Kas Cango on Bitmain Proxy? Siin on, mida ma leidsin

Cango, tip-4 avalik Bitcoin’i kaevandaja

Järgneva külalise postituse toob teieni Bitcoinminingstock.io, ühe peatuse keskus kõigeks, mis puudutab bitcoin’i kaevandamisaktsiaid, õpetlikke tööriistu ja tööstuse sissevaateid. Algselt avaldatud 25. juulil 2025, on selle kirjutanud Bitcoinminingstock.io autor Cindy Feng.

Pärast seda, kui Cango edukalt lõpetas suure teisese omandamise, on ettevõttest saanud 4. suurim avalikult noteeritud Bitcoin’i kaevandaja räsimääraga, edestades tööstuse veterane nagu Riot Platforms ja Bitfarms. See saavutus ise tõstis kulmu. Kuid tõeliselt tähelepanu haaras see, mis järgnes: Cango teatas täiesti uuest juhtmeeskonnast, mis koosneb Bitcoin’i kaevandamise ja krüptorahandusega tegelevatest inimestest. Samal ajal muutsid algsed kaasasutajad vabatahtlikult oma super-hääleõiguse aktsiad tavaliseks aktsiaks, mis viitab laiemale juhtkonna üle andmisele.

On selge, et see pole lihtsalt kõrvalkatse kaevandamisel – see on täielik suunamuutus.

Juba märtsis tõstsin esile mõned kriitilised tegurid, mida investorid peaksid jälgima: kavandatav väljaostmine, oma PRC äri müük ja 50 EH/s hankeleping. Need küsimused on nüüd vastatud. Kuid üks küsimus jääb: Kas Cango on tegelikult saanud Bitmaini asenduseks?

Miks asendusküsimus on oluline

See on õiglane küsimus, sest vastus võib mõjutada kogu investeerimisteesi. Kui Cango oleks lihtsalt Bitmaini eesliin, oleksid läbipaistvuse, sõltumatuse ja geopoliitilise riski küsimused suurema kaaluga.

Tööstuses, kus peaaegu kõik suhtlevad teistmoodi, on üksikasjadel tähtsus. Et tõde välja selgitada, uurisin Cango uut omandi- ja juhtimisstruktuuri ning jälgisin vastavaid suhteid ülespoole.

Hääleõiguse ja juhtimisstruktuuri muutused

Pressiteate kohaselt, 23. juulil, omandas väljaostupool, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), nüüdseks 36,73% kogu hääleõigusest Cango’s, mis on selge enamus võrreldes kaasasutajate allesjäänud 12,07%-ga. Märtsi 2025 mittenõudva ettepaneku käigus, kindlustas EWCL mitte ainult hääleõigused, vaid viis sisse ka oma soovidele vastava juhatuse ja juhtkonna ümberkorralduse.

Tehingu järel määrati ametisse uus juhtkond. Nende seas nimetati hr Xin Jin juhatuse esimeheks ja mitteaktiivseks direktoriks ning hr Chang-Wei Chiu direktoriks. Mõlemal on märkimisväärne Bitcoin’i kaevandamiskogemus. Eriti märkimisväärne on, et nad mõlemad omavad juhtivatel ametikohtadel Antalpha, krüptoraha finantsteenuste ettevõttes, millel on ajaloolised sidemed Bitmainiga.

Siit saab alguse asendusena spekuleerimine.

Antalpha seos

Antalpha on kaevandajatele mõeldud finantsteenuste platvorm, mis läks mais börsile. Vastavalt SEC-i dokumentidele pakub Antalpha rahastamis-, tehnoloogia- ja riskijuhtimislahendusi. Mis teeb selle oluliseks on see, et Antalpha on Bitmaini peamine laenupartner ja selle varajane meeskond sisaldas mitmeid Bitmaini vilistlasi. Ettevõtte tooteportfell loodi suuremahuliste kaevandajate tegevusvajaduste jaoks, kellest enamik kasutavad Bitmaini riistvara.

• Xin Jin on Antalpha Platvormi Holdings Company (NASDAQ: ANTA) direktor ja tegevjuht ning mängis olulist rolli nende kaevandajate kaldu rahandustoodete arendamisel.
• Chang-Wei Chiu oli Antalpha Platvormi direktor. Varem töötas ta CIO-na Antalpha Capital (BVI) Limited-is, aitades paigutada kapitali kaevanduse infrastruktuuri ja digivaralisanduste strateegiatesse.

Siiski, Antalpha ei kuulu Bitmainile, ja selle hiljutises IPO-dokumendis pole mainitud praeguseid omandiõiguse suhteid. Siinne seos põhineb ühisel ajaloos, personalil ja partnerlussuhetel, mitte omandil või kontrollil.

Nii et minu nägemus Cango juures on juhtkond, millel on väljakujunenud seosed Antalphaga, kellel on sügav operatiivne tuttav Bitmaini riistvara tsüklitega, hindade ja rahastusnormidega. Pole raske aru saada, miks inimesed dotsidega ühendavad.

Enduring Wealth Capitali rolli mõistmine

Peamine osa spekulatsioonist, et Cango on asendus, on Enduring Wealth Capitali ebamäärane identiteet. Kuigi selle omandistruktuur on läbipaistmatu, on varasemad seosed või kattuvad otsekohal positsioonid Bitmainiga põhjustanud spekulatsioone.

Siiski on praeguste avalikustamiste alusel ei mingit otseselt omandiõigused seost Bitmaini ja Enduring Wealth Capitali vahel. Vastupidi on selge, et EWCL paigutas meeskonna, mis on kooskõlas suurte Bitcoin’i kaevanduste tegevusplaanidega, ja mõned neist isikutest on varem töötanud ettevõtetes, millel on Bitmainiga seosed.

