آیا کنعان در حال ایجاد تحرک است، اما آیا اکنون زمان مناسبی برای ورود است؟

این پست مهمان از BitcoinMiningStock.io، یک پلتفرم هوش بازار عمومی ارائه دهنده داده درباره شرکت‌هایی که در استراتژی‌های استخراج بیت‌کوین و گنجینه‌های رمزنگاری در معرض خطر قرار دارند، ارائه شده است. برای اولین بار در ۱۵ اکتبر ۲۰۲۵ توسط سیندی فنگ منتشر شده است.

چند هفته پیش، برخی از دنبال‌کنندگانم درباره شرکت کَنن (NASDAQ: CAN) به من پیام داده بودند. آن‌ها ادعا می‌کردند قیمت سهامش در مقایسه با همتایان OG خود یک معامله بی‌نظیر بود – بسیاری از آن‌ها امسال سود سه رقمی ارائه داده‌اند. در حالی که این نام‌ها تیتر اخبار را به خود اختصاص داده‌اند، کَنن از هفته گذشته به صورت بی‌صدا در حال بازگشت است.

کَنن که عمدتاً به خاطر ماشین‌های استخراج ASIC آوالون شناخته می‌شود، بیشتر سال ۲۰۲۵ را از همگامی با تمرکز بازار بر زیرساخت‌های HPC و هوش مصنوعی دور بوده است. علاوه بر این، جنگ تعرفه‌ای مداوم بین ایالات متحده و چین باعث شد که سهام این شرکت ماه‌ها زیر ۱ دلار بماند و نگرانی‌های واقعی درباره احتمال حذف لیست شدن از Nasdaq ایجاد شود.

اما اخیراً چیزی تغییر کرده است. از ۳۰ سپتامبر، سهام بالای ۱ دلار بازگشته و به بالا رفتن ادامه داده است، به لطف موجی از تحولات شرکتی. با اینکه هنوز عملکرد سالانه -۱۲.۱۹٪ را نشان می‌دهد، به وضوح شتاب تغییر کرده است. پس سوال واقعی این است آیا این زمان هوشمندانه‌ای برای ورود است؟ بیایید به آن بپردازیم.

بررسی شرکت: بیش از یک تولیدکننده ASIC

کَنن تکنولوژی در سال ۲۰۱۳ تأسیس شد و مقر آن در سنگاپور مستقر است، در حالی که ریشه‌های عمیقی در اکوسیستم نیمه هادی چین دارد. این شرکت که به طراحی و تولید ماشین‌های استخراج بیت‌کوین با برند آوالون معروف است، به تدریج از یک تامین‌کننده سخت‌افزار خالص به یک مشارکت کننده متنوع‌تر در بخش استخراج رمزنگاری تبدیل شده است.

استخراج خودکار

تا سپتامبر ۲۰۲۵، کَنن ۹.۳۰ EH/s هش ریت را عمدتاً در ایالات متحده و اتیوپی مدیریت می‌کند. ظرفیت استخراج خودکار آن می‌تواند به ۱۰.۳۱ EH/s برسد زمانی که دستگاه‌های ASIC سفارش داده شده نصب شوند. از ژانویه امسال، کَنن گزارش کرده است که به‌طور میانگین ۸۷ بیت‌کوین در ماه استخراج می‌شود. درآمد این بخش تجاری از سه ماهه دوم ۲۰۲۴ به‌طور منظم افزایش یافته است.

خزانه بیت‌کوین

تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۵، کَنن ۱,۵۸۲ بیت‌کوین در اختیار دارد. طبق ارائه درآمد سه ماهه دوم، بیت‌کوین از طریق ترکیبی از استخراج خودکار، پرداخت‌های فروش سخت‌افزار و خریدهای بازار اسپات جمع‌آوری می‌شود. شرکت به‌طور فعال از موجودی بیت‌کوین خود به عنوان وثیقه برای تأمین مالی تحقیق و توسعه و تولید سخت‌افزار استفاده می‌کند، و حتی بخشی را به حساب‌های بهره‌دار کوتاه‌مدت اختصاص می‌دهد تا درآمد ایجاد کند. خزانه بیت‌کوین آن هنوز در مراحل ابتدایی است، طبق گفته جیمز جین چنگ معاون مالی . در هر صورت، خزانه بیت‌کوین آن در سطح جهانی به عنوان سی‌وپنجمین شرکت بزرگ در وب‌سایت ما رتبه‌بندی شده است. از نظر معرض خطر، موجودی بیت‌کوین کَنن معادل ۲۰.۲۹٪ ارزش بازار آن است، نسبتی که مشابه با برخی از بازیکنان بزرگ‌تر مانند پلتفرم‌های Riot و کلین‌اسپارک است.

