بازگشت خیره‌کننده سهام «سیرکل» استیبل‌کوین‌ها را به موضوعی برای بحث در وال‌استریت تبدیل کرد

اقتصاد استیبل‌کوین‌ها سهام Circle را به پرواز درآورد

سهام Circle Internet Group Inc. (NYSE: CRCL)—شرکت پشت استیبل‌کوین USDC—در ماه گذشته بیش از دو برابر شده و این هفته حدود ۱۲۰ تا ۱۲۴ دلار معامله می‌شود و در معاملات امروز حدود ۷٪ تا ۸٪ جهش کرده است. چنین حرکتی معمولاً یا به یک معجزه نیاز دارد، یا یک شیدایی، یا یک صفحه‌گسترده‌ای که باعث شود تحلیلگران قهوه‌شان را از دهان بیرون بریزند. در این مورد، به نظر می‌رسد همان صفحه‌گسترده باشد.

جرقه در ۲۵ فوریه زده شد؛ زمانی که Circle گزارش درآمدهای سه‌ماهه چهارم و کل سال ۲۰۲۵ را منتشر کرد که از انتظار وال‌استریت بهتر بود. بازار هم مثل داور یک برنامه رئالیتی که با اجرای غافلگیرکننده روبه‌رو می‌شود واکنش نشان داد: بلند، نمایشی و کمی اغراق‌آمیز. سهام در یک جلسه معاملاتی حدود ۳۰٪ تا ۳۵٪ جهش کرد—بزرگ‌ترین جهش روزانه Circle از زمان عرضه اولیه ۲۰۲۵—و از آن زمان هم شتابش دقیقاً سرد نشده است.

پشت این رالی، افزایش استفاده از USDC قرار دارد؛ استیبل‌کوینی با پشتوانه دلار که روی بیش از ۳۰ بلاکچین در گردش است. تا پایان ۲۰۲۵، گردش USDC به ۷۵.۳ میلیارد دلار رسید؛ ۷۲٪ بیشتر از یک سال قبل، در حالی که میانگین گردش ۱۰۰٪ افزایش یافت. به عبارت دیگر، نسبت به سال قبل دلارهای دیجیتال بسیار بیشتری در جریان است.

فعالیت تراکنش‌ها هم داستان مشابهی را نشان می‌داد. USDC تنها در سه‌ماهه چهارم حدود ۱۱.۹ تریلیون دلار حجم تراکنش آنچین پردازش کرد؛ افزایشی ۲۴۷٪ نسبت به سال قبل. این اعداد نشان می‌دهد استیبل‌کوین‌ها برای چیزی بسیار فراتر از معاملات سفته‌بازانه استفاده می‌شوند—مثل پرداخت‌ها، مدیریت خزانه‌داری و ریل‌های تسویه که بی‌سروصدا کارِ پشت‌صحنه سیستم مالی را انجام می‌دهند.

درآمد Circle هم مسیر پول را دنبال کرد. شرکت برای این فصل ۷۷۰ میلیون دلار مجموع درآمد و درآمد ذخایر گزارش کرد؛ ۷۷٪ بیشتر از سال قبل و بالاتر از برآوردهای وال‌استریت که نزدیک ۷۳۹ میلیون دلار بود. بخش عمده آن—۷۳۳ میلیون دلار—از درآمدی آمده بود که توسط ذخایر پشتیبان USDC ایجاد می‌شود.

سود خالص از عملیات تداومی به ۱۳۳ میلیون دلار رسید، در حالی که EBITDA تعدیل‌شده به ۱۶۷ میلیون دلار صعود کرد؛ بیش از چهار برابر نسبت به سال قبل. سود هر سهم منتسب به سهامداران عادی ۰.۵۶ دلار (پایه) و ۰.۴۳ دلار (رقیق‌شده) ثبت شد، در مقایسه با تقریباً هیچ در سال قبل.

برای درک بهتر، تاریخچه سهام Circle شبیه یک نمایش سه‌پرده‌ای دراماتیک است. شرکت در ۵ ژوئن ۲۰۲۵ وارد بورس شد؛ قیمت‌گذاری سهم ۳۱ دلار بود و نزدیک ۶۹ دلار باز شد و روز نخست را حدود ۸۳ دلار به پایان رساند. سهام در هیجان ابتدایی پس از IPO برای مدت کوتاهی نزدیک ۲۹۹ دلار را لمس کرد و سپس اوایل امسال تا حوالی ۵۰ دلار سقوط کرد. حالا در حال اجرای یک بازگشت است که می‌تواند هر گروه راکِ از مُد افتاده‌ای را سربلند کند.

