بزرگترین روز تسویه اجباری در دنیای رمزارزها ممکن است بمب‌های زمانی را به جای گذاشته باشد

شوک نقدینگی 10 اکتبر همچنان دنیای رمزنگاری را تکان می‌دهد

تحلیلگران می‌گویند ترکیب شوک کلان و اهرم شدید در این رویداد شرایطی را ایجاد کرد که ممکن است هنوز منجر به ورشکستگی یا بازسازی اضطراری شود زیرا حسابرسی‌ها، بازخریدها و شکاف‌های حاشیه‌ای هنوز در حال محاسبه هستند. برخی حتی ادعا کرده‌اند که اقتصاد رمزارز به سمت تاریک‌ترین زمان‌ها از سال 2022 حرکت می‌کند.

تحلیلگر برجسته Hasu در روز سه‌شنبه نظرات و پیش‌بینی خود را درباره هرج و مرج ماه گذشته ارائه کرد. “10 اکتبر 2025 بزرگ‌ترین رویداد نقدینگی در تاریخ رمزارز بود با تفاوت زیادی. تخمین زده می‌شود که 20-30 میلیارد دلار از موقعیت‌ها نقد شده‌اند. رکورد قبلی 8 میلیارد دلار بود،” Hasu نوشت. “بنابراین، نباید تعجب کنیم اگر تعدادی از صندوق‌ها، از جمله آنهایی که دارای استراتژی‌های دلتا نوت برای تجارت هستند، از بین رفته‌اند. اگر اینطور نبود، تعجب‌آورتر می‌بود.”

Hasu افزود:

“متأسفانه فکر می‌کنم که می‌توانیم انتظار اخباری بدتر در ماه‌های آینده را داشته باشیم، چون به آهستگی درمی‌یابیم که چه کسی در حال غرق شدن است.”

فروش ماه گذشته به دلیل یک کاتالیزور جغرافیایی-سیاسی تحریک شد: تعهد عمومی آن روز برای اعمال تعرفه‌های 100 درصدی بر واردات چینی که باعث تکانه‌های ریسک‌گریزی شد که قبلاً توسط اهرم اجباری سراسری آماده شده بود. ظرف 24 ساعت، گزارش‌ها نشان می‌دهند که بیش از 19 میلیارد دلار در موقعیت‌های دارای اهرم نقد شد در بیش از 1.6 میلیون حساب، که بزرگ‌ترین نقدینگی یکروزه ثبت‌شده است، در حالی که سرمایه بازار دارایی‌های دیجیتال جهانی تقریباً 400 میلیارد دلار کاهش یافت.

علاوه بر این، برخی تحلیلگران مانند Hasu معتقدند که نابودی ممکن است بین 20 میلیارد تا 30 میلیارد دلار ارزش را بخار کرده باشد. دفتر سفارشات به‌سرعت کاهش یافت و تفاوت‌ها گسترش یافتند و اثر قیمت را تشدید کردند و فروش اجباری را به یک حلقه بازخوردی از فروش اجباری تبدیل کردند. اهرم تا اوایل اکتبر روی هم انباشته شده بود و بهره باز به‌طور چشمگیری تا سال جاری در جفت‌های اصلی و حتی بیشتر در مکان‌های محبوب آلتکوین افزایش یافته بود.

حتی همان روز، سفته‌بازان جسور در حال پچ‌پچ بودند که ارواح شرکت‌های شکست‌خورده رمزارز ممکن است به‌زودی از سایه‌ها خارج شوند و خرابکاری باقی‌مانده را فاش کنند. “در روزهای آینده، احتمالاً درباره چند صندوق یا دکه که از بین رفته‌اند، شنیده خواهیم کرد، نقدینگی‌های اجباری، نقدینگی‌های زنجیره‌ای (فکر کنید به 3AC/FTX)،” حساب محبوب X با نام Jampzey به بیش از 115,000 دنبال‌کننده خود گفت.

نتایج فوری یک لایه مهم از اهرم را برداشت— آنچه بسیاری به‌عنوان “تنظیم مجدد” توصیف می‌کنند—اما همچنین احساسات را دچار خدشه کرد. اکتبر برای بیت‌کوین برای اولین بار از سال 2018 در قرمزی پایان یافت، داستان “Uptober” را شکست و سرمایه جدید ریسک را کند کرد در حالی که شرکت‌ها خروجی مشتری و نشانه‌های وثیقه‌ای را ارزیابی کردند. این پویایی می‌تواند نیاز به زمان داشته باشد تا اجرا شود؛ درخواست‌های سرمایه، تاخیر در اجرای ارزش خالص دارایی، و نامه‌های سرمایه‌گذاران اغلب پس از شوک اولیه می‌رسند.

بازیابی در دارایی‌های اصلی از حدود 13 اکتبر آغاز شد، توسط خریدهای نهادی یاری شد، حتی با این‌که سکه‌های کوچکتر عقب ماندند. با این حال، مسائل ساختاری که این رویداد آشکار کرد—نقدینگی پراکنده، موجودیت اهرم شدید، و محدودیت‌های کم در برخی مکان‌ها—همچنان به عنوان وکتورهای خطر کلیدی باقی می‌مانند اگر چنین نوعی از نوسانات بازگردد. این اپیزود بحث‌ها را دوباره باز کرد که آیا لوله‌کشی بازار رمزارز باید کنترل‌های استاندارد ریسک بیشتری بپذیرد تا مارپیچ‌های فروش اجباری را کاهش دهد یا خیر.