تجهیزات استخراج خانگی خرده‌فروشی

کَنن اخیراً کیت‌های پیش‌مونتاژ شده Avalon Miner را برای هدف قرار دادن معدنچیان خانگی و عملیات‌های کوچک معرفی کرده است. این کیت‌ها برای استقرار سریع طراحی شده‌اند و شامل واحدهای کانتینری به‌صورت پلاگین و پخش می‌شوند. در حالی که درآمد فعلی از این خط هنوز حاشیه‌ای است، می‌تواند نمایش برند را تقویت کند و به کاهش وابستگی به چرخه‌های تقاضای نهادی ناپایدار کمک کند.

در سه ماهه دوم ۲۰۲۵، کَنن ۷۳.۹ میلیون دلار درآمد کلی تولید کرد. از این مقدار، ۷۱.۷٪ از فروش سخت‌افزار، ۲۸.۱٪ از عملیات استخراج، و کمتر از ۱٪ از خدمات دیگر به‌دست آمده است.

کاتالیست‌های اخیر: شتاب در حال افزایش است

حس سرمایه‌گذاران درباره کَنن به لطف یک رشته از بردهای تجاری و همکاری‌های استراتژیک در حال تغییر است. به‌روزرسانی‌های اخیر تصویری از شرکت در حال کسب اعتبار ترسیم می‌کند، و هر معامله نه تنها به پتانسیل خطوط بالایی اضافه می‌کند بلکه به جلب علاقه مجدد سرمایه‌گذاران کمک می‌کند. برای آسان‌تر کردن پیگیری، در اینجا جدولی از به‌روزرسانی‌های کلیدی کسب و کار ارائه شده است:

نگاه کلی به این تحولات نشان می‌دهد که کَنن بر روی شمال آمریکا تمرکز دوچندان دارد. چندین معامله به تغییر به سمت انرژی تجدید‌پذیر اشاره دارد که ممکن است سرمایه‌گذاران بر معیارهای ESG را جلب کند. از همه مهم‌تر، این حرکات به زودی در آمار مالی نمایش داده خواهند شد. شرکت پیش‌بینی درآمد ۱۲۵ تا ۱۴۵ میلیون دلاری برای سه ماهه سوم دارد، که رشد ۲۵٪ تا ۴۵٪ به‌صورت QoQ را نشان می‌دهد.

آیا سهام CAN در قیمت ۱.۸۰ دلار ارزنده است؟

با ۱.۸۰ دلار، ارزیابی کَنن در مقایسه با همتایان جذاب به نظر می‌رسد، اما ببینیم آیا هنوز هم ارزنده است.

تا ۱۵ اکتبر ۲۰۲۵، کَنن دارای ارزش بازار ۸۸۱.۹۶ میلیون دلار است. پس از تعدیل برای ۱۷۹ میلیون دلار بیت‌کوین (۱,۵۸۲ بیت‌کوین × ۱۱۲,۸۳۳ دلار) و ۱۱.۶۳ میلیون دلار اتریوم (۲,۸۳۰ اتریوم × ۴,۱۱۱ دلار)، ۶۵.۹ میلیون دلار نقدینگی، و ۲۶۸.۵ میلیون دلار بدهی، ارزش شرکتی (EV) به حدود ۸۹۴ میلیون دلار می‌رسد. این دیدگاه بهتری از ارزش عملیاتی اصلی شرکت ارائه می‌دهد، بدون احتساب دارایی‌های خزانه‌داری.

*برای محاسبه من: EV = ارزش بازار فعلی + کل بدهی – نقدینگی و معادل‌های آن – ارزش منصفانه دارایی‌های بیت‌کوین – ارزش منصفانه دارایی‌های اتریوم. ارقام بدهی و نقدینگی از گزارش فصلی آخر تهیه شده‌اند، در حالی که ارزش منصفانه دارایی‌های رمزنگاری بر اساس قیمت‌های فعلی بازار اسپات و آخرین دارایی‌های افشا شده شرکت است.

