مجموعهای از اطلاعیههای بازخرید سهام از شرکتهای برجسته خزانهداری داراییهای دیجیتال (DAT) بحثهایی را در مورد اینکه آیا یک متای بازخرید جدید در حال شکلگیری در بخش کریپتو است، برانگیخته است.
آیا موج بازخرید DAT در حال ظهور است؟ خزانهداریهای بیتکوین و اتر استراتژیهای بازخرید را آزمایش میکنند
نویسنده
اشتراک
شرکتهای DAT دوباره خودشان را میخرند — و سرمایهگذاران با دقت نظارهگر هستند
سه شرکت خزانهداری دارایی دیجیتال (DAT) — متاپلانت، استراتژی لایت و ETHzilla — همگی برنامههای بازخرید سهام را در سال ۲۰۲۵ راهاندازی کردهاند، هر یک از روشهای تأمین مالی متفاوتی استفاده میکنند اما هدف استراتژیک مشترکی دارند: افزایش ارزش سهامداران از طریق کاهش تعداد سهام منتشره.
این بازخریدها نشانهای از آن است که شرکتهای خزانهداری کریپتو از ابزارهای مالی شرکتی سنتی برای مدیریت سرمایه و تأثیرگذاری بر ارزیابی استفاده میکنند. فقط دیروز، متاپلانت، شرکت خزانهداری بیتکوین مستقر در ژاپن، یک برنامه بازخرید ۵۰۰ میلیون دلاری را که حدود ۱۳٪ از شناور خود را نمایندگی میکرد، تصویب کرد.
هیئت مدیره شرکت همزمان یک تسهیلات اعتباری پشتیبانیشده از بیتکوین برای اجرای این برنامه تأیید کرد و آن را به عنوان ابتکاری برای “تقویت بهرهوری سرمایه و به حداکثر رساندن بازده BTC” توصیف کرد. این حرکت در محافل مالی با توجه به ترکیب اهرم بیتکوین با مدیریت سهام، توجه گستردهای را به خود جلب کرد.
با این حال، منتقدان سریعاً متذکر شدند که این استراتژی شبیه به یک تجارت اسپرید اهرمی است — مبادله رقیقسازی سهام برای تعرض به بدهی پشتیبانیشده توسط دارایی غیرمولد. یکی از مفسران آن را به عنوان یک بازی آربیتراژ کوتاهمدت خلاصه کرد و اشاره کرد که متاپلانت به تازگی سهام جدید را با هزینه ضمنی ۸٪ تا ۱۵٪ صادر کرده و حالا با استفاده از بدهی ارزان تر آن را بازخرید میکند.
این انتقاد به یک تقابل نوظهور بین شرکتهای DAT که بر “بهینهسازی سرمایه” تأکید دارند و ناظرانی که این عمل را به ویژه در زمانی که قیمت بیتکوین نوسان دارد، به عنوان عملی پرخطر میبینند، اشاره دارد. برخی از سرمایهگذاران ادعا میکنند که این شرکتها باید ذخایر نقدی را حفظ میکردند به جای اینکه بلافاصله پس از دورهای بزرگ جمعآوری سرمایه سهام را بازخرید کنند.
ETHzilla و استراتژی لایت به میدان میآیند
ETHzilla، که مدیریتی متمرکز بر اتریوم دارد، فروش حدود ۴۰ میلیون دلار اتریوم را برای تأمین مالی برنامه بازخرید ۲۵۰ میلیون دلاری خود اعلام کرد. از ۲۴ اکتبر، این شرکت حدود ۶۰۰,۰۰۰ سهم را بازخرید کرده و ادعا میکند که این حرکت “بلافاصله افزایشی” است با افزایش ارزش خالص دارایی (NAV) به ازای هر سهم.
علیرغم تردیدهای بازار، سهام ETHzilla در طول هفته ۳۲٪ افزایش یافت، که نشان میدهد سرمایهگذاران ممکن است بازخرید را به عنوان یک تقویت اعتبار ببینند. استراتژی لایت، یک شرکت آمریکایی متمرکز بر لایتکوین، همچنین به باشگاه پیوست و طرح بازخرید ۲۵ میلیون دلاری را برای “افزایش ارزش سهامداران و بهینهسازی داراییهای لایتکوین خود” تصویب کرد.
