شرکت $ABTC با حمایت ترامپ به تازگی اولین درآمد خود را به عنوان یک شرکت عمومی گزارش کرده است. این شرکت “نه فقط یک معدنچی، نه فقط یک خزانه” اکنون هدف خود را رسیدن به 50 EH/s برای تحقق استراتژی رشد مبتنی بر بیتکوین قرار داده است.
آمریکن بیتکوین هدفگذاری برای ظرفیت استخراج بیتکوین ۵۰ EH/s
نویسنده
اشتراک
پست مهمان زیر از سوی BitcoinMiningStock.io، پلتفرمی برای اطلاعات بازار عمومی که دادههایی از شرکتهایی که به صنعت استخراج بیتکوین و استراتژیهای خزانهداری رمزارز مرتبط هستند، ارائه میدهد. ابتدا در تاریخ 20 نوامبر 2025 توسط سیندی فنگ منتشر شده است.
در حالی که بخش زیادی از صنعت استخراج بیتکوین به سمت زیرساختهای هوش مصنوعی و HPC حرکت میکند، بیتکوین آمریکایی (نزدک: ABTC) رویکردی کاملاً متفاوت اتخاذ کرده است: این شرکت سعی دارد به یک معدنچی بیتکوین در سطح برتر تبدیل شود، یک خزانه BTC قابل توجه رشد دهد و همچنان اصرار دارد که تنها یک معدنچی یا واحد سرمایهگذاری BTC نیست. اما سوال اصلی این است که آیا اقتصادیات به تشکیلات این شرکتها توجیه میکند در حالی که بسیاری از همتایان آنها سعی دارند از استخراج بیتکوین فاصله بگیرند؟
بیایید نگاهی دقیق به اولین نتایج سهماهه آنها به عنوان یک شرکت فهرست شده در نزدک بیندازیم.
وضعیت فعلی استخراج بیتکوین
شرکت تنها در 31 مارس 2025 به وجود آمد و در 3 سپتامبر نزدک فهرست شد، و در این بازه کوتاه به سرعت حرکت کرد.
تا پایان سهماهه سوم، ظرفیت نصب شده ~25 EH/s با متوسط کارایی ناوگان 16.3 J/TH گزارش شد. یکی از عوامل اصلی، اجرای گزینه خرید برای حدود 14.8 EH/s از ماینرهای جدید در سایت وگا در تگزاس است. صحبتهای مدیریت نشان میدهد که برنامهای به سمت ~50 EH/s در دست است.
در همین بازه کوتاه، ذخایر بیتکوین این شرکت از صفر در 1 آوریل به 3,418 BTC تا 30 سپتامبر رشد کرده است (در زمان نگارش این مقاله، این عدد به 4000 BTC+ رسید). مدیریت این مسئله را به 371 ساتوشی به ازای هر سهم ترجمه میکند و تأکید میکند که BTC به ازای هر سهم از زمان فهرستگذاری حدود 50% افزایش داشته است. آنها بهطور آشکارا میخواهند که بازار روی بیتکوین به ازای هر سهم به عنوان ارزش اصلی تمرکز کند و نه فقط درآمد یا نرخ هش اصلی.
در کل، بیتکوین آمریکایی شرطبندی عمدی و متمرکز بر مقیاسبندی استخراج بیتکوین و نگهداری BTC کرده است و از آنها فاصله نمیگیرد.
مدل بدون دارایی سبک راهکار جادوی آنها است
بهطور منحصر به فرد، عملیات استخراج بیتکوین بیتکوین آمریکایی به همکاریاش با Hut 8 مرتبط است. این شرکت مالک هیچیک از قطعات اصلی زیرساخت نیست. Hut 8 سایتها را توسعه داده و بهرهبرداری میکند، با ادارات انرژی مذاکره میکند و محیط فیزیکی برای ماینرها فراهم میکند. بیتکوین آمریکایی ناوگان ASIC را خریداری و تأمین مالی میکند، هزینه های میزبانی و خدمات را پرداخت میکند و سرمایه خود را روی ماینرها و بیتکوین متمرکز میکند نه ایستگاههای برقی و ساختمانها. در سهماهه سوم، مدیریت در چارچوب گفتوگو خود گفت که SG&A حدود 13% از کل درآمد بوده است، که یک پایگاه هزینه نسبتاً کمهزینه است و با ادعای اینکه مالکیت زیرساخت نمیتواند به کاهش هزینههای ثابت کمک کند، سازگار است.
[caption id="attachment_772168" align="aligncenter" width="2048"]
سایت وگا (اعتبار عکس: Hut 8).به گونهای ساختاربندی کرده است که یک بلوک بزرگ از بیتکوین آن به عنوان وثیقه برای خریدهای جدید ASIC منصوب شده است.