برخی می‌گویند بخشی از توضیح به اقتصاد کلان برمی‌گردد که همان کاری را می‌کند که همیشه می‌کند—به‌هم ریختن انتظارات. صادرکنندگان استیبل‌کوین از بهره اوراق خزانه‌داری و ذخایر نقدی که پشتوانه توکن‌هایشان است درآمد قابل توجهی کسب می‌کنند. وقتی نرخ‌های بهره برای مدت طولانی‌تر بالا بمانند، آن ذخایر درآمد بیشتری تولید می‌کنند.

در همین حال، استیبل‌کوین‌ها بی‌سروصدا در حال تبدیل شدن به زیرساخت مالی هستند، نه یک نمایش حاشیه‌ایِ کریپتو. USDC در سیستم‌های پرداخت، بازارهای پیش‌بینی، معاملات دارایی‌های توکنیزه‌شده و شبکه‌های تسویه سازمانی استفاده می‌شود. شرکت همچنین رشد در کیف‌پول‌های فعال را گزارش کرد که ۵۹٪ افزایش یافت و به ۶.۸ میلیون رسید.

تحلیلگران وال‌استریت هم متوجه شده‌اند. چندین شرکت در هفته‌های اخیر اهداف قیمتی را بالا برده یا رتبه سهام را ارتقا داده‌اند و به رشد استیبل‌کوین‌ها، روندهای توکنیزاسیون و پذیرش گسترده‌تر ریل‌های پرداخت مبتنی بر بلاکچین اشاره کرده‌اند. یک «شورت‌اسکوئیز»—جایی که معامله‌گران بدبین با بالا رفتن قیمت‌ها برای بستن موقعیت‌ها هجوم می‌آورند—احتمالاً سوخت بیشتری به این حرکت اضافه کرده است.

هیچ‌کدام از این‌ها به این معنا نیست که این داستان بدون ریسک است. مدل درآمدی Circle به نرخ‌های بهره حساس است؛ اگر بازده‌ها به‌طور تند سقوط کنند، درآمد ناشی از ذخایر کوچک می‌شود. شرکت همچنین بخش قابل توجهی از آن درآمد ذخایر را با شرکا تقسیم می‌کند، از جمله Coinbase که به‌طور تاریخی حدود ۵۶٪ دریافت می‌کند.

رقابت هم عامل آشکار دیگری است. USDTِ Tether همچنان از نظر گردش بر بازار استیبل‌کوین‌ها سلطه دارد و تازه‌واردها—از بانک‌ها تا شرکت‌های فین‌تک—در حال بررسی توکن‌های دلارمحور خود هستند، در حالی که رگولاتورها به‌تدریج قواعد روشن‌تری برای این بخش ترسیم می‌کنند.

بعد هم بحث ارزش‌گذاری مطرح است. وقتی یک سهم در یک ماه دو برابر می‌شود، شکاک‌ها ناگزیر با ماشین‌حساب و ابروهای بالا آمده از راه می‌رسند.

با این حال، یک چیز روشن است: استیبل‌کوین‌ها دیگر صرفاً یک کنجکاویِ کریپتویی نیستند که در میزهای معامله درباره‌اش پچ‌پچ شود. آن‌ها به‌طور فزاینده‌ای بخشی از لوله‌کشی سیستم مالی هستند—و فعلاً به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران کاملاً راضی‌اند روی شرکتی شرط ببندند که این لوله‌ها را می‌فروشد.

پرسش‌های متداول 🔎

• چرا سهام Circle در سال ۲۰۲۶ در حال رشد است؟
  سهام Circle پس از آن جهش کرد که گزارش درآمدها رشد قدرتمند در گردش USDC، حجم تراکنش‌ها و درآمد ناشی از ذخایر را نشان داد.
• Circle دقیقاً چه کاری انجام می‌دهد؟
  Circle استیبل‌کوین USDC را منتشر می‌کند و عمدتاً از بهره ذخایری که پشتوانه آن دلار دیجیتال است درآمد کسب می‌کند.
• سهم بازار استیبل‌کوین USDC چقدر است؟
  USDC حدود یک‌چهارم بازار جهانی استیبل‌کوین‌ها را تشکیل می‌دهد و تنها پس از USDTِ تتر قرار دارد.
• چرا نرخ‌های بهره برای کسب‌وکار Circle اهمیت دارند؟
  نرخ‌های بهره بالاتر، بازده ذخایر خزانه‌داریِ پشتیبان USDC را افزایش می‌دهد و جریان درآمدی اصلی Circle را تقویت می‌کند.