فراموش کنید MSTR، به گفته سیگل از Vaneck، MARA در وضعیت حتی بدتری قرار دارد

فراتر از مشکلات MSTR: تحلیلگر Vaneck خطر بزرگتری را در MARA نشان می‌دهد

در نگاه اول، شرکت استراتژی (نسدک: MSTR) و شرکت معدنی مارا هولدینگز (نسدک: MARA) مشابه به نظر می‌رسند. هر دوی آنها نام‌هایی شناخته شده در جامعه بیت‌کوین هستند و مقدار زیادی BTC در ترازنامه خود دارند. استراتژی تقریبا ده برابر بیشتر بیت‌کوین دارد، اما غیر از این، هر دو شرکت از همان روش استفاده می‌کنند: انبار کردن ارز دیجیتال برای به حداکثر رساندن سود بیت‌کوین. اما به گفته رئیس تحقیقات دارایی‌های دیجیتال وان‌اک، متیو سیگل، مارا در موقعیت ضعیف‌تری قرار دارد و با سقوط بیت‌کوین، این غول معدنی با چالش‌های قویتری روبرو خواهد شد.

«MSTR و MARA ارزش مقایسه دارند زیرا هر دو در ۶ هفته گذشته بیش از ۵۰٪ کاهش یافته‌اند»، سیگل نوشت در روز پنجشنبه. «MARA بسیار ارزان به نظر می‌رسد با سود کوتاه‌مدت بالای غیرمعمول. اما به عمق بیشتری بپردازید و تصویر سریعاً تغییر می‌کند.»

آنچه سیگل به آن اشاره می‌کند، تفاوت در ساختار بدهی بین این دو شرکت است. در آگوست ۲۰۲۰، استراتژی مقدار زیادی نقدینگی اضافی داشت. مایکل سیلور، رئیس، فکر کرد که ایده خوبی است که بیت‌کوین بخرد و بازده بالاتری نسبت به آنچه در آن زمان از دارایی‌های سنتی ارائه می‌شد، به دست آورد. در نهایت استراتژی به جای توسعه نرم‌افزار هوش تجاری به انباشتن بیت‌کوین پرداخته و اکنون بزرگترین دارنده شرکتی این ارز دیجیتال است. یکی از روش‌هایی که شرکت استفاده کرد، انتشار بدهی قابل تبدیل برای خرید بیت‌کوین بود. این تاکتیک به اندازه‌ای موفق بود که سایر شرکت‌ها مانند مارا نیز از آن پیروی کردند.

بیشتر بخوانید: این مدیر سابق Cash App در مورد بیت‌کوین هشدار می‌دهد

بر اساس آخرین گزارش‌های مالی، شرکت معدن اکنون حدود ۳.۳ میلیارد دلار اوراق قرضه قابل تبدیل صادر کرده است. این موضوع زمانی که بیت‌کوین در حال افزایش بود، نگرانی ایجاد نکرد، اما در قیمت ۸۸ هزار دلار، اوضاع کمی ناپایدار می‌شود. قیمت سهام همان‌طور که سیگل اشاره کرد، حدود ۵۰٪ کاهش یافته است. اما این باعث نمی‌شود که مارا یک خرید ارزان شود چون ارزش شرکت به دلیل میلیاردها بدهی که دارد افزایش یافته است. این بدهی‌های معوق mNAV مارا، یک معیار که ارزش شرکت را نسبت به ارزش دارایی‌های بیت‌کوین خود ردیابی می‌کند، را بالا برده است. به عبارت دیگر، سرمایه‌گذاران برای سهام مارا خیلی بیشتر از آنچه که دارایی بیت‌کوین آن توجیه می‌کند، پرداخت می‌کنند.

«فقط در صورتی MARA ارزان به نظر می‌رسد که ارزش ۳.۳ میلیارد دلاری بدهی قابل تبدیل آن نادیده گرفته شود»، سیگل می‌گوید. «با لحاظ بدهی، با قیمت بالاتری معامله می‌شود.»