ترکیبی از زیرساختهای خارج از سیستم، توانایهای انرژی قابل تغییر و تأمین رفاه بر روی تجهیزات BTC-پشتدار مکانیزم واقعی رسیدن به هدف 50 EH/s است.
چه چیزی از Q3 در مورد اقتصاد این مدل به ما میگوید؟
اولین سهماهه به عنوان یک شرکت عمومی یک آزمون مختصر اما مفید در مورد فرضیه اصلی را به ارمغان میآورد.
برای Q3 2025، بیتکوین آمریکایی گزارش درآمد 64.2 میلیون دلاری داشت. هزینه درآمد 28.3 میلیون دلار بود، که حاکی از 56% حاشیه ناخالص است. این رقم قبلاً شامل هزینههای انرژی و هزینههای میزبانی Hut 8 است. در تماس تلفنی، مدیریت اشاره کرد که اگر فقط هزینههای انرژی واقعی و زمان واقعی را در مقایسه با ارزش بیتکوین ماین شده جدا کنیم، حاشیه مؤثر به تقریباً 69% میرسد. اگرچه این یک اندازهگیری غیر GAAP است، با روایت شرکت منطبق است: با سختافزار نسل بعدی در یک سایت با توان بادی متغیر، آنها ادعا میکنند که بیتکوین را با نیم بها نسبت به خرید آن در بازار آزاد ماین میکنند.
شاخصهای سودآوری با وجود نوسانات قیمت بیتکوین پایدار ماند. شرکت 5.5 میلیون دلار ضرر به قیمت روز به روز بر روی داراییهای BTC داشت، ولی درآمد خالص همچنان به 3.5 میلیون دلار افزایش یافت. EBITDA تعدیلشده تقریباً دو برابر شد به 27.7 میلیون دلار. برای کسب و کاری که دوازده ماه پیش وجود نداشت، این یک نمایش اولیه قابل قبول است.
برروی ترازنامه، یک استراتژی مالی واضح وجود دارد. برای توسعه نرخ هش، بیتکوین آمریکایی از ساختار BTC-وثیقه برای تأمین مالی خرید ماینرها در وگا استفاده کرده است، بهجای تکیه کامل بر نقدی. تا پایان سهماهه، 2,385 BTC از میان 3,418 BTC به عنوان وثیقه تحت این ترتیبات تخصیص داده شده است. به عبارت دیگر، همان بیتکوینی که پشتوانه داستان “انبار کردن” است نیز به عنوان مکانیزم رشد نرخ هش استفاده میشود.
[caption id="attachment_772173" align="aligncenter" width="1678"]
بیتکوینهای وثیقهدار برای ASICها (جزئیات بیشتر در صفحه 21، 22).
این نتایج نمیتوانند اثبات کنند که مدل در یک چرخه کامل مقاوم خواهد بود. اما فعلاً اینها نشان میدهند که ساختار بدون دارایی میتواند حاشیههای سود سالمی را بههمراه داشته باشد، در حالی که هم نرخ هش و هم داراییهای BTC رو به رشد هستند.
افکار نهایی
اولین سهماهه بیتکوین آمریکایی به عنوان یک شرکت عمومی نشاندهنده اجرای سریع و اقتصاد پایدار اولیه است. مدل بدون دارایی آن توانسته حاشیههای ناخالص محتملی را ایجاد کند و به تجارت اجازه دهد تا بدون تحمل بار سنگین زیرساختهای سنتی ماینرها به سرعت رشد کند. آزمون واقعی، اما، این خواهد بود که آیا این رویکرد “نه فقط یک ماینر، نه فقط یک خزانه” میتواند پایدار بماند، به خصوص اگر قیمت بیتکوین سقوط کند.
برای سرمایهگذارانی که این داستان را دنبال میکنند، ردیابی پیشرفت به سوی 50 EH/s و افزایش مداوم ساتوشی به ازای هر سهم مهم خواهد بود. اما شاید بهجستوجوی پاسخهایی از برخی سوالات دیگر نیز بروید: چگونه شرکت در یک کاهش اقتصادی با دو سوم بیتکوین خود بهعنوان وثیقه مدیریت ریسک خواهد کرد؟ اگر خط لوله توسعه Hut 8 متوقف شود، چه اتفاقی میافتد؟ و تا چه حد صدور سهام و تأمین مالی BTC بهعنوان یک رویکرد پایدار خواهد ماند بهطور ویژه وقتی که شرایط بازار تغییر کند….. پاسخ به این سوالات کمک خواهد کرد تا نظریهای روشنتر را برای خود شکل دهید.
