ETF بیت‌کوین کم‌کارمزد مورگان استنلی جنگ کارمزدها را میان ناشران به راه انداخته است، به گفته تحلیلگر

نکات کلیدی:

• مورگان استنلی MSBT را با کارمزد 0.14% راه‌اندازی کرد و با پایین‌تر زدن Blackrock IBIT، جنگ کارمزد ETF بیت‌کوین را تشدید کرد.
• یک تحلیل‌گر بلومبرگ می‌گوید جنگ کارمزد می‌تواند حاشیه سود ناشران را فشرده کند و در عین حال دسترسی سرمایه‌گذاران را گسترش دهد.
• سلطه بلک‌راک ممکن است پابرجا بماند مگر اینکه خروج سرمایه افزایش یابد یا ورود ونگارد با محصولی نزدیک به 10 واحد پایه، قدرت قیمت‌گذاری را مختل کند.

مورگان استنلی با قیمت‌گذاری تهاجمی جنگ کارمزد ETF بیت‌کوین را شعله‌ور کرد

راه‌اندازی یک صندوق قابل معامله در بورس (ETF) بیت‌کوین با هزینه کمتر، رقابت ساختاری در سراسر بازارهای دارایی دیجیتال را تشدید می‌کند. مورگان استنلی، بانک سرمایه‌گذاری جهانی، عرضه کرد ETF بیت‌کوین خود (NYSE Arca: MSBT) را با نسبت هزینه 0.14% در 8 آوریل، و با این کار Ishares Bitcoin Trust (IBIT) متعلق به بلک‌راک را از نظر کارمزد پایین‌تر زد و از مرحله‌ای تازه از فشار تهاجمی قیمت‌گذاری خبر داد. این تغییر نشان می‌دهد که فشرده‌شدن کارمزدها چگونه می‌تواند حاشیه سود ناشران و راهبردهای تخصیص سرمایه‌گذاران را بازتعریف کند.

اریک بالچوناس، تحلیل‌گر Bloomberg Intelligence، به پیامدهای حرکت قیمت‌گذاری مورگان استنلی پرداخت. او در پلتفرم شبکه اجتماعی X گفت:

«MSBT با 14 واحد پایه ممکن است دیگران را ترغیب کند کارمزدها را کاهش دهند، یا تازه‌واردها حتی پایین‌تر وارد شوند.»

این اظهارنظر نشان می‌دهد کارمزد فوق‌رقابتی MSBT می‌تواند معیارهای صنعت را از نو تنظیم کند، رقابت قیمتی میان بازیگران فعلی را شتاب دهد و هم‌زمان موانع ورود برای تازه‌واردهای ETF را کاهش دهد.

در چشم‌انداز رقابتی، MSBT اکنون در میان کم‌هزینه‌ترین ETFهای بیت‌کوین قرار می‌گیرد و Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) با 0.15% و EZBC فرانکلین تمپلتون با 0.19% را از نظر کارمزد پایین‌تر می‌زند. دیگر ناشران بزرگ، از جمله Bitwise (BITB)، Vaneck (HODL) و ARK 21Shares (ARKB)، در بازه 0.20% تا 0.21% متمرکز شده‌اند، در حالی که IBIT بلک‌راک، FBTC فیدلیتی و چندین همتا ساختارهای کارمزدی 0.25% را حفظ کرده‌اند. در سطح بالاتر، GBTC قدیمی گری‌اسکیل با 1.50% همچنان باقی است که بازتاب‌دهنده تفاوت‌های ساختاری و ورود زودتر آن به بازار است. این فاصله نشان‌دهنده یک بازه کارمزدی است که به‌سرعت در حال فشرده‌شدن است و در آن تازه‌واردها به‌طور فزاینده‌ای قیمت‌گذاری زیر 20 واحد پایه را برای کسب سهم بازار هدف می‌گیرند.

فشار کارمزد حاشیه سودها را تهدید می‌کند و در عین حال قدرت سرمایه‌گذار را تقویت می‌کند

راهبرد گسترده‌تر مورگان استنلی نشان می‌دهد جاه‌طلبی‌هایی فراتر از صرفاً برهم‌زدن کارمزدها دارد؛ به‌طوری که برآوردها از احتمال ورود تا 160 میلیارد دلار جریان سرمایه مرتبط با ابتکار ETF بیت‌کوین آن حکایت می‌کند. چنین مقیاسی می‌تواند به‌طور معناداری IBIT بلک‌راک را تحت فشار قرار دهد؛ صندوقی که از نقدشوندگی عمیق، اسپردهای تنگ و پذیرش قوی نهادی بهره می‌برد. جایگاه‌گیری این شرکت بر روندی رو به رشد تأکید دارد که در آن غول‌های مالی سنتی با اتکا به مزیت‌های توزیع، برای تصاحب سهم بازار کریپتو اقدام می‌کنند.

بالچوناس پیامدهای اقتصادی گسترده‌تر تشدید رقابت کارمزدی در سراسر بخش ETF را برجسته کرد. او گفت:

«جنگ‌های کارمزدی بخشی از زندگی در Terrordome است = جهنم برای ناشران، اما بهشت برای سرمایه‌گذاران. با این حال، احتمالاً از IBIT هیچ کاهش کارمزدی نخواهیم دید.»

این مشاهده بر یک واقعیت ساختاری تأکید می‌کند: کاهش کارمزدها دسترسی سرمایه‌گذاران را بهتر می‌کند، در حالی که حاشیه سود ناشران را فشرده می‌سازد و ارائه‌دهندگان را وادار می‌کند بر مقیاس، جریان‌ها و کارایی عملیاتی تکیه کنند.

با وجود افزایش فشار، رهبری بازار همچنان برای صندوق‌های غالب، تاب‌آوری در قیمت‌گذاری ایجاد می‌کند. بالچوناس تأکید کرد که مقیاس IBIT و تمرکز نقدشوندگی آن، قدرت قیمت‌گذاری‌اش را حفظ می‌کند و اختلال احتمالاً تنها در صورتی رخ می‌دهد که رقبا خروج سرمایه پایدار ایجاد کنند یا ونگارد محصولی نزدیک به 10 واحد پایه ثبت کند؛ سناریویی که او آن را بسیار بعید می‌داند. این پویایی نشان می‌دهد ثبات کارمزد IBIT تا زمانی که یک تغییر رقابتی معنادار رخ ندهد، بر مزیت نقدشوندگی آن استوار خواهد ماند.