Según BCA Research, una guerra con Irán eleva al 50 % el riesgo de recesión en Europa y Japón

• BCA Research sitúa las probabilidades de recesión en EE. UU. en el 40 % y advierte de que unos recortes sostenidos del 10 % en el suministro de petróleo podrían empujar el crudo hasta los 200 dólares.
• El hecho de que el petróleo se mantenga por encima de los 100 dólares el barril indica que los operadores de materias primas ven un riesgo mayor del que los inversores en renta variable están descontando actualmente.
• Berezin se decanta por Anthropic entre los candidatos a salir a bolsa en 2026, pero afirma que una oleada de salidas a bolsa suele marcar el punto álgido de un sector.

Un economista advierte de que el petróleo podría alcanzar los 200 dólares si el conflicto con Irán interrumpe el 10 % del suministro mundial

Berezin habló con David Lin en The David Lin Report, mientras los mercados de valores registraban una breve subida ante las noticias de posibles conversaciones de alto el fuego con Irán. Se mostró escéptico sobre la posibilidad de que el repunte se mantuviera.

«Veo que la trayectoria del mercado de valores es algo así», dijo Berezin, comparando las acciones con una pelota que rebota al bajar por una escalera. «Rebotará hacia arriba durante un rato, pero al final acabará más abajo de donde empezó».

El Nasdaq ya había retrocedido aproximadamente un 7,5 % en lo que va de año en el momento de la entrevista, con una caída máxima de alrededor del 12 %, lo que lo convierte en el peor comienzo de año desde 2022. Berezin explicó que las acciones siguen siendo caras, cotizando en torno a 20 veces los beneficios futuros con márgenes de beneficio máximos. Señaló que, por ahora, el efectivo es su clase de activos preferida.

En cuanto al petróleo, Berezin señaló el estrecho de Ormuz, por donde pasa aproximadamente el 20 % del suministro mundial de petróleo, y señaló que actualmente se está interrumpiendo alrededor del 10 % del suministro mundial. La demanda de petróleo es muy inelástica, explicó a Lin, lo que significa que probablemente los precios tendrían que duplicarse o triplicarse para reducir el consumo en un 10 %.

«Si se produce una disminución sostenida de la producción mundial de petróleo de alrededor del 10 %, es muy fácil imaginar que los precios del petróleo alcancen los 200 dólares», afirmó. Berezin añadió:

«Piensa en el periodo de la pandemia, en el momento más crítico. ¿Recuerdas todas esas calles vacías? El consumo mundial de petróleo se redujo en torno a un 20 %. Si nos fijamos en el estrecho de Ormuz, esa es la cantidad de suministro mundial de petróleo que pasa por el estrecho cada día».

Señaló que los operadores de materias primas no han seguido a los inversores en renta variable en el reciente repunte, y los precios del petróleo se han mantenido elevados, por encima de los 100 dólares el barril. Berezin afirmó que esa brecha es una señal de alerta, dado que los mercados de materias primas suelen estar mejor informados sobre la dirección que toman los precios de la energía.

La probabilidad de recesión para Europa y Japón se sitúa cerca del 50 %, dijo Berezin, en parte porque los precios más altos del petróleo perjudican sus términos de intercambio más que a los de Estados Unidos. El dólar se beneficia a corto plazo del crudo elevado, añadió, pero se enfrenta a vientos en contra estructurales: una valoración aún cara según la paridad del poder adquisitivo, décadas de déficits por cuenta corriente y la diversificación de los bancos centrales alejándose de las reservas en dólares. Sostuvo que el oro se beneficiará de esa tendencia a la diversificación en los próximos meses y años, tras una corrección impulsada en parte por la recogida de beneficios por parte de los inversores minoristas. En cuanto al conflicto con Irán, Berezin afirmó que una resolución negociada sigue siendo el escenario base, pero advirtió de que el vacío de poder tras el asesinato de líderes iraníes clave dificulta el compromiso a corto plazo. Insistió en que, en tales entornos, suelen surgir figuras políticas más duras, lo que dificulta una salida rápida de la crisis.

La conversación derivó hacia la inteligencia artificial (IA) y su impacto en el sector tecnológico en general. Berezin detalló que la disrupción ha ido mucho más allá del software y ahora amenaza a las empresas de redes sociales. Argumentó que los agentes de IA podrían ofrecer cada vez más contenido directamente a los usuarios, reduciendo el valor de plataformas como Instagram y YouTube, que pasarían de ser destinos a meros repositorios de contenido.

En cuanto al hardware de IA, Berezin se refirió a un informe del Wall Street Journal sobre una investigación de Caltech que muestra una reducción drástica de los costes computacionales para los grandes modelos de lenguaje (LLM). Estableció un paralelismo con la infraestructura de Internet: la transmisión de datos ha crecido a un ritmo acumulado de aproximadamente el 500 000 % en 25 años, pero el gasto en esa infraestructura ha disminuido como porcentaje del PIB. Afirmó que la IA podría seguir un camino similar, haciendo innecesarios los billones de dólares previstos en gasto en centros de datos.

«La ironía podría ser que acabemos teniendo un mundo impulsado por la IA, pero que no necesitemos billones de dólares en centros de datos para llegar hasta allí», dijo. Ese escenario, señaló Berezin, sería bajista para el cobre y los metales básicos a corto plazo, pero potencialmente alcista a largo plazo, ya que las ganancias de productividad genuinas impulsadas por la IA acabarían creando demanda de recursos físicos que siguen siendo finitos.

Al ser preguntado sobre las salidas a bolsa previstas para 2026, entre las que se incluyen SpaceX, OpenAI y Anthropic, Berezin dijo que, si tuviera que elegir, se decantaría por Anthropic, citando su posicionamiento en los servicios de IA empresarial y la ventaja que obtendría de unos menores costes de computación. También advirtió de que una fuerte ola de salidas a bolsa suele indicar un techo del sector.

Rechazó con firmeza las advertencias del director ejecutivo de Anthropic, Dario Amodei, de que la IA podría eliminar la mitad de todos los puestos de trabajo de oficina de nivel básico y elevar el desempleo entre el 10 % y el 20 % en un plazo de cinco años. Berezin subrayó que los economistas saben que las ganancias de productividad se traducen en ganancias de ingresos en equilibrio, y que cualquier desigualdad resultante probablemente desencadenaría una respuesta de política fiscal y monetaria que evitaría un aumento brusco del desempleo.