See pole selles valdkonnas eriline. Mis viib meid laiemale küsimusele.

Kuidas Bitmain ilmub selles tööstusesse ikkagi

Bitcoin’i kaevandamise tööstus on väike ja tihedalt seotud. Bitmaini domineerimine (~82% turuosa vastavalt raportile Cambridge’i Ülikoolist) tähendab, et peaaegu iga kaevandaja, suur või väike, loodab neile ASIC-ide või tarneahelajuurdepääsu saamiseks. Pole ebatavaline leida jagatud personal või äriline kattuvus.

Tegelikult, mõned teised avalikud kaevandajad on tuntud oma otsese seose kaudu Bitmainiga:

Bitdeer ja Bitmain: Jagavad asutamise DNA-d

• Bitdeer oli algul Bitmaini toimiv üksus, selle asutaja ja juhatuse esimees, Jihan Wu on Bitmaini endine kaasasutaja ja tegevjuht.
• Ettevõte päris Bitmaini pilvekaevandamise ja mitmed majutusteenused, ning Wu tõi kaasa võtmetöötajad ja infrastruktuuri eraldamisel.

*Bitdeer märkis varem oma IPO-dokumendis, et nende ärimudel toetub koostööle Bitmainiga, alates ASIC-varustamisest kuni tehniliste tugiteenusteni. Kuid Bitdeeri enda arendatud SEALMINER riistvaraga võivad riistvara kommertslepped muutuda.

BitFuFu ning Bitmain: Nii osanik kui ka oluline tarnija

• BitFuFu suhe on veelgi selgem. Oma SEC dokumentides, Bitmain on loetletud peamise osanikuna ja strateegilise partnerina.

“BitFuFu sai alginvesteeringu Bitmainilt 2021. aasta juulis ja sai lubadusi edaspidiseks investeeringuks Bitmainilt ja Antpoolilt 2022. aasta jaanuaris.” (lk 110 BitFuFu’s SEC dokumentidest)

• Bitmain varustab suure osa BitFuFu ASIC masinatest.

“BitFuFu on ka S-taseme klient Bitmainile, mis on kõrgeim kõikide Bitmaini klientide seas, pakkudes talle privileege näiteks, kaevandaja ja räsi kiiruse pakkumise ja tarnimiseks graafiku osas.” (lk 110 BitFuFu’s SEC dokumentidest)

• BitFuFu pilvekaevandusplatvorm alustas algselt koostöös Bitmainiga ja pakub endiselt riistvara komplekteerimise, majutamise koordineerimise ja ASIC tarnetega lepinguid.

“BitFuFu on samuti sõlminud kümneaastase koostöölepingu Bitmainiga, mille kohaselt saab BitFuFu 300 MW majutuse võimsust…” (lk 110 BitFuFu SEC-dokumentidest)

• Seal on ka personali kattuvused, kus mitmed endised Bitmain juhid ja tegevuse töötajad teenivad nüüd olulistes BitFuFu rollides.

Need juhtumid näitavad, et Bitmainil on dokumenteeritud, ametlikud suhted mõnede kaevandajatega ning kui see nii on, on see selgelt nähtav.

Kas Cango on seega Bitmaini asendus?

Praeguste avalikustamiste kohaselt on vastus EI.

Puudub dokumenteeritud omandisuhe Bitmainilt, puuduvad otsesed rahastused ja pole ainsatki ärimudelit, mis sõltuks kõrvale tavalisest ASIC-hangetegevusest, millega enamiku suurematest kaevandajatest tegeleb.

Jah, on ühendusi. Kuid need sidemed tulenevad juhtkonna taustast ja varasematest partnerlustest, mitte mingisugustest operatiiv- või rahanduslikest kontrollidest.

Tegelikult, tööstuse kogemusega juhtide lisamine, sealhulgas nende, kellel on kokkupuude ettevõtetega, mis on Bitmainiga koostööd teinud, viitab Cango kavatsusele laieneda tõsiseks mängijaks Bitcoin’i kaevandamises. Selles tööstuses suhted Bitmainiga pole ebatavalised ja see võib olla strateegiline eelis.

Ettevõtetel, mis teevad Bitmainiga koostööd, on sageli varajane juurdepääs järgmise põlvkonna ASIC-idele, allahinnatud hinnakujundusele või soodsatele maksetingimustele. See ei tee neist asendusi – see võib lihtsalt teha neist konkurentsivõimelisemaid.

Lõppmõtted

Oma uue 50 EH/s võimsuse ja ümberkujundatud juhtkonnaga on Cango selgelt signaalinud, et selle suundumine Bitcoin’i kaevandamisse ei ole katseperiood – see on pühendunud strateegiline ümberorienteerumine. Selle praegune turukapital jääb endiselt paljuski maha sarnase räsimääraga eakaaslastest, võib-olla seetõttu, et püsivad küsimused selle suuna ja sidemete osas.

Mis me siiani näeme, on see, et Cango liikumine Bitcoin’i kaevandamisele on tähendusrikas, ressursseeritud ja kiire. Investeerijatele, kes jälgivad valdkonda, eriti neid, keda huvitavad tegevuslik mastaapsus ja alahinnatud nimed, tasub Cangot tähele panna.

Jätkan jälgimist, kuidas strateegia lahti rullub – eriti kui uued esildised või ärilepingud avaldavad tihedamaid operatiivseid sidemeid Bitmainiga tulevikus.