بازارها کاهش نرخ بهره در ماه ژانویه را نمی‌پذیرند—و فدرال رزرو هم این‌طور نیست.

امیدها به کاهش نرخ محو می‌شود و بازارها برای تثبیت در ژانویه آماده می‌شوند

براساس داده‌های CME Fedwatch که از قیمت‌گذاری آتی نرخ وجوه فدرال به دست آمده، بازار ۸۳.۹٪ احتمال می‌دهد که نرخ پایه پس از جلسه ژانویه FOMC در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ بدون تغییر باقی بماند. تنها ۱۶.۱٪ از قیمت‌گذاری نشان‌دهنده کاهش ۲۵ نقطه پایه است، در حالی که احتمال افزایش تقریباً وجود ندارد.

این احتیاط در بازارهای پیش‌بینی نیز تکرار شده است. در سه‌شنبه، در پلی‌مارکت، شرط‌بندان تقریباً ۹۰٪ احتمال عدم تغییر در ژانویه قرار داده‌اند، با تنها ۱۰٪ احتمال کاهش ۲۵ نقطه پایه و احتمال ناچیزی برای سیاست تسهیلی عمیق‌تر. در همین حال، کالشی توزیع تقریباً مشابهی نشان می‌دهد، با تاجران که ۸۸٪ احتمال به حفظ نرخ توسط فدرال می‌دهند.

همگرایی بین بازارهای آتی و پیش‌بینی قابل توجه است با توجه به اینکه فدرال رزرو چقدر به شدت در اواخر سال گذشته حرکت کرد. بانک مرکزی سه بار در سال ۲۰۲۵ نرخ را کاهش داد، از اواسط سپتامبر شروع شد، در اواخر اکتبر ادامه یافت و با کاهش دسامبر به محدوده هدف ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ منتهی شد.

تصمیم دسامبر ۲۰۲۵ سومین کاهش ۲۵ نقطه پایه در سال بود و نرخ وجوه فدرال را به پایین‌ترین سطح خود از سال ۲۰۲۲ رساند. این تصمیم پس از کاهش اواخر اکتبر به محدوده ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪ و حرکتی قبلی در سپتامبر که چرخه تسهیلات اخیر را رسماً آغاز کرد، انجام شد.

با این حال، به نظر می‌رسد بازارها از این که شتاب در ژانویه ادامه یابد، قانع نشده‌اند. قیمت‌گذاری آتی CME نشان می‌دهد که تاجران فدرال را برای ارزیابی اثرات انباشته کاهش‌های سال گذشته متوقف کنند تا اینکه چرخه را بلافاصله ادامه دهند.

احتمال کاهش فشار سیاسی بعید است. دونالد ترامپ بارها خواستار کاهش مداوم نرخ‌ها شده است، با این استدلال که هزینه‌های کمتر قرض‌گیری فعالیت اقتصادی را بیشتر تحریک خواهد کرد. حداقل برای ژانویه، بازار به نظر می‌رسد باور دارد که این درخواست‌ها به جایی نخواهند رسید.

رهبری فدرال رزرو متعادل باقی مانده است. جروم پاول و چندین همکار او بر نیاز به تأیید داده‌ها قبل از تعهد به تسهیلات بیشتر تأکید کرده‌اند، به‌ویژه پس از سری کاهش‌هایی که در ماه‌های پایانی سال ۲۰۲۵ فشرده شده بود.

قابل ذکر است، تحلیلی از بانک فدرال سان فرانسیسکو نشان می‌دهد که تعرفه‌های ترامپ می‌تواند برخلاف انتظار عمومی، فشار نزولی بر تورم وارد کند. علاوه بر این، استیون میران، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو گفته است که او مایل است ببیند کاهش نرخ به اندازه یک درصد کامل امسال انجام شود.

همچنین بخوانید: تتر پرداخت‌های طلای جزئی را با واحد جدید اسکودو معرفی می‌کند

واقعیت این است که بازارها به‌طور قابل توجهی مانعی از سوی پاول نداشته‌اند. “رئیس پاول به ترتیب سه کاهش نرخ ۲۵ نقطه پایه در یک ردیف کمک کرد. این‌گونه نیست که او مانعی برای کاهش نرخ‌های FOMC باشد,” کتی بوستجانسیک، اقتصاددان ارشد در Nationwide، به جف کاکس از CNBC این هفته گفت.

زمان‌بندی مهم است. جلسات ژانویه به‌ندرت شگفتی به همراه دارند و تاجران به نظر می‌رسد از شرط‌بندی علیه این ریتم تاریخی محتاط هستند—به‌ویژه با تثبیت روند تورمی و ارائه داده‌های کاری نشانه‌های متناوب به‌جای فوریت.

داده‌های حجم این احتیاط را تقویت می‌کند. CME قراردادهای آتی متصل به جلسه ژانویه نمایشگر به‌طور سنگین بر یک سناریو نگهداری تمرکز کرده‌اند که نشان می‌دهد شرکت کنندگان نهادی برای تداوم آماده شده‌اند، نه تغییر.

در مجموع، پیام روشن است. در حالی که فدرال رزرو بخشی از سال ۲۰۲۵ را به کاهش نرخ‌ها اختصاص داد، به نظر می‌رسد بازارها اکنون علاقه‌مند به انتظار هستند. ژانویه ممکن است کمتر درباره عملکرد باشد و بیشتر درباره تأیید—تأیید اینکه کاهش‌های سال گذشته کار خود را انجام داده‌اند، یا حداقل به سیاستگذاران زمان خریده‌اند.

فعلاً، جذابیت در این نیست که فدرال در ژانویه چه کاری خواهد کرد، بلکه این است که این وقفه چقدر ممکن است ادامه یابد. البته بسیاری گمان می‌کنند که تعداد بیشتری از تسهیلات فدرال در آینده نزدیک رخ خواهد داد.

پرسش‌های متداول ❓

• CME FedWatch برای ژانویه ۲۰۲۶ چه چیزی نشان می‌دهد؟
  قراردادهای آتی CME احتمال ۸۳.۹٪ نشان می‌دهند که فدرال نرخ‌ها را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ نگه می‌دارد.
• بازارهای پیش‌بینی چگونه جلسه ژانویه را می‌بیند؟
  پلی‌مارکت و کالشی هر دو احتمال ۹۰٪ عدم تغییر نرخ را تخمین می‌زنند.
• آخرین بار فدرال رزرو چه زمانی نرخ‌ها را کاهش داد؟
  فدرال رزرو آخرین بار در دسامبر ۲۰۲۵ نرخ‌ها را کاهش داد، پس از کاهش‌های قبلی در اکتبر و سپتامبر.
• آیا فشار سیاسی بر انتظارات بازار تأثیر دارد؟
  با وجود درخواست‌های رئیس‌جمهور ترامپ برای کاهش نرخ‌ها، بازار انتظار دارد که رهبری فدرال در ژانویه محتاط بماند.