AI/HPC integreerimise kiirendamine

Järgmine külalispostitus pärineb BitcoinMiningStock.io, avalik turgude luure platvorm, mis pakub andmeid Bitcoin’i kaevandamisele ja krüptovaluuta strateegiatele avatud ettevõtete kohta. Algne avaldatud 30. jaanuaril 2026, Cindy Feng’i poolt.

Viimastel nädalatel oleme välja toonud selge nihe selles, kuidas kapitaliturud hindasid avalikke Bitcoin’i kaevandajaid 2025. aastal. Aasta teisest poolest alates eelistasid investorid üha enam ettevõtteid, kellel oli usutav HPC/AI kokkupuude.

See ei olnud lihtsalt sentimendipõhine kaubandus. See langes kokku täitmise järsu kiirenemisega. 2024. aastal oli ainult üks avalik kaevandaja, Core Scientific, kes oli kindlustanud hüperskaala lepingu. 2025. aastal tõusis see number viieni. Mis kunagi raamiti kui eksperimentaalne mitmekesistamine, hakkab nüüd kujundama bilansse, arengutorustikke ja pikas perspektiivis kogu sektori strateegiat.

Tulud on endiselt väikesed, kuid tulude nähtavus paraneb

Vaatamata teatamiste hulgale püsis HPC/AI tulude panus 2025. aasta jooksul piiratud, nagu oodata võiks. Enamik hüperskaala lepinguid on struktureeritud pikaajaliste kokkulepetena, millel on järkjärguline infrastruktuuri rakendamine. Mahutavust ehitatakse ja lülitatakse sisse etappide kaupa, kus oodatakse märkimisväärset tulude kasvu alates 2026. aastast ja edasi.

Mitte kõik hüperskaala lepingud pole ühesugused

Kuigi kõik teada antud lepingud sisaldavad hüperskaala kokkupuudet, erinevad nende ärimudelid oluliselt. Enamasti positsioneerivad kaevandajad end kui HPC infrastruktuuriteenuse pakkujad, mitte AI pilve haldajad. Nende roll on peamiselt kolokatsioon: pakkuda energiat, jahutust ja füüsilist infrastruktuuri, mitte müüa AI pilve otse.

Erinevused on olulised, kuna Capex, marginaalid ja täitmise nõuded varieeruvad. Kaks lepingut, millel on sarnased pealehakkamise väärtused, võivad tekitada väga erinevaid majanduslikke tulemusi olenevalt sellest, kas kaevandaja käitab GPU-de või lihtsalt majutab neid.

*Vaadake originaalraportit, et saada täpsemaid andmeid lepingute jaotusega, andmekeskuste asukohtade ja muu kohta iga üksiku ettevõtte puhul.

Mõne kaevandaja jaoks pole see enam mitmekesistamine

Huvitavam nihe toimub pealkirjade all. Mitme ettevõtte jaoks pole HPC enam kõrvaläri. Sellesse läheb tulevane kapital.

Mõned kaevandajad jätkavad Bitcoin’i flotade käitamist seni, kuni need jäävad kasumlikuks. Kuid nende arengutorud on nüüd peaaegu täielikult keskendunud HPC-le, nagu IREN ja TeraWulf. Ettevõtted nagu Bitfarms on läinud kaugemale, andes märku, et Bitcoin’i kaevandamine võib aja jooksul kokku kuivada.

See nihe toob kaasa teisejärgulised mõjud. Kui avalikud kaevandajad suunavad üha enam kapitali ja energiamahte AI/HPC töökoormustesse, on tõenäoline, et avalike ettevõtete agregaatne räsi määr kasv aeglustub, tasandub või isegi väheneb.

Pöörded pole kõikidele teostatavad

HPC/AI pöördeid võidakse arutada, kuid oleks vale eeldada, et üleminek on laialdaselt saadaval kõigile, kellel on energia ja maa. Tegelikkuses olid enamik kaevandamiskohti kavandatud kiiruse ja paindlikkuse jaoks (kaevandamiskonteinereid kasutatakse laialdaselt), mitte tiheduse, redundantsuse ja operatiivse distsipliini jaoks, mida hüperskaala töökoormused vajavad. Mõned kohad saab kohandada, näiteks Core Scientific muudab (~$1,5-3M per MW) oma olemasolevaid Bitcoin’i kaevandamise andmekeskusi CoreWeave’i lepingute täitmiseks. Paljud ei saa või ainult sellise hinna eest, mis sööb pöörde majandust.

