد جدید برنامه را تغییر می‌دهند یا نه. سرمایه‌گذاران همچنین دارایی‌های ENA، هزینه‌های تازه کاهش ارزش و شکاف رو به گسترش یا رو به کاهش میان قیمت سهام USDE و راهبرد خزانه دارایی دیجیتال (DAT) آن را زیر نظر خواهند داشت.