کَنن پیش‌بینی درآمد سه ماهه سوم ۲۰۲۵ بین ۱۲۵ تا ۱۴۵ میلیون دلار دارد، که نرخ درآمد سالانه ۵۰۰ تا ۵۸۰ میلیون دلار را نشان می‌دهد. بر مبنای این پیش‌بینی‌ها، شرکت با مضرب درآمد EV بین ۱.۵x–۱.۸x معامله می‌شود، که کمتر از محدوده ۲.۵x–۴x که معمولاً در میان همتایان لیست‌ شده در ایالات متحده در طول چرخه‌های صعودی دیده می‌شود.

از نظر سودآوری، کَنن در سه ماهه دوم ۲۵.۳ میلیون دلار EBITDA تعدیل شده گزارش کرده که به‌صورت سالانه به حدود ۱۰۰ میلیون دلار تبعیت دارد. این به مضرب EV/EBITDA حدود ۸.۹x تبدیل می‌شود، که در مقایسه با معادن قوی که با ۱۰ تا ۲۰x در شرایط مساعد بازار معامله می‌شود، متعادل است. این فضا را برای گسترش مضرب باقی می‌گذارد، اگر حاشیه‌ها حفظ شوند یا حس سرمایه‌گذاران تقویت شود.

در مبنای دارایی، شرکت حدود ۴۸۴.۵ میلیون دلار در دارایی‌های خالص بدون احتساب رمزنگاری و ۵۹۲.۱ میلیون دلار با احتساب دارایی‌های رمزنگاری گزارش کرده است. این به نسبت قیمت به کتاب (P/B) بین ۲.۷x تا ۴x بسته به برخورد با دارایی‌های دیجیتال منجر می‌شود. این ارزش‌های عمیق نیستند، اما همچنین بیش از حد هم نیستند، به‌ویژه که بسیاری از معاملات همکاری اخیر کَنن به‌طور کامل در مالی‌ها ثبت نشده‌اند.

در نهایت، با ۱.۸۰ دلار، سهام نه به‌طور قابل‌توجهی کم ارزش‌یابی شده است و نه به‌طور جدی بر قیمت قرار دارد. بازار بهبود بنیادها و دید درآمدی کوتاه‌مدت را شناسایی کرده است، اما هنوز پریمیومی برای رشد یا مزیت استراتژیک گسترده‌تر اختصاص نداده است.

افکار نهایی

کَنن در حال تکامل از یک تأمین‌کننده سخت‌افزار به یک بازیکن استخراج رمزنگاری به‌صورت یکپارچه‌تر عمودی است، با عملیات‌های استخراج خودکار در حال رشد، یک خزانه رمزنگاری قابل توجه (۱,۵۸۲ بیت‌کوین و ۲,۸۳۰ اتریوم)، و همکاری‌های جهانی در حال گسترش. سفارش اخیر ۵۰,۰۰۰ واحد دستگاه استخراج باید به‌شکل چشمگیری درآمد را در سه ماهه‌های آینده افزایش دهد و معیارهای ارزیابی را بهبود بخشد.

با این حال، چالش‌ها همچنان باقی است. کَنن یک زیان خالص ۱۱.۱ میلیون دلاری در سه ماهه دوم گزارش کرده و مگر اینکه قیمت‌های بیت‌کوین بالا بمانند یا بهره‌وری هزینه‌ها بهبود یابد، احتمالاً سودآوری پایین نیز تحت فشار باقی خواهد ماند. هزینه‌های عملیاتی بالا و استهلاک همچنان بر حاشیه‌ها تأثیر می‌گذارد.

ریسک‌های ژئوپلیتیکی نیز به خصوص در مورد تعرفه‌های ایالات متحده بر صادرات فناوری چینی باقی می‌مانند. در حالی که کَنن در حال تلاش برای کاهش این امر از طریق خطوط تولید جدید در ایالات متحده و مالزی است، ریسک اجرایی همچنان وجود دارد.

در نهایت، سه ماهه‌های آینده – به ویژه نتایج سه ماهه سوم (پیش‌بینی درآمد ۱۲۵–۱۴۵ میلیون دلار)، جهت قیمت بیت‌کوین، و روندهای سختی شبکه، احتمالاً تعیین می‌کنند که آیا کَنن می‌تواند دوباره رتبه‌ای در بازار به‌دست آورد یا نه. برای سرمایه‌گذارانی که بر روی یک چرخه صعودی گسترده بیت‌کوین شرط‌بندی می‌کنند، این سهام پتانسیل دارد – اما این پتانسیل بدون ریسک نیست.