Kapital ja täitmine on tõelised piirangud. HPC väljaehitamine nõuab suurt esialgset investeeringut ($8-11M per MW vs $300-500K per MW) ja erinevat tööalast asjatundlikkust. Isegi kui õiged infrastruktuurid ja tehnilised võimed on olemas, võtab HPC töökoha monetiseerimine aega ja erinevalt Bitcoin’i kaevandamisest pole kindlustatud ploki tasusid, millele loota.

Üks ennustus: rohkem tehinguid, vähem narratiive

Hüperskaala teated tõenäoliselt jätkuvad 2026. aastal, arvestades, et kaevandajad kontrollivad juba seda, mida AI ostjad kõige enam vajavad: lubatud maa, juurdepääs energiale ja arendusvõimekus.

Kuid turg muutub, kuidas see reageerib. Megavati loendused ja lepingute peamised väärtused pole enam piisavad. Investorid esitavad raskemaid küsimusi: kes rahastab ehitamist; millal tulu tegelikult algab; mis juhtub, kui klient loobub; kas risk jääb tõepoolest projekti tasandile või voolab salaja emaettevõttesse tagasi…

Põhimõtteliselt, mitte iga HPC tehing ei reitinguta aktsiat samal viisil. Preemia läheb üha enam struktuuridele, mis riski maandavad ärimudelit ja operaatoritele, kes suudavad täita ilma kuluka kapitali kuhjamiseta juba tsüklilistele kaevandamise rahakäikudele.

Pärast HPC pöördumist: Mis on järgmine Bitcoin’i kaevandamise jaoks?

(Järgnev perspektiiv ei olnud algses raportis, kuid tasub siin jagada, kuna paljud lugejad on tõstatanud sama küsimuse.)

Paljude jaoks näidatakse üha kasvavat avalike kaevandajate nihet AI ja HPC infrastruktuuri suunas ohuna Bitcoin’i kaevandamisele. Tegelikkuses võib see olla kaevandamise evolutsiooni algus. Kuna kapital, teadmised ja energiamaht voolavad väärtuslike AI töökoormuste suunas, hakkab Bitcoin’i kaevandamise maastik teistsugune välja nägema. Kui suuremad kaevandajad vähendavad või lahkuvad Bitcoin’i kaevandamisest, jaotab nende endine maht, riistvara ja ressursid uude geograafiasse ja ärimudelitesse.

Üks nähtav mõju on nihkumine selles, kus kaevandamine toimub. Kui AI andmekeskused konkureerivad parimate elektripaikadega küpsetel turgudel, eriti Põhja-Ameerikas, siis surutakse Bitcoin’i kaevandajad kohtadesse, kus on katkestatud energia, kõrvetatud gaas ja väiksemad või võrguvälised energiaallikad. Need keskkonnad soosivad paindlikkust ulatuse asemel. Kaevanduskoormus, mis varem asus Texase hüperskaalalises ülikoolilinnakus, võib taasavalduda Paraguays, Etioopias või Skandinaavias, modulaarses konteinerikomplektis, milles flotad aitavad ikkagi kaasa võrguturvalisusele, kuid väga erineva majanduse ja riskiprofiilidega.

Samal ajal kaevandamine areneb, kuidas see toimib. Erinevalt AI töökoormustest ei nõua Bitcoin’i kaevandamine pidevat tööaega ega varukoopiaid. See teebki selle ideaalseks hübriidseadistustes, kus kaevandamine toimib puhvri rollis, mis neelab üleliigse energia, osaleb nõudlusreaktsiooniprogrammides ja alandab üldisi energiamakseid. Nendes keskkondades pole kaevandamine mitte esmane toode, vaid väärtuslik tööriist integreeritud energiataristus.

See evolutsioon tõstab tõenäoliselt ka lati nende kaevandajate jaoks, kes jäävad keskendunuks Bitcoin’ile. Vana mudel: ASIChte ostmine, odava energia ühendamine ja ootamine – muutub raskemaks säilitada. Konkurentsivõimelises maastikus peavad operaatorid võib-olla pakkuma võrguteenuseid, taaskasutama soojust või looma tihedamaid sidemeid energiavarustajatega, et nad saaksid luua mitmeid tuluvoolusid.

Ükski neist ei ole garanteeritud tulemused. Kuid üks asi on kindel – Bitcoin’i kaevandamine jätkab evolutsiooni.

📙 Märkus: See artikkel jätab tahtlikult detailid vahele. Kui soovite süvitsi minna iga ettevõtte ja nende lepingustruktuuride, tarnegraafikute, kapitalimahu ja muu kohta, siis palun viidake originaalraportile.