بازار دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده (RWA) به ۲۷ میلیارد دلار رسید؛ محصولات خزانه‌داری آمریکا پیشتاز رشد هستند

بازار دارایی‌های توکنیزه‌شده شاهد رشد چشمگیر است

تا روز سه‌شنبه، ۱۷ مارس ۲۰۲۶، داده‌های rwa.xyz نشان می‌دهد ارزش توزیع‌شده روی زنجیره — به‌استثنای استیبل‌کوین‌ها — به رکورد تاریخی ۲۷٫۱۴ میلیارد دلار رسیده که نسبت به ۳۰ روز گذشته ۸٫۸۳٪ افزایش داشته است. ارزش گسترده‌ترِ دارایی‌های نمایندگی‌شده که پشتوانه خارج از زنجیره را هم شامل می‌شود، ۳۴۶٫۷۹ میلیارد دلار است که از خط لوله‌ای بسیار بزرگ‌تر در پشت پرده خبر می‌دهد.

این رشد پنهان نیست. این بخش نسبت به حدود ۶٫۶ میلیارد دلار در یک سال پیش، تقریباً چهار برابر شده و اکنون منحنی رشد به‌طور تندی رو به بالا خم شده است. چیزی که زمانی به‌عنوان اثبات مفهوم مطرح می‌شد، حالا بیشتر شبیه زیرساخت لوله‌کشی مالی به نظر می‌رسد.

پایگاه دارندگان نیز هم‌زمان با سرمایه در حال گسترش است. تعداد کل دارندگان RWA به ۶۷۴,۹۹۴ نفر رسید که ماه‌به‌ماه کمی بیش از ۴٪ افزایش نشان می‌دهد، در حالی که دارندگان استیبل‌کوین به حدود ۲۳۷٫۲۹ میلیون نفر رسیدند. مشارکت در حال گسترده‌تر شدن است، اما تمرکز سرمایه همچنان به‌شدت نهادی باقی مانده است.

در هسته خود، توکنیزه‌سازی مالکیت دارایی‌های دنیای واقعی — مانند اوراق خزانه‌داری آمریکا، اعتبار خصوصی، طلا و املاک — را به توکن‌های مبتنی بر بلاکچین تبدیل می‌کند که توسط ساختارهای حقوقی مانند تراست‌ها یا شرکت‌های با هدف ویژه پشتیبانی می‌شوند. این توکن‌ها می‌توانند منتقل شوند، خرد (Fractionalize) شوند و در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) ادغام شوند و عملاً دارایی‌های سنتی را به ابزارهای قابل برنامه‌ریزی تبدیل کنند.

ترکیب بازار نشان می‌دهد تقاضای واقعی کجا قرار دارد. اوراق خزانه‌داری توکنیزه‌شده آمریکا (Treasuries) غالب‌اند و حدود ۱۱٫۳ میلیارد دلار از کل را تشکیل می‌دهند. پس از آن، کالاها با حدود ۵٫۷ میلیارد دلار قرار دارند، در حالی که اعتبار خصوصی و وام‌دهی با پشتوانه دارایی در مجموع چند میلیارد دلار دیگر را نمایندگی می‌کنند. بخش‌های کوچک‌تر اما در حال رشد شامل سهام، اعتبار شرکتی و قرار گرفتن در معرض سرمایه‌گذاری‌های جسورانه هستند.

اتریوم همچنان شبکه اصلی است و حدود ۱۵٫۵ میلیارد دلار دارایی توکنیزه‌شده و نزدیک به ۵۷٪ سهم بازار را در اختیار دارد. BNB Chain به حدود ۳ میلیارد دلار رشد کرده، در حالی که شبکه‌هایی مانند Liquid، سولانا و استلار همچنان جایگاه‌های کوچک‌تر اما قابل‌توجهی را برای خود ایجاد می‌کنند. این پراکندگی نشان‌دهنده رقابت است، اما هنوز از تکه‌تکه شدن خبر نمی‌دهد.

در میان دارایی‌های منفرد، مواجهه توکنیزه‌شده HELOC شرکت Figure Technologies با ارزش نمایندگی‌شده حدود ۱۵٫۸۴ میلیارد دلار پیشتاز است که نشان می‌دهد چگونه اعتبار خصوصی در مقیاس صنعتی روی زنجیره در حال رشد است. در همین حال، محصولات دارای پشتوانه خزانه‌داری برای برتری در دسته نقدشونده‌تر و کم‌ریسک‌تر در حال رقابت‌اند.

