Miljardär Ray Dalio ütleb, et Föderaalreservi QE pööre võib riskida mullitasemel eufooria kütmisega

Ray Dalio annab häirekella: QE on tagasi ja see pole see, mida arvad

Ray Dalio, Bridgewater Associates asutaja ja “Big Debt Cycle” raamistiku arhitekt, on sõnumiga neile, kes tähistavad föderaalreservi pöördumist kvantitatiivse karmistamise (QT) asemel kvantitatiivse leevendamise (QE) suunas: ärge avage veel šampanjat.

Miljardär investor ütleb, et see samm tundub salajase stiimulina just valel ajal—turule, mis juba keeb spekulatsioonidest üle. Dalio hiljutine X artikkel, mille tabavalt pealkirjaks on “Stimuleerimine Mulli Suunas”, väidab, et fedi otsus lõpetada oma bilansi kahandamine ja alustada taas likviidsuse lisamist võib olla “tehniline” ainult nime poolest.

Tema sõnul on see igal juhul leevendamise samm. Ajastus, hoiatab ta, on see, mis muudab selle riskantseks. Selle asemel, et päästa majandust äärelt, võib fed hoopis puhuma mulli tuld – üht, mida ta usub juba nägevat tehisintellekti (AI) aktsiates ja laiemas aktsiaturul.

Miljardäri hoiatus tugineb lihtsale, kuid kurjakuulutavale loogikale: kui fed suurendab oma bilanssi, alandab intressimäärasid ja teeb seda samal ajal, kui eelarve defitsiidid kasvavad, alustab see sisuliselt valitsuse võla monetiseerimisega. Dalio ütleb, et see dünaamika—keskpangad ostavad võlakirju, et aidata valitsustel endid rahastada—on “hilise etapi” võla supertsükli tunnus, sama mustri, mida ta kirjeldas oma raamatus “Kuidas Riigid Lähevad Pankrotti: Suur Tsükkel.”

“QE täna ei oleks stiimul depressiooniks,” kirjutas ta, “vaid pigem stiimul muljeks.” Seda seetõttu, et majandus pole kaugeltki nõrk: S&P 500 on rekordkõrgel, krediidispreadid on tihedad, töötus jääb madalaks ja inflatsioon püsib sihistasemest kõrgemal. Dalio mänguraamatus on need täpselt hetked, mil keskbank peaks süsteemi pidurdama, mitte stimuleerima.

Samuti märgib ta, et kui keskpangad “trükivad raha”, et osta võlakirju, tõstab likviidsus esmalt finantsvarade hinnad enne kaupade, teenuste ja tööturule filtreerimist. Tulemus? Varade inflatsioon, mis kasu toob aktsiate ja kinnisvara omanikele, jätes kõik teised maha. See on see, mida ta nimetab “rikkuse lõhe kiirendajaks”. Ja kuigi selle poliitika esimene faas võib vallandada eufoorilise ralli—nagu aastal 1999 või 2010—kutsutakse see lõpuks esile inflatsiooni, kõrgemate tootluste ja varahindade kokkuvarisemise pohmeluse.

“Selle sulamise ajal ja just enne piisavalt tugevat karmistamist, et ohjeldada inflatsiooni—see, mis mulli katkestab—on klassikaliselt ideaalne aeg müüa,” märkis Dalio, vihjates, et investorid peaksid tähelepanelikult jälgima seda pöördepunkti.

Tema analüüs jõuab kohale ajal, mil globaalsed turud värisevad AI-l põhineva spekulatsiooni all ning kui president Trump kiidab Ameerika tootmisbuumi kui tõendus püsivast majanduslikust tugevusest. Dalio jaoks sobivad mõlemad lood—AI hullus ja fiskaalne ekstaas—kenasti samasse hilisesse tsüklimustrisse. Lihtne raha, spekulatiivsed hindamised ja poliitiline surve kasvu nimel iga hinna eest on tema silmis mulli lõpptulemuse viimased koostisosad, mida aktiivselt poliitikaga pumbatakse.

Kui fed hakkab oma bilanssi oluliselt laiendama, samal ajal intressimäärasid kärpides tugeva kasvu ja suurte eelarvepuudujääkide juures, ütleb Dalio, et see tähistab “klassikalist rahapoliitilist ja fiskaalset koostoime” fedi ja riigikassa vahel—ühe, mis riskib “stimuleerimisega mulli”.

Investori järeldus pole apokalüptiline, kuid see pole ka lohutav. Lühiajaliselt eeldab ta, et liigne likviidsus tõstab riskivarade hindu—eriti pika kestvusega aktsiad ja inflatsioonivastased investeeringud, nagu kuld. Kuid aja jooksul näeb ta, et inflatsioon naaseb kättemaksuga, erodides reaaltootlust ja sundides fedi uuesti karmistama. Selles mõttes näeb Dalio tulevasi kuid kui eelmiste tsüklite lõppude kajana: tulus kauplejatele, karistav hiljajõudjatele.

Nagu ta seda kirjeldab, pole see päästemissioon—see on déjà vu suurema bilansiga.

KKK

• Mida ütles Ray Dalio föderaalreservi QE pöördest?
  Dalio hoiatas, et fedi pöördumine leevendamise poole võib kütitada turumulli, mitte vältida langust.
• Miks usub Dalio, et fed “stimuleerib mulliks”?
  Ta ütleb, et fed lisab likviidsust ja kärbib määrasid, samal ajal kui hindamised, defitsiidid ja inflatsioon püsivad kõrgel.
• Milliseid varasid ootab Dalio sellest faasist kasu saama?
  Ta ootab, et kuld, reaalsed varad ja inflatsiooniga seotud investeeringud ületavad ootusi, kuna likviidsus laieneb ja inflatsioon naaseb.