Kas USA dollar on domineeriv või määratud hääbumisele? Analüütikud tõlgendavad samu andmeid—väga erinevalt

Campbelli Vaade: Kuld Tõuseb Dollaripõhises Süsteemis

Alexander Campbell, endine Bridgewater Associates’i kaupade osakonna juht ja Black Snow Capitali asutaja, väidab, et kuld- ja hõbehindade tõus ei tähenda USA dollari kokkuvarisemist. X-is avaldatud artiklis raamistab Campbell praegust turukeskkonda sellisena, kus väärismetallid ja dollar saavad samaaegselt tugevdada.

Campbell, kes nüüd juhib Rose AId ja avaldab makrokommentaare oma Campbell Ramble’i uudiskirja kaudu, rõhutab, et globaalne rahandus jätkab dollarikeskses süsteemis toimimist. Ta viitab USA kapitaliturgude sügavusele, sõjaväetoetusele ja institutsionaalsele usaldusväärsusele kui teguritele, mis säilitavad dollari nõudlust.

Campbelli sõnul funktsioneerib kuld peamiselt portfellikaitsemehhanismina, mitte otsese panusena dollari vastu. Ta väidab, et lääne investorite jaoks on kuldiga seotud investeerimisel sageli kaasas implicitne lühikese dollari positsioon, mida saab tasakaalustada otse dollarite hoidmisega.

“Minu kulla ja hõbeda positsioonid on implicitne lühikesed dollarid. Iga unts, mis mul on, osteti dollarite müümisega,” ütles Campbell. “Kui ma osa sellest ei maandaks, oleksin tohutult avatud dollari nõrkusel lisaks sellele, mida väärismetallid ise teevad.”

Ta väidab ka, et dollari hiljutised langused on ajaloolises kontekstis tagasihoidlikud, märgib, et USA dollari indeks on endiselt oluliselt kõrgem kui varasematel püsiva dollari nõrkuse perioodidel nähtud tasemed. Tema arvates on kokkuvarisemise narratiivid lahti ühendatud pikaajalisest hinnavahemikust.

Campbell asetab suuremat rõhku kapitalivoogudele kui valuutaspekulatsioonile. Ta väidab, et märkimisväärne dollari nõrkus vajaks välisinvestorite laiaulatuslikku USA aktsiate ja riigikassaobligatsioonide likvideerimist, mitte positsioonide vastuvõtmist dollari futuuriturgudel.

Kuigi ta tunnistab valiku tulemuste alla jäämist teatud USA tehnoloogiaaktsiates, kirjeldab Campbell hiljutist turukäitumist rotatsioonina pigem kui kapitali põgenemist. Ta väidab, et investorid jätkavad investeeringute jaotamist USA varadele, mis on seotud struktuursete majanduskasvu teemadega, sealhulgas tehisintellektiga (AI).

Campbell ütles:

“Kui tahate teada, kas dollari häving on tõeline, vaadake vooge. Kas eurooplased tegelikult likvideerivad oma SPX-i? Kas Jaapani pensionifondid müüvad riigikassaobligatsioone? Või arutavad nad sellest vaid Davosi õhtusöögipidudel, säilitades samal ajal oma jaotused? Seni on see suuresti jutt.”

Girnuse Vaade: Dollari Nõrkus Peegeldab Poliitilist Valikut

Peter Girnus, Trend Microi vanemohutumiste uurija ja sage kommentaator tehnoloogia ja poliitika riskide kohta, pakub teistsugust tõlgendust. Girnus väidab, et hiljutine dollari nõrkus peegeldab tahtlikku poliitikat, mitte turu üleektsioon.

Teises X artiklis viitab Girnus 2024. aasta poliitikapaberile, mille autor on Stephen Miran, nüüd Föderaalreservi juhatuse liige, kus kirjeldatakse raamistikku, kuidas restruktureerida globaalset kaubandust strateegilise dollari devalveerimise kaudu. Paberis väidetakse, et reservvaluuta staatus sunnib USA-d pidama pidevat kaubandusdefitsiiti, mis diskrimineerib sisetootmist.

Girnus väidab, et hiljutised liikumised USA dollari indeksis on kooskõlas selle raamistikuga. Ta märgib, et indeks on langenud madalaimale tasemele alates 2022. aasta algusest ja on langenud alla varasemate kauplemisvahemike, mida ta iseloomustab pigem trendipõhistena kui ajutistena.

Ta toob esile ka kulla tõusu üle 5000 dollari untsi kohta, viidates keskpanga nõudlusele, mitte jaemüügispetsifikatsioonidele, kui peamisele ajendile. Girnus viitab arenevate turgude keskpankade, sealhulgas Hiina, kulla jätkuvale kogumisele kui tõendiks reservide mitmekesistamiseks.

Girnus viitab ka pikaajalistele inflatsiooninäitajatele, mis näitavad, et dollar on kaotanud ligikaudu 96% oma ostujõust alates Föderaalreservi asutamisest. Ta määratleb kulla konverteeritavuse lõpu 1971. aastal kui struktuurset murdepunkti, mis eemaldas välised piirangud rahapoliitika laienemisele.

Ta väidab, et kasvavad föderaalvõlad tugevdavad poliitikakujundajate stiimuleid tuginemaks inflatsioonile ja valuuta devalveerimisele, mitte tagasimaksmisele. Tema arvates funktsioneerib dollari nõrkus kui võlakoormuse ilma formaalse maksejõuetuseta juhtimise mehhanism.

Girnus kirjutas:

“Sa ei maksa tagasi 134% võlgade ja SKP suhet. Sa inflatsioonid selle ära. Sa devalveerid valuuta, milles see on nomineeritud. Mitte maksejõuetus, vaid pigem poliitika.”

Girnus tõstab esile ka muresid seoses Föderaalreservi sõltumatusega, viidates lahkarvamustele Föderaalreservi turukomitees ja kasvavale kooskõlale fiskaalsete ja rahapoliitiliste eesmärkide vahel.

Kus Vaated Erinevad

Mõlemad analüütikud nõustuvad, et kulla tõus peegeldab pigem struktuurseid jõude kui lühiajalist kauplemistegevust. Nende lahkarvamus keskendub tõlgendusele: Campbell peab dollari domineerimist ikka veel tugevaks vaatamata kulla kõrgematele hindadele, samas kui Girnus väidab, et dollari odavnemine on sisuliselt poliitikakujunduse tahtlik tulemus. Mitu analüütikut nõustuvad Mirani ja Mar-a-Lago lepingu teooriaga ning see on muutunud populaarseks diskussioonipunktiks.

Kontrast rõhutab laiemat arutelu, millega turud seisavad 2026. aastal silmitsi—kas reservvaluuta staatus tagab pikaajalise vastupidavuse või võimaldab lihtsalt aja jooksul kontrollitud kohandamist.

KKK ⏱️

• Miks tõuseb kuld, samas kui dollar jääb laialdaselt kasutusele?
  Kuld saab suureneda riskimaandamise nõudlusest ja keskpanga ostudest isegi siis, kui dollar säilitab reservvaluuta staatuse.
• Kas dollar kukub 2026. aastal kokku?
  Mõned analüütikud peavad hiljutisi langusi piiratuteks ja tsüklilisteks, samas kui teised näevad neid poliitilistena juhituna.
• Mida tähendaks reaalne dollari stress?
  Pidev välismaiste müük USA aktsiatest ja riigikassaobligatsioonidest oleks võtmeindikaator.
• Miks keskpangad suurendavad kullareserve?
  Kuld pakub mitmekesistamist keskendunud valuutaekspositsioonist eemale.