بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا به بالاترین سطح ۸ ماهه بالای ۴.۴٪ رسید و با انتشار گزارش‌هایی درباره آتش‌بس در خاورمیانه عقب‌نشینی کرد

فروش سنگین در بازار اوراق، بازده ۱۰ساله را بالا برد

این حرکت بازتاب‌دهنده بازقیمت‌گذاری تندِ ریسک تورم و ریسک مالی بود. با افزایش مطالبه بازده از سوی سرمایه‌گذاران برای بدهی دولتی با سررسیدهای بلندتر، قیمت اوراق افت کرد و بازده ۱۰ساله را طبق داده‌های رصدشده توسط Ycharts و پایگاه داده FRED فدرال رزرو سنت‌لوئیس، به حدود ۴.۳۹٪ در پایان معاملات سه‌شنبه رساند.

سه فشار هم‌پوشان این جهش را رقم زد. تداوم درگیری آمریکا و ایران — از جمله حملات هوایی و استقرار نیروها، نگرانی از اختلال در عرضه نفت در نزدیکی تنگه هرمز را افزایش داد. قیمت نفت خام جهش کرد و با جا دادن هزینه‌های بالاتر انرژی در انتظارات تورمی، قیمت اوراق را به پایین کشید؛ به‌ویژه در سررسیدهای بلندِ منحنی بازده.

نگرانی‌های مالی نیز این حرکت را تشدید کرد. افزایش هزینه‌های نظامی به برآوردهای کسری بودجه که از پیش هم بالا بود افزود و فشار حق‌سررسید را بر اوراق خزانه عمیق‌تر کرد. حراج‌های ضعیف اخیر اوراق نیز کاهش تقاضا از سوی سرمایه‌گذاران را نشان داد و پایداری مالی بلندمدت را زیر سؤال برد.

فدرال رزرو نیز عامل خنثی‌کننده‌ای ارائه نکرد. در نشست ۱۸ مارس، فدرال رزرو نرخ وجوه فدرال را در ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ با رأی ۱۱ به ۱ بدون تغییر نگه داشت و به تورم چسبنده، فعالیت اقتصادی قوی و عدم قطعیت مرتبط با درگیری ایران اشاره کرد. نمودار نقطه‌ای فدرال رزرو همچنان یک کاهش نرخ در سال ۲۰۲۶ را پیش‌بینی می‌کرد، اما بازارهای آتی عملاً کاهش معنادار در سال جاری را تا حد زیادی از قیمت‌ها خارج کردند — و برخی معامله‌گران حتی انتظارات کاهش نرخ را به ۲۰۲۷ موکول کردند.

این موضع انقباضی منحنی بازده را شیب‌دارتر کرد. نرخ‌های کوتاه‌مدت ثابت ماندند، در حالی که بازده‌های بلندمدت بر پایه شرط‌بندی‌های تورمیِ ماندگار بالا رفت — بازقیمت‌گذاری کلاسیکِ «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» که به بازشدنِ اجباری موقعیت‌های اهرمی در اوراق انجامید.

جوریین تیمر، مدیر ماکرو جهانی در Fidelity Investments، به اهمیت فنی این حرکت اشاره کرد. تیمر روز چهارشنبه نوشت: «در حالی که بازده ۱۰ساله از یک دامنه کوتاه‌مدت خارج شد، نمودار هفتگی هنوز نشان می‌دهد اوراق از سال ۲۰۲۲ درون یک مثلث بلندمدت باقی مانده‌اند. اگر بشکند، نه‌تنها برای اوراق، بلکه برای سهام و سایر دارایی‌ها هم مشکل‌ساز خواهد بود.» او افزود که بازده‌ها در سطح جهانی در حال افزایش‌اند: «این یک ریست جهانی است.»

کیت مک‌کالاف، مدیرعامل Hedgeye Risk Management، به دوام این روند اشاره کرد. مک‌کالاف روز چهارشنبه منتشر کرد: «بازده ۱۰ساله روند صعودی را حفظ می‌کند، در حالی که اکنون‌برآورد تورم در Quad3 شتاب می‌گیرد. بازار اوراق این روایت را نمی‌خرد. ۱۰ساله همچنان سقف‌ها و کف‌های بالاتری می‌سازد. دامنه: ۴.۲۰ تا ۴.۴۳٪.»

بازگشتِ جزئی روز چهارشنبه نشان داد که بازده‌ها همچنان نسبت به تیترهای ژئوپولیتیکی چقدر حساس‌اند. با چرخش گزارش‌های آتش‌بس، ۱۰ساله نزدیک ۴.۳۲٪ تا ۴.۳۳٪ معامله شد و بخشی از رشد روز قبل را پس داد.

یادداشت قبلی تیمر خطی را که بازارها زیر نظر دارند، به‌خوبی بیان کرد: «وقتی نرخ بدون ریسک با دارایی‌های پرریسک رقابتی می‌شود، بالای ۴.۵٪ هیچ چیز خوبی رخ نمی‌دهد.» این سطح حدود ۱۷ واحد پایه بالاتر از بسته‌شدن روز سه‌شنبه است.

اینکه آیا بازده‌ها دوباره مسیر صعود را از سر می‌گیرند یا نه، به دو متغیر بستگی دارد: داده‌های تورمیِ پایدار و هرگونه تشدید دوباره تنش در خاورمیانه. بازارها برای هر دو سناریو موقعیت گرفته‌اند. فعلاً بازده ۱۰ساله یک شاخص زنده تنش است؛ نه فقط برای اوراق، بلکه برای سهام، اعتبار و بخش‌های حساس به نرخ بهره در سراسر اقتصاد آمریکا.

سؤالات متداول 🔎

• چرا بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله در مارس ۲۰۲۶ به بالای ۴.۴٪ رسید؟ بازده به دلیل فشارهای هم‌زمان ناشی از ترس‌های نفتی مرتبط با درگیری آمریکا و ایران، افزایش هزینه‌های کسری بودجه فدرال، و ثابت نگه داشتن نرخ‌ها توسط فدرال رزرو با انتظار کاهش‌های اندک در ۲۰۲۶ افزایش یافت.
• بازده بالاتر اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله برای اقتصاد آمریکا چه معنایی دارد؟ افزایش بازده‌های بلندمدت هزینه‌های استقراض برای وام‌های مسکن، بدهی شرکتی و تأمین مالی دولت را بالا می‌برد و بر سهام و بخش‌های حساس به نرخ بهره فشار وارد می‌کند.
• آخرین بار بازده ۱۰ساله چه زمانی در این سطح معامله شد؟ بسته‌شدن ۲۴ مارس ۲۰۲۶ نزدیک ۴.۳۹٪ بالاترین سطح در حدود هشت ماه بود که به حوالی ژوئیه ۲۰۲۵ بازمی‌گردد.
• آیا بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا در ۲۰۲۶ به افزایش ادامه خواهد داد؟ تحلیلگران می‌گویند مسیر به داده‌های تورمیِ پیشِ رو و اینکه آیا درگیری خاورمیانه بیشتر تشدید می‌شود یا به سمت آتش‌بسی پایدار حرکت می‌کند، بستگی دارد.