Papel vs. Físico: La caída de la plata destaca temores de desequilibrio en el mercado

Los toros de la plata ven manipulación en la caída del precio

La plata comenzó la semana a $36.98 a $37.20 por onza, cayendo un poco más del 3% en siete días. Esa caída ha reavivado la charla entre los fieles de la plata que creen que los precios se mantienen limitados por la mano pesada de la “plata de papel” inundando el mercado de futuros del COMEX. La teoría no es nueva: ha estado circulando durante años tras años: y hasta la fecha, nadie ha podido encontrar pruebas sólidas de ninguna manera.

Los defensores de esta teoría argumentan que la supresión se basa en un desequilibrio fundamental del mercado. Citan datos que indican que el volumen de contratos de plata de papel negociados en bolsas como COMEX supera con creces la producción mundial anual de minas, a menudo en proporciones que se dice que son de 350:1 o más. Esto significa que se negocian cientos de onzas de papel por cada onza física extraída anualmente.

“El mercado de la plata negoció 369 millones de onzas de papel ayer para manipular el precio a la baja”, afirmó la cuenta X llamada The Dude. “El COMEX tuvo 918 entregas y el LBMA tuvo 950. ¿Por qué bajaría el precio si este es uno de los días de entrega más grandes? La plata está 100% controlada por opciones y derivados.”

Central a la teoría es el papel de las principales instituciones financieras, a menudo denominadas “bancos de lingotes.” Los críticos alegan que estos bancos tienen grandes posiciones cortas en contratos de futuros de plata, a veces sin respaldo de metal físico (“naked shorts”). Afirman que estas entidades venden estratégicamente grandes volúmenes de contratos de papel, especialmente durante períodos de menor liquidez del mercado.

Con frecuencia se destacan patrones específicos como evidencia. Estos incluyen caídas repentinas y pronunciadas del precio, conocidas como “golpes” o “tamps“, que a menudo ocurren alrededor de la apertura del mercado de Nueva York. Los críticos argumentan que estos movimientos son estadísticamente improbables sin una presión de venta coordinada y sirven para evitar que la plata rompa niveles de resistencia clave.

Los partidarios apuntan a precedentes históricos. Observan que grandes bancos han enfrentado significantes multas regulatorias por prácticas manipulativas en los mercados de metales preciosos, incluyendo el spoofing (órdenes falsas) y fraude en futuros de oro y plata. Otras pruebas citadas incluyen patrones persistentes donde los precios de la plata suben durante las horas de negociación asiáticas y europeas, pero caen durante la sesión dominante de Nueva York. Analistas como Ronan Manly han compartido gráficos que pretenden mostrar esta dinámica de supresión constante durante décadas.

La motivación detrás de la supuesta supresión, según estas teorías, es multifacética. Una preocupación principal es proteger las monedas fiduciarias, como el dólar estadounidense. El papel histórico de la plata como metal monetario significa que un aumento significativo del precio podría interpretarse como una pérdida de confianza en las monedas de papel. Mantener los precios de la plata bajos se ve como un refuerzo de esta confianza.

Los contraargumentos y los hallazgos regulatorios desafían esta narrativa. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC) realizó investigaciones en el mercado de la plata en 2008 y 2013, concluyendo ambas veces que no encontraron “ninguna evidencia” de manipulación. Grupos de la industria como el CPM Group descartan las teorías, atribuyendo los patrones de precios observados a actividades normales de cobertura y ciclos de demanda industrial.

Simultáneamente, persisten las preocupaciones sobre el inventario físico del COMEX. Los datos muestran un descenso significativo en las reservas de plata del COMEX, particularmente la categoría “registrada” disponible para entrega, cayendo bruscamente desde los niveles de principios de 2021. El mercado también ha visto déficits de suministro anuales persistentes durante años.

La estructura del propio COMEX alimenta estas preocupaciones. Opera con un sistema similar a una reserva fraccionaria donde las reclamaciones de papel superan con creces el metal entregable. Los analistas advierten que una demanda sostenida y alta de entrega física podría teóricamente tensionar o incluso agotar la plata registrada disponible, potencialmente causando una disrupción en el mercado.

Si bien la prueba definitiva de manipulación sistémica y continua sigue siendo discutida, la combinación de mala conducta bancaria documentada pasada, patrones de comercio observables, inventarios visibles en declive y la gran escala de comercio de papel proporciona una base factual para que algunos inversores consideren las teorías plausibles. El debate se intensifica con cada movimiento de precio significativo, como la reciente caída de esta semana.