“اولویت برتر ما افزایش ارزش سهامداران است،” جاشوا رایزمن، افسر ارشد استراتژی ایالات متحده در GSR که هدایت آخرین مانورهای خزانهداری استراتژی لایت را برعهده دارد، گفت.
با این حال، این اعلامیهها نشاندهنده آغاز یک الگوی بین DATهاست — استفاده از داراییهای پشتیبانیشده توسط کریپتو یا فروش توکنها برای بازخرید سهام زمانی که سهامشان زیر ارزش ذاتی معامله میشود. این رویکرد بهطور کلی شبیه به تاکتیکهایی است که شرکتهای مالی سنتی (TradFi) برای پشتیبانی از قیمت سهام در دورههای کم ارزش یا بحران مالی استفاده میکنند.
آیا این آغاز یک متا بازخرید DAT پایدار است یا نه، هنوز نامشخص است. اگر اوضاع در اقتصاد کریپتو به وخامت بپیوندد، ممکن است به یک روند گستردهتر مدیریت سرمایه تبدیل شود، همانطور که DATها به دنبال تثبیت ارزیابیهای خود در برابر داراییهای کریپتو ناپایدار هستند. از زمان آغاز روند DAT، بسیاری هشدار دادهاند که این موضوع میتواند به ترازنامهها در برابر فشار نقدینگی آسیب برساند اگر قیمت داراییهای دیجیتال به شدت کاهش یابد.
صنعت کریپتو در حال مشاهده است که آیا سایر خزانهداریهای دارایی دیجیتال از این روند پیروی خواهند کرد. شرکتهایی که بیتکوین، اتریوم، سولانا یا دیگر ذخایر بزرگ کریپتو نگهداری میکنند، ممکن است بازخریدها را به عنوان راهی برای مدیریت انتظارات سهامداران در حالی که نشان از انضباط مالی دارد، ببینند. با این حال، شکاکان هشدار میدهند که وامگیری یا نقد کردن کریپتو برای تأمین مالی بازخریدها ممکن است خط بین تخصیص سرمایه صحیح و ریسک گرفتن سوداگرانه را کدر کند.
در حال حاضر، بسیاری از DATها با سردردهای mNAV دست و پنجه نرم میکنند—عمدتاً به این دلیل که آن متریک زیبای کوچک، چیزهای آشفتهای مانند عملیات واقعی، بدهی قابل تبدیل، و اینکه چه تعداد سهام واقعاً در حال شناور است، را نادیده میگیرد. با اضافه کردن جریان مستمر انتشار سهام در بازار، شما یک کوکتل رقیقسازی دارید که قیمتها را سریعتر از این که این شرکتها بتوانند کریپتو جمع کنند، غرق میکند و سرمایهگذاران را در تعجب از اینکه واقعاً چه چیزی در لیوان باقی مانده است، میگذارد.
با این حال، همانطور که DATها از آزمایشات کریپتو-محور به شرکتهای تجاری عمومی تبدیل میشوند، پذیرش آنها از تاکتیکهای مالی به سبک وال استریت ممکن است گامی اجتنابناپذیر در تکامل آنها باشد.
پرسشهای متداول 💡
- خزانهداری دارایی دیجیتال (DAT) چیست؟
یک DAT شرکتی است که به عنوان بخشی از استراتژی اصلی ترازنامه خود، ذخیره بزرگ کریپتو مانند بیتکوین یا اتریوم را مدیریت میکند. - کدام شرکتهای DAT در سال ۲۰۲۵ بازخرید را آغاز کردهاند؟
متاپلانت، ETHzilla و استراتژی لایت همگی برنامههای بازخرید سهام را امسال آغاز کردهاند. - چرا شرکتهای DAT در حال انجام بازخرید سهام هستند؟
آنها هدف افزایش ارزش سهامداران و بهینهسازی بهرهوری سرمایه را زمانی که سهمشان زیر ارزش خالص دارایی معامله میشود، دارند. - آیا سرمایهگذاران به این روند اطمینان دارند؟
نظرات گوناگون است — برخی آن را به عنوان بلوغ شرکتی میبینند، در حالی که دیگران به ریسکهای اهرمگیری داراییهای کریپتو برای بازخریدها شک دارند.
