بازارهای پیش‌بینی پس از مسدود شدن تعرفه‌های ترامپ توسط دیوان عالی داغ شدند

بازارها پس از رأی ۶-۳ روی حرکت بعدی تجاری ترامپ شرط می‌بندند

در یک تصمیم ۶ به ۳، قضات به این نتیجه رسیدند که IEEPA به‌طور روشن به رئیس‌جمهور اختیار وضع تعرفه‌هایی با دامنه، اندازه و مدت‌زمان نامحدود را نمی‌دهد و بخش عمده برنامه تعرفه‌ای گسترده او را برچیدند. دادگاه صراحتاً اعلام کرد که اختیار قانون اساسی برای وضع مالیات‌ها و عوارض گمرکی در دست کنگره است — نه رئیس‌جمهور. هرچند این حکم ممکن است شعله‌های تعرفه‌های «روز آزادی» ترامپ را فروبنشاند، اما بسیاری از افراد مطلع گمان می‌کنند این داستان هنوز تمام نشده است.

ناظران انتظار دارند ترامپ با چرخش به سازوکارهای دیگر قوانین تجارت — مانند تحقیقات بخش ۳۰۱ و یک تعرفه جهانی جدید ۱۰ درصدی تحت بخش ۱۲۲ — از حصارهای دیوان عالی عبور کند تا تعرفه‌ها را زنده نگه دارد، فقط با پوشش حقوقی متفاوت. بسیاری همچنین انتظار دارند او در عرصه عمومی نیز به چالش‌کشیدن تصمیم دادگاه را ادامه دهد. همه این هیاهو شرط‌بندان را به سمت بازارهای پیش‌بینی سوق داده است؛ جایی که آنها روی این شرط می‌بندند که گام بعدی در دفترچه بازی تعرفه‌ای ترامپ چه خواهد بود.

یک شرط مشخص در پولی‌مارکت می‌پرسد آیا دولت آمریکا تا ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ مجبور به بازپرداخت تعرفه‌ها خواهد شد یا نه. حجم معاملات این بازار در آخر هفته جاری ۹۸٬۴۳۲ دلار است و جمعیت برای نتیجه «بله» احتمال ۱۷٪ (با قیمت ۱۷ سنت) و برای «نه» ۸۴٪ در نظر گرفته‌اند. با این حال، قرارداد کالشی درباره اینکه آیا دادگاه دستور بازپرداخت تعرفه را صادر می‌کند، در مجموع ۲۳۱٬۵۳۱ دلار حجم معاملات جذب کرده — و مجموعه‌ای از شانس‌ها را به‌طور قابل‌توجهی متفاوت ارائه می‌دهد.

در کالشی، شرط‌بندان احتمال صدور دستور بازپرداخت پیش از ۱ آوریل ۲۰۲۶ را فقط ۲۰٪ (با قیمت ۱۹ سنت) برآورد می‌کنند، اما اطمینان تا ژوئیه ۲۰۲۶ به ۵۴٪ (۵۴ سنت) افزایش می‌یابد و برای بازه پیش از ۲۰۲۷ به ۷۲٪ (۷۵ سنت) می‌رسد. تحرکات قیمتی اخیر به‌شدت به سوی نتیجه «بله» متمایل بوده است؛ به‌طوری که قراردادهای ژوئیه ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ به‌ترتیب ۱۵ و ۲۳ واحد رشد کرده‌اند. قراردادهایی از این دست در هر دو بازار پراکنده‌اند و راه‌های زیادی به معامله‌گران می‌دهند تا روی نحوه پیشروی درام تعرفه‌ها شرط ببندند.

در تابلوی تعرفه‌ها در پولی‌مارکت، معامله‌گران به‌شدت به سمت اقدام‌های گسترده متمایل‌اند. اجرای یک تعرفه سراسری ۱۰٪ آمریکا تا ۲۸ فوریه با ۹۵٪ شانس و ۳۶٬۳۰۰ دلار حجم همراه است، و پرسش اینکه آیا همین عوارض ۱۰٪ تا ۳۱ مارس همچنان برقرار می‌ماند یا نه، با ۸۴٪ و ۱۵٬۰۰۰ دلار معامله در جریان است. اما ورود کنگره تا ۳۱ مارس به‌سختی دیده می‌شود: فقط ۶٪ و ۲٬۵۰۰ دلار شرط‌بندی.

