گری‌اسکیل و a16z بر سر سرعت ETF رمزارزی با جین استریت و شواب درگیر شدند

مواضع متفاوت این غول‌ها اکنون علنی شده است، زیرا کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) پاسخ‌ها به درخواست اظهارنظر خود درباره «ETFهای نوظهور» (صندوق‌های قابل معامله در بورس) را منتشر کرد. همان‌طور که از نامش پیداست، این‌ها شامل صندوق‌هایی هستند که دارایی‌های غیرمعمول نگه می‌دارند یا راهبردهای کمتر رایج ارائه می‌دهند، از جمله سرمایه‌گذاری در دارایی‌های کریپتو. در مجموع، SEC ۲۷ سؤال مطرح کرد، و تصمیم کمیسیون درباره دو جنبه از این بحث جاری تعیین خواهد کرد که ETF کریپتوی بعدی‌تان با چه سرعتی می‌رسد و چقدر خوب است.

نخست، اختلاف نظر بر سر این است که آیا ثبت‌های ETF باید تا زمانی که امکان آغاز معامله پیدا کنند، عمومی باقی بمانند یا نه. دوم، شرکت‌ها درباره سرعت فرآیند تأیید مواضع متفاوتی اتخاذ کردند.

تقلیدکننده‌های ETF کریپتو با قدرت هوش مصنوعی

بحث درباره ثبت‌های عمومی در برابر محرمانه، دو سویه است. پیش‌تر SEC مشاهدات مشارکت‌کنندگان بازار را مطرح کرده بود که «چندین ثبتِ ETF نوظهور در فاصله زمانی کوتاه ارائه شده‌اند که تا حد زیادی یکسان هستند»، و گمان می‌رود هوش مصنوعی به رقبا کمک می‌کند ثبت‌ها را سریع‌تر کپی کنند. از همین رو، غول کریپتو یعنی گری‌اسکیل که اکنون ۱۸ ETF/ETP (محصولات قابل معامله در بورس) ارائه می‌دهد، خواستار یک دوره ثبت محرمانه شده است، زیرا به گفته آن «انگیزه حامیان رقیب برای ارائه بیانیه‌های ثبت تقلیدی یا تکراری را کاهش می‌دهد».

شورای کریپتو برای نوآوری (CCI) نیز از یک فرآیند اختیاری محرمانه یا پیش‌ثبت حمایت می‌کند «برای کاهش ثبت‌های تقلیدی که ممکن است مانع نوآوری واقعی شوند».

در همین حال، غول مالی سنتی چارلز شواب که همچنان جایگاه خود را در بازار بیت‌کوین و کریپتو تقویت می‌کند، با یک فرآیند ثبت کاملاً محرمانه مخالف است. این کارگزار استدلال می‌کند ثبت‌های عمومی به آن امکان می‌دهد برای ETFهای پیشِ‌رو آماده شود، از جمله آموزش سرمایه‌گذارانش، پیش از آن‌که یک ابزار سرمایه‌گذاری جدید راه‌اندازی شود.

با این حال، این شرکت با ۱۳ تریلیون دلار دارایی کل مشتریان، پیشنهاد کرد اگر محرمانگی معرفی شود، یک سازش در نظر گرفته شود. در آن صورت، اگر SEC به‌طور محرمانه با یک حامی ETF تعامل کند، ثبت باید دست‌کم ۷۵ روز پیش از لازم‌الاجرا شدن صندوق عمومی باشد. این به کارگزار زمان بیشتری برای آماده‌سازی می‌دهد.

در هر صورت، بیشتر محصولات اسپات دارایی‌های کریپتو در آمریکا از نظر قانونی ETF نیستند، بلکه تراست‌هایی هستند که تحت قانونی متفاوت ثبت شده‌اند و لازم‌الاجرا شدن خودکار ندارند. اکنون CCI از SEC می‌خواهد این سازوکار ۷۵ روزه را به آن‌ها هم تعمیم دهد تا حامیان تاریخ تضمین‌شده‌ای داشته باشند که بتوانند برای راه‌اندازی برنامه‌ریزی کنند.

