«انبوهی فراتر از رکورد تمام دوران» — صندوق قابل معامله در بورسِ منطبق با استیبل‌کوین در روز نخستِ عرضه ۱۷ میلیارد دلار جذب کرد

IQMM پروشرز وال‌استریت را شعله‌ور کرد

به گفتهٔ تحلیل‌گر ارشد ETF در بلومبرگ اریک بالچوناس، «ETF بازار پول GENIUS پروشرز IQMM دیروز در روز اول ۱۷ میلیارد دلار حجم داشت. این رقم چندین برابرِ رکورد تاریخیِ یک ETF است.» با این اعلام، لحن ماجرا مشخص شد: این یک آغاز معمولی نبود.

IQMM که توسط Proshares راه‌اندازی شده، نخستین صندوق قابل معامله در بورس است که به‌طور خاص برای برآورده کردن استانداردهای ذخیره‌ای تعیین‌شده در قانون GENIUS طراحی شده است. این صندوق منحصراً در اسناد خزانه‌داری کوتاه‌مدت ایالات متحده با سررسید ۹۳ روز یا کمتر سرمایه‌گذاری می‌کند و با الزام ذخیرهٔ ۱:۱ این قانون برای استیبل‌کوین‌های پشتوانه‌دارِ دلار همسو است.

در نخستین روز کامل معاملات، IQMM با ارزش خالص دارایی (NAV) برابر با ۱۰۰٫۰۵ دلار و قیمت بازار ۱۰۰٫۰۶ دلار بسته شد و بیش از ۴۷ میلیون سهم دست‌به‌دست شد. مقیاس عظیم این فعالیت، دستاوردهای پیشین ETF را تحت‌الشعاع قرار داد؛ از جمله آغاز به کار Ishares Bitcoin Trust (IBIT) در ژانویهٔ ۲۰۲۴ که حدود ۱ میلیارد دلار حجم روز اول ثبت کرده بود.

برخلاف صندوق‌های مشترک بازار پول سنتی که برای حفظ NAV پایدار از حسابداری «بهای تمام‌شدهٔ مستهلک» استفاده می‌کنند، IQMM به قیمت‌گذاری مبتنی بر بازار متکی است. این ساختار نوسان‌های جزئی ایجاد می‌کند، اما شفافیت و نقدشوندگی درون‌روزی را فراهم می‌آورد — ویژگی‌هایی که برای بازیگران نهادیِ مدیریت‌کنندهٔ ذخایر نقدی بزرگ جذاب است.

نسبت خالص هزینهٔ این ETF برابر با ۰٫۱۵٪ است که تا ۳۱ ژانویهٔ ۲۰۲۷ بخشوده شده و آن را از نظر هزینه برای ناشران بزرگِ جویای ابزارهای ذخیره‌ایِ منطبق، رقابتی می‌کند. با محدود کردن دارایی‌ها به اوراق خزانه‌داریِ فوق‌کوتاه‌مدت، صندوق نقدشوندگی را در اولویت قرار می‌دهد؛ حفاظی حیاتی برای ناشران استیبل‌کوین که با درخواست‌های بازخرید روزانه مواجه‌اند.

ستون فقرات مقرراتی این سازوکار، قانون GENIUS است که در ۱۸ ژوئیهٔ ۲۰۲۵ توسط دونالد ترامپ به امضا و تبدیل به قانون شد. این قانون نخستین چارچوب فدرال جامع برای استیبل‌کوین‌های پشتوانه‌دارِ دلار آمریکا را ایجاد کرد و ذخایر نقدشوندهٔ باکیفیت و حسابرسی سالانه برای ناشران بزرگ را الزامی دانست.

گفت‌وگوهای بازار حاکی از آن است که بخش زیادی از حجم معاملات ممکن است از راهبردهای نهادیِ «دارایی‌های خودت را بیاور» ناشی شده باشد؛ رویکردی که در آن ناشران بزرگ استیبل‌کوین، ذخایر خزانه‌داریِ موجود خود را به قالب ETF منتقل کردند. گمانه‌زنی‌ها بر بازیگران بزرگی مانند متمرکز شده‌اند، از جمله Circle؛ هرچند هیچ تخصیص رسمی‌ای اعلام نشده است.

فراتر از هیاهوی آغاز به کار، IQMM نشان‌دهندهٔ همگرایی گسترده‌تر میان دارایی‌های دیجیتال و مالی سنتی است. استیبل‌کوین‌ها در حال حاضر حدود ۳۰۰ میلیارد دلار گردش دارند و وزیر خزانه‌داری اسکات بسنت پیش‌بینی کرده است این بخش تا سال ۲۰۳۰ می‌تواند به ۳ تریلیون دلار برسد. یک ابزار ذخیره‌ایِ منطبق و قابل معامله در بورس می‌تواند این مسیر را شتاب دهد.

با این حال، ریسک‌ها همچنان وجود دارد. این صندوق تحت پوشش بیمهٔ FDIC نیست، NAV آن می‌تواند نوسان کند، و تمرکز مالکیت میان ناشران استیبل‌کوین ممکن است در دوره‌های تنش بازار، فشار بازخرید را افزایش دهد. اینکه ۱۷ میلیارد دلار صرفاً یک تیتر خبریِ تک‌باره است یا آغاز روندی پایدار، هنوز مشخص نیست.

پرسش‌های متداول ❓

• صندوق قابل معامله در بورس بازار پول GENIUS پروشرز (IQMM) چیست؟
  IQMM یک ETF بازار پول است که منحصراً در اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت آمریکا سرمایه‌گذاری می‌کند تا الزامات ذخیرهٔ استیبل‌کوین طبق قانون GENIUS را برآورده کند.
• IQMM در روز اول چه مقدار حجم معامله داشت؟
  IQMM در ۲۰ فوریهٔ ۲۰۲۶ تقریباً ۱۷ میلیارد دلار حجم معاملات ثبت کرد.
• چرا راه‌اندازی IQMM اهمیت دارد؟
  این عرضهٔ اولیه یک رکورد جدید برای آغاز به کار ETF ثبت کرد و نمایانگر پلی قانون‌مند میان ذخایر استیبل‌کوین و بازارهای خزانه‌داری آمریکا است.
• آیا IQMM برای سرمایه‌گذاران خرد طراحی شده است؟
  هرچند به‌صورت عمومی معامله می‌شود، اما انتظار می‌رود عمدتاً توسط ناشران نهادی استیبل‌کوین که دارایی‌های ذخیره را مدیریت می‌کنند استفاده شود.