وقتی پای چین در میان است، شرط‌بندان پولی‌مارکت ۶۳٪ احتمال می‌دهند که نرخ تعرفه تا ۳۱ مارس در بازه ۵٪ تا ۱۵٪ قرار بگیرد؛ با پشتوانه ۲۱٬۱۰۰ دلار حجم. در همین حال، سفر ترامپ به چین تا ۳۰ آوریل ۲۰۲۶ با ۹۵٪ شانس و حجم سنگین ۲ میلیون دلار معامله همراه است. آن‌سوی مرز شمالی، میل به تشدید تنش‌ها محدودتر به نظر می‌رسد.

افزایش تعرفه بر کانادا تا ۳۰ ژوئن با ۲۷٪ شانس و ۲۴٬۵۰۰ دلار حجم همراه است، و احتمال یک تعرفه دراماتیک ۱۰۰٪ تا آن تاریخ فقط ۹٪ است؛ با همان ۲۴٬۵۰۰ دلار معامله. در جبهه حقوقی و سیاست‌گذاری، شرط‌بندان ۹۳٪ احتمال می‌دهند ترامپ تا ۳۱ مارس با یک شکایت دیگر درباره اختیارات تعرفه‌ای روبه‌رو شود، با ۵٬۲۰۰ دلار در معرض ریسک؛ در حالی که قرارداد بازپرداختِ تحمیلیِ دادگاه روی ۱۷٪ و ۹۸٬۴۰۰ دلار حجم قرار دارد.

درباره چیزی که «سودِ تقسیمیِ تعرفه» خوانده می‌شود، شانس‌ها متوسط‌اند — ۱۰٪ تا ۳۱ مارس با ۱۱۱٬۰۰۰ دلار معامله و ۱۵٪ تا ۳۰ ژوئن با ۵٬۲۰۰ دلار — و اگر افق را دورتر ببینیم، اندونزی با ۲۵٪ در میان کشورهایی که ترامپ ممکن است پیش از ۲۰۲۷ با آنها یک توافق تجاری جدید امضا کند، پیشتاز است و ۲۱۶٬۰۰۰ دلار شرط‌بندی جذب کرده است.

اینکه ترامپ دستورکار تجاری‌اش را از مسیر قوانین جایگزین بازتنظیم کند، دعوای حقوقی را تشدید کند یا به یک ضدحمله سیاسی دست بزند، حکم دیوان عالی آشکارا به ماجرای تعرفه‌ها پایان نداده — فقط میدان نبرد را جابه‌جا کرده است. فعلاً بازارهای پیش‌بینی به‌عنوان یک دماسنج لحظه‌ایِ انتظارات عمل می‌کنند و عدم‌قطعیت حقوقی و قمار سیاسی را به درصدها، نوسان قیمت‌ها و دلارهای واقعی ترجمه می‌کنند؛ زیرا معامله‌گران روی این شرط می‌بندند که فصل بعدی سیاست تجاری آمریکا چگونه پیش خواهد رفت.

پرسش‌های متداول ❓

• دیوان عالی درباره تعرفه‌های رئیس‌جمهور ترامپ چه حکمی داد؟ دادگاه با رأی ۶-۳ حکم داد که قانون اختیارات اقتصادی اضطراری بین‌المللی مصوب ۱۹۷۷ به رئیس‌جمهور اجازه نمی‌دهد بدون تأیید کنگره، تعرفه‌های گسترده جهانی اعمال کند.
• آیا رئیس‌جمهور ترامپ پس از این حکم هنوز می‌تواند تعرفه‌های جدید وضع کند؟ بله، او می‌تواند قوانین جایگزین تجارت مانند بخش ۳۰۱ یا بخش ۱۲۲ را دنبال کند تا تعرفه‌های محدودتر یا بازساخت‌شده را اجرا کند.
• بازارهای پیش‌بینی درباره بازپرداخت تعرفه‌ها چه سیگنالی می‌دهند؟ معامله‌گران در پولی‌مارکت و کالشی برای بازپرداخت‌های دستور-دادگاهی در کوتاه‌مدت شانس نسبتاً پایینی در نظر می‌گیرند، اما این احتمالات تا میانه و اواخر ۲۰۲۶ افزایش می‌یابد.
• احتمال اجرای یک تعرفه سراسری جدید ۱۰٪ آمریکا در ۲۰۲۶ چقدر است؟ شرط‌بندان پولی‌مارکت در حال حاضر شانس بالایی قیمت‌گذاری می‌کنند که یک تعرفه ۱۰٪ می‌تواند در کوتاه‌مدت اجرا شود و برقرار بماند.