Kas USA dollar on domineeriv või hukule määratud? Analüütikud tõlgendavad samu andmeid väga erinevalt

Campbelli vaade: Kuld tõuseb dollari-põhises süsteemis

Alexander Campbell, endine Bridgewater Associates’i toorainesektori juht ja Black Snow Capitali asutaja, väidab, et kullatai ja hõbeda hinnatõus ei viita USA dollari lagunemisele. X-is avaldatud artiklis seab Campbell praeguse turu olukorra näitlikuks kui sellise, kus väärismetallid ja dollar saavad samaaegselt tugevneda.

Campbell, kes juhib nüüd Rose AI-d ja avaldab makrokommentaare oma Campbell Ramble’i uudiskirjas, rõhutab, et globaalne rahandus toimib jätkuvalt dollarikeskses süsteemis. Ta viitab USA kapitaliturgude sügavusele, sõjalisele toele ja institutsionaalsele usaldusväärsusele kui dollarinõudlust säilitavatele teguritele.

Campbelli sõnul toimib kuld peamiselt portfellikaitsemehhanismina, mitte otsese panusena dollari vastu. Ta väidab, et lääne investoritele on kullapositsioonides sageli küllastatud kaudne lühike dollari positsioon, mida saab tasakaalustada dollareid otseselt hoides.

“Minu kulla ja hõbeda positsioonid on implicit lühikesed dollarid. Iga unts, mida ma oman, osteti dollarite müümise teel,” ütles Campbell. “Kui ma ei maandaks osa sellest, oleksin massiivselt dollarinõrkuse suhtes avatud, lisaks sellele, mida metallid ise teevad.”

Ta väidab veel, et dollarite hiljutine langus on ajaloolises kontekstis tagasihoidlik, märkides, et USA dollariindeks on endiselt palju kõrgem kui varasemate dollarinõrkuse perioodide jooksul nähtud tasemed. Tema arvates on kollapsinarratiivid lahus pikemaajalisest hinnavahemikust.

Campbell paneb valuutaspekulatsioonidest suurema rõhu kapitalivoogudele. Ta väidab, et märkimisväärne dollarinõrkus nõuaks USA aktsiate ja riigivõlakirjade suurt likvideerimist välisinvestorite poolt, mitte positsiooni dollari futuuriturgudel.

Kuigi ta tunnistab USA teatud tehnoloogiaaktsiate selektiivset alaperformanceerimist, kirjeldab Campbell hiljutist turukäitumist pöördemomentina, mitte kapitalipõgenemisena. Ta väidab, et investorid jätkavad jaotamist USA varadesse, mis on seotud strukturaalse kasvu teemadega, sealhulgas tehisintellektiga (AI).

Campbell ütles:

“Kui soovite teada, kas dollari hukk on tõeline, jälgige voogusid. Kas eurooplased likvideerivad tegelikult oma SPX-i? Kas Jaapani pensionifondid müüvad riigivõlakirju? Või räägivad nad lihtsalt sellest Davose õhtusöögil, samas kui säilitavad oma eraldised? Siiani on see peamiselt jutt.”

Girnuse vaade: Dollari nõrkus peegeldab poliitilist valikut

Peter Girnus, Trend Micro vanemohututegija ja sagedane tehnoloogia ja poliitikariskide kommentaator, pakub erinevat tõlgendust. Girnus väidab, et dollari hiljutine nõrkus peegeldab eesmärgipärast poliitikat, mitte turu üle- või väärarvutamist.

X-is teises artiklis viitab Girnus 2024. aasta poliitikapaberile, mille autor on Stephen Miran, nüüd föderaalreservi juhatuse liige, mis esitab raamistiku globaalkaubanduse restruktureerimiseks strateegilise dollaridevalvatsiooni kaudu. Artikkel väidab, et reserveerimisvaluuta staatus sunnib USA-d pidevalt kaubandusdefitsiitides jooksma, mis kahjustavad kodumaist tootmist.

Girnus väidab, et hiljutised liikumised USA dollari indeksis vastavad sellele raamistikule. Ta märgib, et indeks on langenud oma madalaimale tasemele alates 2022. aasta algusest ja libisenud alla varasemate kauplemisvahemike, arengud, mida ta iseloomustab trendipõhistena, mitte ajutistena.

Ta toob esile ka kulla liikumise üle $5,000 untsi kohta, märkides, et keskpanganduse nõudlus, mitte jaemüük on peamine tõukejõud. Girnus viitab areneva turu keskpankade, sealhulgas Hiina püsivale kullaakumuleerimisele kui reservide mitmekesistamise tõendile.

Girnus viitab täiendavalt pikaajalistele inflatsiooniandmetele, mis näitavad, et dollar on alates föderaalreservi asutamisest kaotanud umbes 96% oma ostujõust. Ta tuvastab 1971. aastal kulla konverteerimise lõpu kui struktuurse pöördepunkti, mis eemaldas rahalise laienemise välised piirangud.

Ta väidab, et föderaalvõla kasvavad tasemed tugevdavad poliitikakujundajate stiimuleid toetuda inflatsioonile ja valuutadevalvatsioonile, mitte tagasimaksmisele. Tema arvates toimib dollari nõrkus mehhanismina võla haldamiseks ilma formaalse maksejõuetuseta.

Girnus kirjutas:

“134% võla ja SKP suhtega ei maksta tagasi. See inflatsioonitakse. Te alaväärtustate valuuta, milles see on vääringustatud. Mitte maksejõuetus, vaid hoopis poliitika.”

Girnus tõstatab ka muret Föderaalreservi iseseisvuse üle, viidates erimeelsustele FOMC-s (Federal Open Market Committee) ja monetaar- ja fiskaalsete eesmärkide kasvavale kooskõlale.

Kus vaated lahknevad

Mõlemad analüütikud nõustuvad, et kulla tõus peegeldab struktuurseid jõude, mitte lühiajalist kauplemistegevust. Nende erimeelsus keskendub tõlgendusele: Campbell peab dollari domineerimist üsna puutumatuks hoolimata kulla kõrgemast hinnast, samas kui Girnus väidab, et dollari nõrgenemine on sisuliselt poliitikakujunduse teadlik tulemus. Mitmed analüütikud nõustuvad Mirani ja Mar-a-Lago lepingu teooriaga ning sellest on saanud populaarne kõneaine.

Kontrast rõhutab laiemat arutelu, millega turud 2026. aastal silmitsi seisavad – kas reserveerimisvaluuta staatus tagab pikaajalise vastupidavuse või võimaldab lihtsalt aja jooksul kontrollitud kohandusi.

KKK ⏱️

• Miks tõuseb kuld, samas kui dollar on jätkuvalt laialdaselt kasutuses?
  Kuld võib tõusta riskimaandamise nõudluse ja keskpankade ostmise tõttu, isegi kui dollar säilitab reserveerimisvaluuta staatuse.
• Kas dollar on 2026. aastal kollapsi äärel?
  Mõned analüütikud peavad hiljutisi langusi piiratud ja tsüklilisteks, samas kui teised näevad neid poliitikast tingituna.
• Mis viitaks tõelisele dollarihädale?
  USA aktsiate ja riigivõlakirjade jätkuv välismüük oleks oluline indikaator.
• Miks suurendavad keskpangad kullareserve?
  Kuld tagab mitmekesistamise ära koondunud valuutariskide vallandamisest.