سرعت در برابر کیفیت

و این‌جاست که دومین اختلاف بزرگ آشکار می‌شود. در حالی که گری‌اسکیل محرمانگی بیشتری می‌خواهد، همچنین خواستار انتظار کوتاه‌تر و یک مهلت ۴۵ روزه برای پاسخ SEC است. CCI نیز استدلال می‌کند این فرآیند محرمانه نباید «اثرگذاری خودکار یا دوره بررسی را تمدید یا متوقف کند»، در حالی که A16z (آندریسن هوروویتز) نیز اضافه می‌کند که کمیسیون باید فرآیند بررسی خود را کوتاه کند. به گفته این غول سرمایه‌گذاری خطرپذیر، اکنون ثبت‌ها «به‌صورت الکترونیکی ارسال می‌شوند، افشاگری‌ها تا حد زیادی قالب‌بندی‌شده هستند، و پرسش‌های تحلیلی مطرح‌شده در یک دسته محصول مشخص معمولاً بین حامیان مختلف تکرار می‌شوند.»

همچنین به گفته شرکت، «بازارهایی که این محصولات برای دسترسی به آن‌ها طراحی شده‌اند، در افقی کوتاه‌تر از دوره بررسی فعلی حرکت می‌کنند.» با این حال، A16z تأکید می‌کند این فرآیند سریع‌تر به معنای «بررسی سبک‌تر» نیست.

مانند چارلز شواب، جین استریت نیز با فرآیند سریع‌تر مخالف است و استدلال می‌کند که ممکن است محصولات سرمایه‌گذاری کم‌کیفیت‌تر، کم‌رقابت‌تر و با نقدشوندگی کمتر ایجاد کند. این همچنین می‌تواند با افزایش اسپردها به سرمایه‌گذاران خرد آسیب بزند؛ یعنی فاصله بین قیمت خرید و فروش در هر لحظه.

جین استریت در این اظهارنظرها گفت: «بازنگری در چارچوب ثبت برای کاهش ثبت‌های شتاب‌زده می‌تواند ETFها را تشویق کند تا از طیف گسترده‌تری از بازارگردان‌ها درباره ساختار صندوق و تأمین نقدشوندگی بازخورد و حمایت دریافت کنند.»

سرمایه‌گذار کریپتو واقعاً به چه چیزی نیاز دارد؟

بنابراین، اگر SEC به گری‌اسکیل، A16z، CCI و شرکت‌های پشت شورا آنچه می‌خواهند را بدهد، ممکن است ETFهای بیشتری — از جمله آن‌هایی که آلت‌کوین‌های ناشناخته‌تر را دنبال می‌کنند — و سریع‌تر به دستتان برسد. با این حال، محرمانگی یعنی کارگزاران و کل بازار ممکن است اطلاعات و آمادگی کمتری برای فرصت‌های سرمایه‌گذاری پیشِ‌رو داشته باشند. همچنین، فرآیند سریع‌تر، به‌ویژه اگر SEC با موجی از درخواست‌های فهرست‌شدن مواجه شود، می‌تواند به معنای محصولات کم‌کیفیت‌تر و از طریق اسپردهای بالاتر، گران‌تر برای سرمایه‌گذاران باشد.

برعکس، یک فرآیند عمومی‌تر و کندتر ممکن است محصولات کمتری اما با کیفیت بالاتر به همراه بیاورد. پرسش این است که برای سرمایه‌گذاران دارایی‌های کریپتو چه چیزی مهم‌تر است؛ کسانی که به قمار روی توکن‌های ناشناخته و محصولات با اهرم بسیار بالا در بازاری سریع‌التغییر عادت دارند.

اکنون بازار در انتظار تصمیم SEC درباره این موضوع خواهد بود. با این حال، معلوم نیست چه زمانی — یا آیا اصلاً — پس از بررسی همه این نظرات، چیزی تغییر خواهد کرد، در حالی که ممکن است نظرات جدید هم همچنان از راه برسند. همچنین ممکن است جلسات بیشتری با بازیگران صنعت که تلاش می‌کنند از مواضع خود دفاع کنند، ترتیب داده شود.

در همین حال، سرمایه‌گذاران از قبل یک منوی گسترده از ETFهای دارایی کریپتو برای انتخاب دارند. بر اساس داده‌های ETF.com، در آمریکا هم‌اکنون ۱۷۴ ETF مرتبط با دارایی‌های کریپتو وجود دارد. بزرگ‌ترینِ آن‌ها Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) متعلق به بلک‌راک است، با حدود ۶۱ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت، یا حدود ۳۸٪ از کل ETFهای دارایی کریپتو.