علاوه بر این، بازار همچنان نتوانسته از این ضربه خلاص شود — از آن زمان به بعد، لنگان می‌رود. علاوه بر این، در روز دوشنبه، شایعات به حد اعلی خود رسیدند، زیرا گفتگوی رسانه‌های اجتماعی ادعا کرد که دفتر رمزارز خارج از سیستم Wintermute یک ضربه سنگین از سقوط 10 اکتبر دریافت کرده و ظاهراً آماده می‌شود تا صبر شکن را به‌طور قانونی به چالش بکشد. مدیرعامل Wintermute, Evgeny Gaevoy سریعاً این شایعات را رد کرد، اعلام کرد که این مطالب ناواقعی است و جلوی شایعات را گرفت.

“از زمان انتشار این توییت، هیچ چیزی تغییر نکرده است و هیچ برنامه‌ای برای شکایت از صبر شکن نداشتیم، و نیز دلیلی نمی‌بینیم که در آینده این کار را انجام دهیم,” Gaevoy نوشت در X. “احتمالاً باید درخواست کنم تا یک یادداشت از همه افرادی که شایعات بی‌اساس را منتشر می‌کنند برداشته شود، اما بیشتر افرادی که به این مطالب باور دارند، حافظه‌ای کوتاه مثل ماهی طلایی دارند، پس نخواهیم کرد.”

با این حال، تاریخ درباره مقیاس این نابودی دروغ نمی‌گوید. بزرگ‌ترین روزهای نقدینگی در سال 2021 به‌سختی به 10 میلیارد دلار برخورد کرد، و حتی هرج و مرج مر رب‌ایبرینگ و FTX در 2022—زوال‌های چندروزه که تجار را به‌شدت تکان دادند—در مقایسه با نابودی یک‌روزه 10 اکتبر ناچیز بودند. آنچه این یکی را به شدت دردناک کرده بود، طوفان کامل بود: ضربه‌ای کلان، اهرم در بالاترین سطوح و یک سرازیر هماهنگ در تقریباً همه مکان‌های اصلی.

فعلاً همه چشم‌ها به لیست رصد بعد ازمرگ متمرکزند: به‌روزرسانی‌های NAV صندوق‌ها، ترازنامه‌های وام‌دهندگان، تغییرات صندوق بیمه‌بازاری و جریان‌های روی شبکه‌ای که از موجودیت‌های تجاری بزرگ منشاء می‌گیرند. اگر ترک‌های جدیدی ظاهر شود، احتمالاً ابتدا در شرکت‌هایی نمایان خواهد شد که با آلتکوین‌ها انباشته شده‌اند، در وثیقه‌های نامناسب گرفتار شده‌اند یا وابسته به استخرهای نقدینگی با نازکی فوق‌العاده هستند. در همین حال، تراشه‌های آبی ممکن است جای خود را حفظ کنند—تا زمانی که پول نهادی در جای خود باقی بماند و اهرم به‌آهستگی بازسازی شود.

در نهایت، 10 اکتبر فقط یک اختلال معمولی دیگر در بازار نبود—بلکه یک آزمون فشار کامل برای لوله‌کشی رمزارز بود. غبار ممکن است فروکش کرده باشد، اما برخی همچنان باور دارند که کالبدشکافی واقعی تا پایان سال‌جاری می‌تواند ادامه یابد، زیرا ترازنامه‌ها جستجو می‌شوند و اگر اسکلت‌ها وجود داشته باشند، بیرون می‌ریزند.

پرسش‌های متداول❓

• در 10 اکتبر 2025 چه اتفاقی افتاد؟یک زنجیره نقدینگی جهانی بیش از 19 میلیارد دلار از موقعیت‌های دارای اهرم رمزارزی را در 24 ساعت از بین برد، بزرگ‌ترین رقم نقدینگی روزانه ثبت‌شده.
• چرا احتمال دارد که شکست‌ها در هفته‌های بعد ظاهر شوند؟زیان‌ها در صندوق‌ها و دکه‌ها اغلب در زمان حسابرسی‌ها، بازخریدها و تطابق وثیقه‌ای در بازارهای ایالات متحده، اروپا و آسیا ظاهر می‌شوند.
• کدام دارایی‌ها بیشترین ضربه را خوردند؟اصلی‌هایی مانند بیت‌کوین و اتر به شدت افت کردند اما میدکپ‌ها و مم‌کوین‌ها تحت کاهش‌های عمیق‌تر و سریع‌تری در نقدینگی نازکتر قرار گرفتند. علی‌رغم بازگشت کوتاه، بازار همچنان در یک روند نزولی قرار دارد.
• حال چه چیزی را باید مشاهده کرد؟افشاگری‌های شرکت‌ها، به‌روزرسانی‌های وام‌دهندگان، تغییرات صندوق بیمه بازار و جریان‌های روی شبکه مرتبط با موجودیت‌های بزرگ در مراکز کلیدی. با این‌حال، همچنان ممکن است بسیاری از شرکت‌ها بدون آسیب از این رویداد جان سالم به در ببرند.