TeraWulfi mitme miljardi dollari suurune HPC-leping, millele Google toetab - Plaan tulevaste hüpermahuliste tehingute jaoks

TeraWulfi uus HPC leping

Järgnev külalispostitus on pärit Bitcoinminingstock.io, mis on kõik ühe katuse all kõik asjadest, mis puudutavad bitcoini kaevandamisaktsiaid, haridustööriistu ja tööstuse teadmisi. Algupäraselt avaldatud 22. augustil 2025, on see kirjutatud Bitcoinminingstock.io autori Cindy Feng poolt.

Veel üks suur HPC leping Bitcoini kaevurite seas on nüüd kinnitatud. Nagu Core Scientific’i leping CoreWeave’iga 2024. aastal, on TeraWulfi viimane teade tõmmanud märkimisväärset tähelepanu investoritelt, mis tõi kaasa aktsiahinna tõusu umbes 60%. Ilmselt on eeldatav mitme miljardi dollari suurune tulu peamine esiletõstetav aspekt, kuid Google’i kaasamine on nagu kirss tordi peal. Antud juhul on Google taganud tehingu 3,2 miljardi dollariga ja võib läbi garantiite omada kuni 14% TeraWulfist. See on esimene kord, kui suur hüperskaala ettevõte siseneb sellisesse lepingusse koos Bitcoini kaevuriga. Kuigi mitte otsese kliendi ega rentnikuna, kinnitab see ammu spekuleerinud asjaolu: hüperskaala ettevõtted vaatlevad Bitcoini kaevureid, tunnustades nende ligipääsu elektrile ja andmekeskuste taristule.

Mis teeb TeraWulfi lepingu veelgi põnevamaks, on see, et see kirjeldab korduvat plaani teistele avalikele kaevuritele, kuna mõned konkurendid omavad isegi suuremaid energiaprojekte ja taristut. Selles postituses käsitlen lepingu põhiaspekte ja jagan mõningaid mõtteid, mis aitavad hinnata tulevasi hüperskaala partnerlussuhteid Bitcoini kaevandamises.

TeraWulf x Fluidstack: 6,7 miljardit dollarit lepingulist tulu, võimalusega kuni 16 miljardit

TeraWulf tegi esimest korda avalduse 10-aastase HPC majutuslepingu kohta Fluidstackiga 14. augustil 2025. Leping hõlmab üle 200 MW infrastruktuurivõimekuse ettevõtte New Yorgi Lake Marineri rajatises. Eeldatavalt genereeritakse 3,7 miljardit dollarit lepingulist tulu esialgse perioodi jooksul, kus lepingute pikendamisel võib tulu jõuda 8,7 miljardi dollarini.

Leping on struktureeritud kolokatsioonimudelina, kus kliendid toovad oma riistvara ja TeraWulf pakub skaleeritavat energiat ja eesmärkidele vastavat andmekeskuse ruumi (CB-3 ja CB-4). Kriitilise IT koormuse Fluidstackile on oodata 2026. aasta keskpaigaks.

18. augustil 2025 kasutas Fluidstack oma võimalust laieneda, rentides kolmanda hoone (CB-5) ja lisades veel 160 MW. See viib kokkulepitud võimsuse kogumahu Lake Marineris ligi 360 MW-ni, mis esindab 6,7 miljardit dollarit lepingulist tulu ja võimalikku tõusu kuni 16 miljardi dollarini (kui rendilepingud pikenevad).

Neile, kes ei tea, ei ole see esimene TeraWulfi HPC leping. 2024. aastal kuulutas ettevõte partnerlust Core42-ga, mis on G42 tütarettevõte, mahus 72,5 MW samas kohas. Lepingud nende kahe partneriga koos moodustavad üle 420 MW lepinguliste HPC infrastruktuuri, mis on kõrgem kui TeraWulfi praegune 250 MW kaevandustegevus. See tähistab aeglast nihet Bitcoini-kesksetest toimingutest nii kaevandamise kui ka HPC majutuse infrastruktuuri pakkujaks lähitulevikus.

Google’i kaasamine: rahaline ja strateegiline tugi

Põhjus, miks TeraWulfi uus HPC leping tekitab lisapõnevust, peitub Google’i osaluses. Hiiglase roll on samaaegselt strateegiline ja rahaline. Partnerluse kaudu Fluidstackiga garanteerib Google 1,8 miljardit dollarit algsetest 10-aastastest rendikohustustest projektiga seotud võla refinantseerimiseks. Täiendava 160 MW võimaluse kasutamise korral annab Google kokku 3,2 miljardi dollari suuruse tagatise. Huvitaval kombel toetab Google ka Fluidstacki rendikohustusi, mis hõlmavad varajase lõpetamise kaitset esimeseks kuueks aastaks. Kogu see Google’i toetus aitab vähendada tulude voolu riski ja võimaldab TeraWulfil rahastamist hõlpsamini kindlustada.

Vastutasuks omandab Google ligikaudu kokku 73,5 miljonit TeraWulfi aktsiat, tuginedes garantiide kasutamisele. Kui kõik kasutataks, saaks Googlest 14% osalus, tehes temast ühe suurima aktsionäri WULF-is. Kuigi need garantiid ei ole kohene lahjendamine, tähistavad nad Google’i pikkaajalist ühteliikumist TeraWulfi kasupotentsiaaliga. Kui TeraWulf tegutseb edukalt, saab Google märkimisväärse omakapitali osaluse.

Üldiselt pakub Google’i osalus palju enamat kui kapitali turvalisust; see annab tugeva signaali laiemale turule ettevõtte usaldusväärsuse ja infrastruktuuri väärtuse kohta. See avab ukse tulevastele otsestele suhetele hüperskaalategijatega, areng, mis võib ümber kujundada kaevandaja-HPC majutuse maastikku.

