افزایش بازدهی اوراق قرضه خزانهداری آمریکا ترس از شرایط مالی تنگتر و خطرات احتمالی رکود را بزرگتر کرده و در حالی که بازارهای جهانی با نوسانات شدید دست و پنجه نرم میکنند.
بازگشت ناظران قرض: افزایش بازدهیها ترس از رکود را برانگیخته است
نویسنده
اشتراک
فرار به سوی امنیت یا مقدماتی برای وحشت؟ سیگنالهای بازار اوراق قرضه به نشانههای بحرانی تبدیل میشوند
بازدهی یادداشت ۱۰ ساله استاندارد خزانهداری آمریکا در روز پنجشنبه، ۱۵ مه ۲۰۲۵ به ۴.۴۵٪ رسید، در حالی که بازدهی اوراق ۳۰ ساله ۵٪ بود، سطحی که از سال ۲۰۰۷ دیده نشده بود. بازدهی کوتاهتر با تغییرات بیشتری مواجه شد: یادداشت ۲ ساله به ۳.۹۶٪ رسید و اسپرد ۱۰-۲ را به ۰.۴۹٪ رساند، که نگرانیها درباره هموار شدن منحنی را برجسته کرد.
مفسران بازار اشاره میکنند که چنین حرکتهایی اغلب نشاندهنده انتظارات سرمایهگذاران از یک بانک مرکزی سکوتگون، نرخهای بالا بلندمدت و واقعیت رکود هستند، که میتواند از طریق هزینههای بالاتر وامدهی به خانوارها و کسبوکارها فشار آورد. افزایش بازدهیها معمولاً نشانه کاهش قیمتهای اوراق قرضه است و پرتفوی سرمایهگذاران نهادی مانند صندوقهای بازنشستگی را تحت فشار قرار میدهد.
از همه مهمتر، کاهش فاصله بین بازدهیهای کوتاهمدت و بلندمدت—پیشنمونه بالقوه دیگر وارونگی—در تاریخ به پیشبینی رکودها پرداخته است. افزایش سریعتر بازدهی ۲ ساله در مقایسه با ۳۰ ساله نشان میدهد که بازارها علیرغم عدم قطعیت بلندمدت، انتظار خنکشدن اقتصادی نزدیکمدت را دارند. بازدهیهای بالاتر نیز به معنی گرانتر شدن وامهای مسکن، خودرو و بدهیهای شرکتی است.
نرخ وام ثابت ۳۰ ساله به طور میانگین در ماه مه ۲۰۲۵ حدود ۷٪ است، بر اساس دادههای فدرال رزرو. بازارهای جهانی به دلیل استفاده از اوراق خزانهداری آمریکا به عنوان معیار برای بدهی حاکمیتی، در برابر آسیب قرار دارند. اقتصادهای نوظهور، بهویژه آنهایی که بدهیهای دلاری دارند، در معرض خطر فرار سرمایه و کاهش ارزش ارز قرار دارند، زیرا سرمایهگذاران به سمت داراییهای امنتر حرکت میکنند.
بازدهیها در استرالیا و بریتانیا نیز همراه با افزایشهای آمریکا بود، در حالی که بازدهی اوراق ۳۰ ساله ژاپن به بالاترین سطح ۲۱ سال اخیر رسید. بانکهای مرکزی جهان با یک بند بازی سیاستی مواجهند. فدرال رزرو با فشار برای کاهش نرخها و کاهیدن هزینههای وامدهی روبرو است اما خطر بهشدت بهافروختن تورم را دارد. معضلات مشابهی بانک مرکزی اروپا و بانک انگلستان را دچار کرده است که با تهدیدهایی که توسط سیاستهای اخیر تعرفههای آمریکا تشدید شده، روبرو است.
تنشهای تجاری، از جمله تعرفههای پیشنهادی بر کالاهای وارداتی توسط دولت ترامپ، افقنمایی را مبهمتر کرده، سرمایهگذاران را ترسانده و نوسانات بازار اوراق قرضه را افزایش داده است. در حالی که برخی تحلیلگران میگویند افزایش بازدهی ناشی از نوسانات گذرا است، برخی دیگر هشدار میدهند که ممکن است نشانهای از رکود اقتصادی طولانی باشد.
حساب کاربری X به نام Endgame Macro به ۲۹,۰۰۰ دنبالکننده خود در شبکههای اجتماعی اعلام کرد که بازدهیهای جهانی ۳۰ ساله به اوجهای بلندمدت میرسند، نه به دلیل تورم یا خوشبینی به رشد، بلکه به دلیل رد بدهی بلندمدت. Endgame Macro استدلال میکند که سرمایهگذاران به راههای مالی و بانکهای مرکزی بیاعتمادند و خواستار بازدهیهای بالاتری هستند. این وضعیت تقاضای شکننده، سیاستگذاران محاصره شده و خطرات برای داراییهایی را نشان میدهد که به پول ارزان وابستهاند.
“این پایان چرخه بدهی نیست. این بخشی است که توهم تقاضای بینهایت از بین میرود و پاداش واقعی بازدهی با شدت برمیگردد”، حساب کاربری تأکید کرد. “اگر اکنون به بازدهی ۳۰Y توجه نمیکنید، صادقترین سیگنال در بازار را از دست میدهید.”
با کاهش پیشبینیهای رشد جهانی و افت و خیز بازارهای سهام که در حال انتقال سرمایه به اوراق قرضه هستند، سرمایهگذاران همچنان بخشنده نیستند. تغییرات در سطوح بازده—و تاثیرات فسادباری که ایجاد میکنند—آمادهاند تا مسیر مالی جهانی را بازسازی کنند.