برای روشن شدن موضوع، استراتژی هم با قیمت بالایی معامله می‌شود، اما به اندازه کوچکتری. bitcointreasuries.net نشان می‌دهد که mNAV مارا در 1.59 است در حالی که MSTR در 1.14 است. ماجراهای بیت‌کوین در طی چند هفته گذشته هر دو شرکت را در یک موقعیت دشوار قرار داده است. اما مارا یک ساختار بدهی بیشتر ناقص دارد که همبستگی بین قیمت سهام آن و ارزش بیت‌کوین را مه‌آلود می‌کند. و علیرغم جنجال کنونی پیرامون امور مالی استراتژی، سیگل می‌گوید که مردم بیشتر باید نگران مارا باشند.

«MARA از پایین‌ترین نقاط ۳۰ درصد رشد کرده است و در حال برخورد با مقاومت است بنابراین من مقداری امروز فروختم و به MSTR اضافه کردم»، سیگل گفت.

بررسی معیارهای بازار

بیت‌کوین در زمان نگارش این مطلب قیمت 89,018.14 دلار بود، 3.14٪ کاهش نسبت به قیمت دیروز و همچنین 1.96٪ کاهش در طی هفت روز، طبق داده‌های Coinmarketcap. قیمت دارایی دیجیتال بین 88,152.14 تا 92,707.20 در ۲۴ ساعت گذشته نوسان داشت.

حجم معاملات روزانه 2.04٪ کاهش یافت و به 64.18 میلیارد دلار رسید و سرمایه بازار به 1.77 تریلیون دلار کاهش یافت. تسلط بیت‌کوین کاهش یافت، 0.07٪ کاهش یافت تا به 59.33٪ برسد.

مجموع سود آزاد آینده بیت‌کوین 3.88٪ کاهش یافت و به 57.40 میلیارد دلار رسید، طبق داده‌های Coinglass. مجموع نقدینگی‌ها طی ۲۴ ساعت دو برابر شد و در زمان گزارش به 192.56 میلیون دلار رسید. سرمایه‌گذاران طولانی مدت آن مقدار را با 170.76 میلیون دلار در مارجین منحل کردند. فروشندگان کوتاه‌مدت به طور عمده حفظ شدند و تنها 21.79 میلیون دلار از دست دادند.

سوالات متداول ⚡

• چرا متیوز سیگل از وان‌اک معتقد است که MARA در وضعیتی بدتر از MSTR است؟
  سیگل معتقد است که بدهی تبدیل‌پذیر 3.3 میلیارد دلاری MARA این شرکت را بسیار پرخطرتر از آنچه به نظر می‌رسد، می‌کند، به ویژه با کاهش بیت‌کوین به زیر ۹۰ هزار دلار.
• چگونه بدهی MARA بر ارزشیابی آن در مقایسه با دارایی‌های بیت‌کوینش تاثیر می‌گذارد؟
  وقتی بار بدهی عظیم آن لحاظ شود، MARA با اختلاف زیادی به اندازه ارزش بیت‌کوینش معامله می‌شود، که آن را بسیار گران‌تر از اعداد سرصفحه‌ها می‌سازد.
• چرا MSTR به عنوان یک سرمایه‌گذاری قابلیت بیشتری نسبت به MARA دارد؟
  MSTR بیت‌کوین بیشتری را با یک ساختار سرمایه ساده‌تر در اختیار دارد که به آن همبستگی بالاتری با بیت‌کوین و تحریفات کمتری از اهرم می‌دهد.
• سیگل بر اساس شرایط فعلی بازار چه توصیه‌ای دارد؟
  سیگل می‌گوید او در حال کاهش نمایش مارا و افزودن به MSTR است، جایی که صعود MARA را به عنوان «مقاومت» توصیف می‌کند و هشدار می‌دهد که ریسک‌های آن کمتر تخمین زده شده‌اند.