EKP DeFi-juhtimise uuring: A16z on Uniswapi suurim hääletaja, kolmandik hääletajatest on tuvastamatud

EKP uuringu kohaselt kontrollivad 100 suurimat omanikku 80% DeFi juhtimistokenitest

Töödokumendis (EKP töödokument nr 3208) uuriti nelja protokolli – Aave, MakerDAO (nüüd nimega Sky), Ampleforth ja Uniswap – juhtimisandmeid kahe ajahetke lõikes: 2022. aasta novembris ja 2023. aasta mais. Protokollid valiti välja nende suuruse ja erinevate detsentraliseeritud rahanduse (DeFi) tegevuskategooriate esindatuse alusel, omades andmete kogumise ajal kokku ligikaudu 32% Ethereumis lukustatud koguväärtusest.

Tokenite kontsentratsiooni näitajad olid silmatorkavad. EKP teadlased väidavad, et kõigi nelja protokolli 100 suurimat omanikku kontrollisid üle 80% valitsemistokenite pakkumisest. Aave ja Uniswap puhul kuulus peaaegu pool kõigist tokenitest vaid viiele suurimale omanikule. Ampleforth oli veelgi kontsentreeritum, kus viis suurimat omanikku kontrollisid ligi 60%.

Seejärel püüdsid teadlased kindlaks teha, kes tegelikult nende aadresside taga seisab. Enamiku protokollide puhul on ligikaudu pool või enam kõigist varadest seotud kas protokolliga endaga (riigikassa, asutajate või arendajate eraldiste kaudu) või tsentraliseeritud ja detsentraliseeritud krüptovaluutabörsidega. Raporti andmete kohaselt oli Binance'il kõigi nelja protokolli puhul suurim osakaal tsentraliseeritud platvormide seas, ulatudes protokollist sõltuvalt 2%st 15%ni.

Pilt ei muutunud selgemaks, kui teadlased uurisid, kes hääletab. Suurimad hääletajad olid peaaegu eranditult delegaadid, füüsilised isikud või juriidilised isikud, kellele väiksemad tokenite omanikud oma hääleõiguse delegeerivad. Nende delegaatide tuvastamine osutus keeruliseks. Teadlased tuginesid väidetavalt veebipäringutele, Githubile, sotsiaalmeediale, juhtimisfoorumitele ja Crystal Intelligence'i loodud plokiahela analüüsitööriistale. Isegi siis ei õnnestunud umbes kolmandikku valimi suurimatest hääletajatest üldse tuvastada.

Nende seas, keda teadlased suutsid tuvastada, moodustasid eraisikud suurima rühma ligikaudu 21%ga, millele järgnesid Web3-ettevõtted umbes 19%ga. Esindatud olid ka riskikapitaliettevõtted ja ülikoolide plokiahela ühingud. Uniswapi puhul oli mõlema ajavahemiku suurim hääletaja Andreessen Horowitz ehk A16z, kellele oli 2023. aasta maiks delegeeritud hääleõigus 125 aadressilt.

Juhtimisõiguse kontsentratsioon püsis mõlemas andmehetkes stabiilsena, näidates vähe muutusi. Sellel stabiilsusel on kaks poolt: see viitab olemasolevate võimustruktuuride püsivusele ja muudab probleemi lahendamise pelgalt turudünaamika abil raskemaks.

Artiklis liigitati ka 248 juhtimisettepanekut nelja protokolli lõikes. Riskiparameetrid, mis hõlmasid laenu ja väärtuse suhet, võla ülemmäärasid, stabiilsustasusid ja hädaolukorra sulgemisi, moodustasid suurima osa (28%). Varade noteerimise ettepanekud moodustasid veel 23%. Juhtimisstruktuur ise oli harva ettepaneku teemaks; see kategooria moodustas vaid 1% valimist.

Regulatiivse seisukohast järeldasid EKP teadlased, et juhtimistokenite omanikud, arendajad ja tsentraliseeritud börsid ei saa praegustes tingimustes toimida usaldusväärsete regulatiivsete sisenemispunktidena. Blockchain-aadresside pseudonüümne olemus koos läbipaistmatu delegeerimisstruktuuriga tähendab, et puudub selge vastutusjoon, millele reguleerivad asutused saaksid toetuda.

ELi krüptovara turgude määrus vabastab praegu täielikult detsentraliseeritult osutatavad teenused. Artiklis väidetakse, et seda künnist on praktikas raske rakendada, kuna ükski valimisse kuuluv DeFi-protokoll ei vastanud isegi ligilähedaselt tõelisele detsentraliseerituse standardile. Enamiku protokollide puhul jääb oluline kontroll siseringi liikmete kätte.

Autorid pakuvad välja võimalikke edasisi suundi, sealhulgas tokeniomanike sidemeid käsitleva teabe avalikustamise kohustuse, DAO-dele kohandatud õiguslikud struktuurid ning hübriidmudelid, mis ühendavad plokiahelapõhise juhtimise traditsiooniliste õiguslike vastutusraamistikega. Taani finantsjärelevalveasutuse raamistikku nimetati üheks praktiliseks lähtepunktiks, et hinnata, kas pakkumine on tõeliselt detsentraliseeritud.

Keskpanga dokumendis võrreldakse seda traditsioonilise ettevõtte juhtimisega. Mõlemas süsteemis on hääletajate osalus madal ja otsuseid kujundab väike rühm aktiivseid osalejaid. Traditsioonilises rahanduses on aga volitustega hääletamise eeskirjad, halduskoodeksid ja õiguslikud kohustused. DeFi-l puuduvad praegu kõik need kaitsemeetmed ning peamiste otsustajate identiteedid jäävad avalikkuse eest suures osas varjatuks.

KKK 🔎

• Kes kontrollib DeFi juhtimistokeneid? Väike arv aadresse – peamiselt protokollide rahalised vahendid, asutajad ja tsentraliseeritud börsid nagu Binance – omab enamikku juhtimistokenitest peamistes DeFi protokollides.
• Kas reguleerivad asutused saavad DeFi juhtimises osalejaid vastutusele võtta? EKP teadlased leidsid, et ligikaudu kolmandik suurimatest hääletajatest ei olnud avalikult kättesaadavate andmete põhjal tuvastatavad, mis raskendab selgete regulatiivsete vastutuspiiride kehtestamist.
• Mis on hääle delegeerimine DeFi-s? Tokenite omanikud võivad anda oma hääleõiguse delegeeritutele, kes hääletavad ettepanekute üle nende nimel, mis EKP uuringu kohaselt pigem koondab juhtimisvõimu veelgi, mitte ei jaota seda.
• • Kas ELi MiCA-määrus hõlmab DeFi-protokolle? MiCA vabastab täielikult detsentraliseeritud teenused, kuid EKP uuringus väidetakse, et enamik DeFi-protokolle ei vasta tõelise detsentraliseerimise standardile ja võivad kuuluda reguleerimisalasse.