TeraWulfi teise kvartali kasumite konverentskõnes rõhutas selle tegevjuht Paul B. Prager lepingu tähtsust pikas perspektiivis:

“Selle uue kliendi ja 1,8 miljardi dollari suuruse Google’i tagatisega on meie kreediprofiil märkimisväärselt paranenud, võimaldades meil tegeleda madalate kulude ja skaleeritavate kapitalilahendustega, mis on kooskõlas meie kasvutegevustega.”

Rahalise strateegia jaoks HPC laiendamisel: saledalt ja võimendatult

Fluidstacki tehinguks vajaliku infrastruktuuri rajamiseks tegeleb TeraWulf vähese varaga mudeliga. Kliendid vastutavad oma GPU-de ja arvutusklastrite pakkumise eest, mis vähendab märkimisväärselt TeraWulfi esialgseid kapitalinõudeid kallile ja kiirelt amortiseeruvale riistvarale.

Teine rahastusallikas tuleneb eelmaksest majutustasudena, mis pakuvad kohest rahavoogude toetust ehituse käigus. See lähenemine on kooskõlas tavalise andmekeskuse rahastamisstrateegiaga: kindlustada pikaajalised lepingud esmalt, seejärel kasutada neid kapitali laiendamiseks.

Ehituse kiirendamiseks ja lühiajalisteks vajadusteks rahastamiseks kuulutas TeraWulf Fluidstacki tehingu järel välja konverteeritavate märkmete pakkumine. Algne 400 miljoni dollari konverteeritavate note pakkumine suurendati 850 miljonini dollarini 18. augustil. Vastavalt teatele suunatakse 743,2 miljonit dollarit peamiselt CB-5 ehituse ja teiste HPC infrastruktuuride rahastamiseks Lake Marineris.

Kuigi ma ei saa täpselt öelda juhtkonna otsuse põhjust konverteerite valimiseks, arvan, et see lähenemine pakub madala hinna kapitali (1,00% intressimäär) võrreldes traditsioonilise võlaga ja säilitab rahavoogusid, samas kui rahastatakse kiiret HPC laienemist Fluidstacki tähtaegade täitmiseks (2026. aasta teine pool). Kapseldatud kutse tehingud vähendavad ka lahjendamise riski, mis kaitseb aktsionäre, kuna TeraWulfi aktsiahind on tõusnud (55% aasta algusest, 101% üle 12 kuu seisuga 19. august 2025).

Kuidas see võrreldes Core Scientific’i lepinguga?

Kuigi nii TeraWulf kui ka Core Scientific saavutasid olulisi HPC majutuslepinguid, on nende mudelid ühel või teisel viisil erinevad.

Kuigi Core Scientific‘i lepingul on suuruse ja kapex’i eelis, on TeraWulfi leping suurem kogu tulu potentsiaali osas. Kõige tähtsam on see, et see hõlmab Google’i otsest rahalist osalust – esmakordselt selles valdkonnas. See võib tõsta usaldusväärsust investorite ja teiste potentsiaalsete klientide hulgas.

Lõplikud mõtted

TeraWulf võib olla HPC majutusturule sisenenud hiljem kui mõned tema konkurendid, kuid ta tõestab kiiresti, et varakult kohalolek ei ole kõik – oluline on teostus. Alates 2024. aasta algsest partnerlusest Core42-ga kuni Fluidstacki lepinguni 2025. aastal, on ettevõte liikunud “lihtsalt järjekordsest kaevurist” usaldusväärseks infrastruktuuripartneriks AI ja HPC majanduses.

Erinevalt mõnest ettevõttest, kes agressiivselt turundavad oma AI pööret ilma millegi soliidset pakkuda, on TeraWulf suhteliselt madala profiiliga X-is. Ometi saavutas ta ühe suurima HPC majutuslepingu kõigi avalike kaevurite seas. Institutsionaalsed investorid on seda märganud: üle 55% ettevõtte aktsiaid kuulub institutsioonidele, samas kui jaemüüjad moodustavad vaid ~15%. Tõenäoliseks põhjuseks on suhtlus. TeraWulf on järjekindlalt suhtlenud oma äritegevust keeles, mis on traditsioonilistele investoritele tuttav. Näiteks käsitlevad nad Bitcoini kaevandamist nagu kaubandusettevõtet, keskendudes marginaalühikute majandusele, mida investorid saavad kergesti mõista.

See selgus kajastus tõenäoliselt mitte ainult investorites, vaid ka partnerites. Fluidstacki tehingus on Google’i kaasamine eriti kõnekas. 3,2 miljardi dollari tagatise kohustuse ja sellele lisanduvate garantiidega võiks Google’ist saada TeraWulfi 14% osanik (kui kõik täielikult kasutataks). See ei ole lihtsalt kapitalitugi. See on usaldusväärsuse tõus nii potentsiaalsete klientide kui kapitaliturgude silmis.

Veelgi olulisem on see, et see tehing tutvustab korduvat taktikat teistele kaevuritele: kindlustage õiged partnerid ja tooge tulemusi; rääkige keelt, mida institutsionaalsed mängijad mõistavad; mõelge hoolikalt oma rahastuse üle ja siis teostage taas.

HPC nõudlus on reaalne. Need, kes kohandavad oma infrastruktuuri ja sõnumit selle nõudmistega kohanemiseks, ilma üle lubamata, võivad hästi saavutada järgmise suurema hüperskaala partnerluse. Tehingud nimedega nagu AWS, Microsoft, Meta või Oracle pole ehk enam “võimatu missioon.”