Bitfarms aktsia tõusis eelmisel nädalal 72,86% - aeg ümber hinnata?

Järgmise külalispostituse on koostanud BitcoinMiningStock.io, avalike turgude luureplatvorm, mis pakub andmeid Bitcoin kaevandamise ja krüptovaluuta strateegiatega seotud ettevõtetele.

Bitfarmsi aktsia tõus – kas ümberhindamise etapp on järgmine?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) lõpetas eelmise nädala kui parima tootlusega Bitcoin’i kaevandamise aktsia, mida jälgib BitcoinMiningStock.io, saavutades muljetavaldava 72,86% kasumi 5-päevase kauplemisperioodi jooksul. Ralli algas 9. septembri paiku ja praegu ei näita see peatumise märke. Tähelepanuväärne on see, et tõus toimus ilma ettevõtte pressiteadete avaldamiseta. Selle asemel tundub, et investorite meelsust on mõjutanud uuendatud arusaam Bitfarmsi ärimuundumisest, mida tõstis esile tegevjuht Ben Gagnoni esinemine H.C. Wainwrighti 27. aastakonverentsil.

Kuigi esitlust ei edastatud laialdaselt, suurenes investorite arutelu X-is ja sotsiaalmeedia vood muutusid BITF-i suhtes märgatavalt optimistlikumaks. Neile, kes on tuttavad minu detsember 2024 aruandega, tähendab see muutust. Toona kirjutasin:

“Kuigi Bitfarmsi finants- ja operatiivstrateegiad on kooskõlas tööstuse suundumustega, on ettevõttel raskusi silma paista selge ja ainulaadse konkurentsieelise puudumise tõttu.”

Üheksa kuud hiljem näib, et ettevõte on leidnud eelise – kujuneda Põhja-Ameerika energia ja arvutusinfrastruktuuri ettevõtteks. Ja see arenev strateegia on lõpuks saanud investorite tähelepanu.

Nii et ma tahan naasta Bitfarmsi hiljutiste arengute põhitõdede juurde ja otsustada, kas on aeg aktsiat ümber hinnata.

Mida ütles Bitfarmsi tegevjuht H.C. Wainwrighti konverentsil

H.C. Wainwright üritusel tutvustas Gagnon Bitfarmsi kui tulevast “Põhja-Ameerika energia ja arvutusinfrastruktuuri ettevõtet.” Ta kirjeldas ettevõtte 18 EH/s Bitcoin’i kaevandamise operatsiooni kui “madala kuluga sillafinantseerimise tööriista”, et toetada üleminekut HPC ja AI infrastruktuuriks. Kuigi kaevandamine katab endiselt kõik tegevuskulud ja panustab kapitalikuludesse, ei ole plaanis uusi kaevandusmasinate oste ega laevastiku laiendusi. Selle asemel peaks olemasolev laevastik, mis kasutab odavat elektrit ja kõrget töökorras efektiivsust, tootma stabiilset vaba rahavoogu kuni aastani 2026 enamikus BTC hinnastamisskeemides. Lühidalt, Bitfarms kavatseb avada oma energia portfelli potentsiaali, mis ehitati algselt kaevandamise toetamiseks, et teenida esilekerkivat HPC/AI turgu.

Bitfarmsi geograafiline jalajälg on samuti nihkunud, et toetada seda strateegiat. Kui Gagnon sai tegevjuhiks, oli vaid 45% ettevõtte jalajäljest Põhja-Ameerikas. Tänaseks on see number 82%, kus peaaegu kogu tulevane kasv on koondunud USA-sse. Lõplik lahkumine Ladina-Ameerikast, eriti Argentiinast, hiljemalt 11. novembriks 2025, tähistab otsustavat pöördumist USA-le keskendunud platvormiks.

Põhja-Ameerikas on ettevõttel nüüd 1,2 GW võimsuse torujuhe. Olulised kohad hõlmavad Panther Creek’i Pennsylvanias, selle väljakujunenud operatsioone Quebec’is ja kasvavat jalajälge Washingtoni osariigis. Need kohad asuvad suuremate fiiberoptiliste koridoride lähedal, mis võimaldavad neil toetada andmekeskuse koormusi kogu Põhja-Ameerikas ja potentsiaalselt üle Atlandi. Soodsate energiahindade ja paranenud energiakasutuse efektiivsuse (PUE) abil usub Bitfarms, et suudab toota suuremat arvutuslikku tootlust megavati kohta, mis annab HPC turgudel kriitilise eelise.

See arenev narratiiv kaevandamisest täna, infrastruktuurist homme, on kooskõlas investorite meelsusega. Turud näitavad selget eelistust pikaajalise, stabiilse tulu saamiseks AI infrastruktuuri võõrustamisest.

Bitfarmsi HPC areng: Haip või tegelik edasiminek?

Bitfarmsi HPC areng on hakkamas kuju võtma, kuigi on veel varajases staadiumis. Viimaste kvartalite jooksul on ettevõte alustanud kohtade tasemel teostatavusanalüüse, hankinud lubasid ja võimsust, tugevdas oma meeskonda asjakohaste ekspertidega ja loonud strateegilisi partnerlusi, et turustada saite potentsiaalsetele klientidele.

Paljude üllatuseks on isegi kaua kritiseeritud Strongholdi omandamine, mida peeti kunagi ülehinnatuks, osutunud strateegiliseks varaks. Omandamine andis Bitfarmile suure, skaleeritava jalajälje Pennsylvanias, mis on esilekerkiv hub AI ja HPC andmekeskuse arenduseks. See suurendab ettevõtte võimalusi tulevaste AI ja HPC klientide ligimeelitamiseks.