USYC شرکت Circle به‌عنوان رهبر فعلی در میان محصولات خزانه‌داری توکنیزه‌شده ظاهر شده است؛ با حدود ۲٫۲۹ میلیارد دلار روی زنجیره و رشد ماهانه سریعِ بیش از ۴۰٪. این محصول اخیراً از صندوق BUIDL بلک‌راک که نزدیک ۲ میلیارد دلار است عبور کرده و نشان می‌دهد وقتی بازده و دسترسی‌پذیری هم‌راستا شوند، رهبری بازار با چه سرعتی می‌تواند جابه‌جا شود.

دیگر بازیگران بزرگ شامل USDY متعلق به Ondo Finance با حدود ۱٫۲۱ میلیارد دلار و صندوق BENJI فرانکلین تمپلتون کمی بالاتر از ۱ میلیارد دلار هستند. این محصولات در کنار هم بخش خزانه‌داری توکنیزه‌شده را لنگر می‌اندازند؛ بخشی که از ۱۱ میلیارد دلار عبور کرده و با ادامه جست‌وجوی سرمایه‌گذاران برای بازده در محیط نرخ‌های بالاتر، همچنان در حال گسترش است.

خارج از خزانه‌داری‌ها، توکن‌های دارای پشتوانه کالا همچنان یک ستون مهم هستند. تتر گلد (XAUT) و توکن طلای Paxos یعنی PAXG در مجموع بیش از ۵ میلیارد دلار را تشکیل می‌دهند و با سازوکارهای بازخرید نسبتاً ساده، مواجهه مبتنی بر بلاکچین با طلای فیزیکی ارائه می‌کنند.

پروتکل‌های اعتبار خصوصی مانند Maple و Centrifuge به توسعه بازارهای وام‌دهی آن‌چین ادامه می‌دهند، در حالی که ارائه‌دهندگان زیرساختی مانند Securitize صدور و انطباق را مدیریت می‌کنند. در پشت صحنه، اوراکل‌ها و متولیان (Custodians) تضمین می‌کنند قیمت‌گذاری و پشتوانه دارایی همسو بماند — لایه‌ای نه‌چندان پرزرق‌وبرق اما حیاتی.

درک جذابیت آن دشوار نیست. دارایی‌های توکنیزه‌شده تسویه تقریباً فوری، معامله ۲۴/۷، مالکیت خرد و بازده قابل برنامه‌ریزی ارائه می‌دهند — ویژگی‌هایی که مالی سنتی هنوز برای هم‌تراز شدن با آن‌ها به شکل کارآمد مشکل دارد. برای نهادها، پیام کمتر درباره برهم‌زدن نظم موجود است و بیشتر درباره بهینه‌سازی.

با این حال، ریسک‌ها همچنان باقی‌اند. پشتوانه خارج از زنجیره مواجهه با ریسک طرف مقابل را وارد می‌کند و نقدشوندگی در بازارهای ثانویه، بیرون از بزرگ‌ترین محصولات، می‌تواند اندک باشد. آسیب‌پذیری‌های قرارداد هوشمند و وابستگی‌های عملیاتی نیز همچنان وجود دارند.

با وجود این، مسیر حرکت رو به بالاست. تحلیلگران به‌طور گسترده انتظار دارند بازار پیش از پایان ۲۰۲۶ از ۱۰۰ میلیارد دلار ارزش آن‌چین عبور کند و برآوردهای بلندمدت تا تریلیون‌ها امتداد می‌یابد؛ زیرا طبقات دارایی بزرگ‌تر — به‌ویژه املاک و سهام — به آن‌چین منتقل می‌شوند.

فعلاً، نقطه عطف ۲۷ میلیارد دلاری نشان‌دهنده تغییر لحن است. دیگر بحث بر سر این نیست که آیا توکنیزه‌سازی کار می‌کند یا نه. بحث این است که باقیِ نظام مالی با چه سرعتی حاضر است مهاجرت کند.

پرسش‌های متداول 🔎

• دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده (RWA) چیست؟
  RWAها دارایی‌های سنتی مانند اوراق خزانه‌داری، وام‌ها یا کالاها هستند که به شکل توکن‌های مبتنی بر بلاکچین و با پشتوانه ساختارهای حقوقی مالکیت نمایندگی می‌شوند.
• چرا بازار RWA در ایالات متحده در حال رشد است؟
  افزایش نرخ‌های بهره و تقاضا برای بازده، پذیرش نهادی محصولات خزانه‌داری و اعتباری توکنیزه‌شده را پیش می‌برد.
• کدام بلاکچین بر بازار RWA غالب است؟
  اتریوم با حدود ۵۷٪ سهم بازار و نزدیک به ۱۵٫۵ میلیارد دلار دارایی توکنیزه‌شده پیشتاز است.
• چشم‌انداز RWAها در سال ۲۰۲۶ چیست؟
  تحلیلگران انتظار دارند با انتقال دارایی‌های مالی بیشتر به آن‌چین، این بخش از ۱۰۰ میلیارد دلار فراتر برود.