Tegelikult on Pennsylvania, mis on osa PJM ühendusest, nüüd Bitfarmi peamine piirkond AI/HPC ehituseks (ettevõttel on seal 1 GW energiat torujuhtmes). Vastavalt oma viimasele investorite esitlusele, on Bitfarms positsioneeritud suruvalt HPC ja AI nõudlust täitma rannikust rannikuni infrastruktuuriga: ida (Pennsylvania), lääs (Washington) ja põhi (Quebec).

Kokkuvõttes võimaldavad need kiudühendusega saidid Bitfarmil teenindada madala latentsusajaga koormusi mõlemal USA rannikul ja siduda neid Euroopaga. See võrgustikuline arhitektuur on oluline eristaja, kuna ettevõte pöördub HPC infrastruktuuri poole.

Järgmine tabel võtab kokku iga piirkonna omadused:

Bitfarms on lühidalt öeldes sillutamas teed oma HPC ja AI suuna poole, kuid algatus on kindlalt eelkommertsetapis. Järgmised paar kvartalit on kriitilised, et määrata kindlaks, kas see strateegia küpseb skaleeritavaks tuluallikaks või muutub kapitalimahukaks segajaks, mis pingutab bilanssi ilma lähituleviku tasuvuseta.

Pivot’i rahastamine

Bitfarms rahastab oma üleminekut HPC-le sisemiste rahavoogude, varade optimeerimise ja uue krediidivõimaluse kombinatsiooni kaudu. Selle 17,2 EH/s kaevanduslaevastik toodab ~8 miljonit dollarit kuus FCF praegusel turul. Juhtkond jätkab Bitcoini müümist kapitalikulude ja tegevuskulude katteks, hoides samas 1005 BTC-d oma bilansis. Bitfarmi lahkumine Argentinast hiljemalt 11. novembriks 2025 vabastab ligikaudu 18 miljonit dollarit rendilepingute vabastamise, kohustuste vähendamise ja hiljuti imporditud S21+ kaevandusmasinate müügi kaudu.

Augusti 11. seisuga hoidis ettevõte ~230 miljonit dollarit likviidsuses (raha ja vaba BTC), lisaks oodatavalt ~10 miljonit dollarit Yguazu/HIVE müügist ja ootel olekust müükidest.

Lisaks on Bitfarms sõlminud kuni 300 miljoni dollari krediiti Macquarie’lt, et rahastada oma Panther Creek’i saidi arendust. Esimesed 50 miljonit dollarit on varajase arengu toetuseks välja võetud, ülejäänud 250 miljonit dollarit on saadaval tranche’de kaupa ehitamise verstapostide saavutamisel. Aktiveerimisel muutub struktuur tagatiseta projektivõlaks. Võimalusel on 8% intressimäär, hõlmab garantiide katvust, 25 miljoni dollari miinimumi nõuet ja BTC hinnaga seotud kovenante. Järgmine tranche on oodata 2025. aasta neljandas kvartalis, sõltuvalt lubapatendi edenemisest.

Kuigi selline rahastamisstruktuur säästab paindlikkust ja piirab lahjenemist, on sellel ajastamise lõhe, mida tuleb hallata. HPC tulud on veel kvartalite kaugusel (tõenäoliselt 2026. aasta keskpaik või hiljem). Samal ajal on konkurendid, nagu Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital, juba kliente vastu võtmas. Teostamise kiirus, kulukontroll ja kliendi omandamine on olulised lõhe sulgemiseks.

Lõplikud mõtted

Bitfarms pöördub aktiivselt ülemaailmsest Bitcoin’i kaevandajast Põhja-Ameerika energia ja arvutusinfrastruktuuri ettevõtteks. Ettevõtte USA asukohad asuvad suurte kiudoptiliste liinide lähedal, andes neile tehnilise võimekuse toetada AI hostingu töökoormusi rannikust ranniku ja isegi, hüpoteetiliselt, Euroopani madalate elektrihindade ja soodsate asukohtade tõttu.

*Kuigi “rannikust rannikuni” ulatus tundub ahvatlev, on vaja mõningast kainet perspektiivi: Bitfarms’i Lääneranniku kohalolek Washingtonis on ainult 18 MW võimsust, mis on tunduvalt vähem kui tüüpiline 100+ MW suurus varem näinud HPC kolokatsioonitehingutes. Selle Põhja (Quebec) asukohad, kuigi suured, vajavad regulatiivset heakskiitu, enne kui neid saab ümber kasutada HPC töödeks. See jätab Ida (Pennsylvania) kohad, nagu Panther Creek, ettevõtte ainukeseks HPC-valmis varaks selge lähituleviku teekonnaga.

Nii öeldes on üleminek varajane. Ettevõttel pole veel valmis ehitatud andmekeskust ega ole maandanud olulist HPC-lepet. Kuni selle ajani jääb suur osa tõusust aspiratiivseks. Kuid siseringi käitumine lisab teatud usaldust: ettevõte alustas aktsiate tagasiostuprogrammi ja tegevjuht Ben Gagnon on suurendanud oma isiklikku osalust.

Investoritele, kellel on 12-24 kuud horisont ja isu varase etapi infrastruktuuri kasvu järele sügavate väärtuspunktide sisenemispunktides, võib Bitfarms nüüd esitada asümmeetrilise võimaluse. Selle arengud, alates vanemspetsialistide palkamisest kuni kiudvalmiduseni kinnistuteni ja etappidel finantseerimiseni, pakuvad konkreetseid põhjusi tutvustada hüpoteesi uuesti.

Lõppude lõpuks, see on teie otsus, kas aktsiat ümber hinnata. Aga kui Bitfarms täidab kas või osa oma infrastruktuuri narratiivist, võib tõusustsenaarium tunduda hoopis teistsugune kui tüüpiline Bitcoin’i kaevandamise mäng.