Moody's asigna la calificación Ba2 a los bonos de ingresos respaldados por bitcoins por valor de 100 millones de dólares emitidos por la Autoridad de New Hampshire

Moody's califica bonos de ingresos garantizados con bitcoines por valor de 100 millones de dólares

Según el comunicado de Moody's compartido con Bitcoin.com News, los bonos, divididos en dos clases, la Serie 2026A-1 y la Serie 2026A-2, ambas con vencimiento en 2029, están vinculados al Proyecto Waverose Finance y están respaldados por bitcoins mantenidos como garantía. El prestatario es NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, y la autoridad estatal actúa como prestamista en la estructura crediticia subyacente.

Cada clase tiene un cupón fijo. Los titulares de bonos de la Serie A-2 también pueden recibir pagos adicionales al vencimiento si el valor del bitcoin se ha revalorizado desde la fecha de fijación del precio, pero solo después de que se hayan pagado íntegramente el principal, los intereses y los gastos. Los bonos son obligaciones de recurso limitado. No están respaldados por fondos públicos de New Hampshire, y el emisor no tiene facultad tributaria para cubrir ningún déficit de pago. El reembolso depende enteramente de los ingresos procedentes de la garantía de bitcoins.

Bitgo Bank & Trust, National Association mantendrá el bitcoin en carteras segregadas en nombre de los tenedores de bonos. Bitgo Prime, LLC actuará como agente de liquidación, responsable de vender BTC para cubrir los intereses, el principal y los gastos cuando sea necesario. Wave Digital Assets LLC se encargará de la administración diaria de las transacciones. RM Digital Finance LLC será designada al cierre como administradora de respaldo para mantener las operaciones en funcionamiento si Wave Digital se retira.

El acuerdo incluye un mecanismo de valoración de la garantía vinculado a umbrales de relación préstamo-valor (LTV). La cobertura inicial se fija en 1,60x, con un umbral de activación de la LTV en 1,40x. Si el valor de la garantía cae hasta ese umbral, se exigirá el reembolso total obligatorio de los bonos. Moody's utilizó una tasa de anticipo del 72,06 % y un periodo de exposición de dos días en su análisis, ambos en consonancia con una calificación Ba2. Esas cifras reflejan la volatilidad histórica del precio del bitcoin y las condiciones de liquidez del mercado. La agencia de calificación reconoció que la eficacia de la liquidación depende de que la red de Bitcoin siga funcionando y de que la infraestructura del mercado permanezca operativa. Señaló que, históricamente, la red ha mantenido un tiempo de actividad continuo sin interrupciones significativas a gran escala. La metodología aplicada fue la de Moody's «Market Value Collateralized Loan Obligations», publicada en mayo de 2025.

Entre los factores que podrían influir en las calificaciones se incluyen los cambios en el rendimiento de las garantías, el cumplimiento por parte del emisor de los documentos de la transacción y la solidez de los mecanismos de liquidación en situaciones de estrés. Se espera que se publique en Moodys.com un informe previo a la venta con detalles adicionales de la transacción. Las calificaciones fueron emitidas por Moody's Investors Service, Inc. desde su oficina de Nueva York, con Sumeet Sablok como analista y Leon Mogunov como director general adjunto.

La operación supone un hito en las finanzas municipales de EE. UU., ya que una autoridad estatal utiliza un activo digital como único respaldo para bonos de emisión pública. Que esto abra el camino a estructuras similares en otros lugares dependerá del rendimiento de esta operación.

Preguntas frecuentes 🧭

• ¿En qué consiste la emisión de bonos del Proyecto Waverose Finance? Se trata de una emisión de bonos de ingresos respaldados por bitcoins por valor de 100 millones de dólares realizada por la Autoridad de Finanzas Empresariales de New Hampshire, con una calificación provisional de Ba2 otorgada por Moody's.
• ¿Quién custodia la garantía de bitcoins que respalda estos bonos? Bitgo Bank & Trust, National Association custodia los bitcoins en carteras segregadas, y Bitgo Prime, LLC actúa como agente de liquidación.
• ¿Qué desencadena el rescate obligatorio de los bonos? Si el valor de la garantía en bitcoins cae hasta el umbral de activación de 1,40 veces el LTV, se exige el rescate obligatorio total de los bonos.
• ¿Son responsables los contribuyentes de New Hampshire si los bonos entran en mora? No, los bonos son obligaciones de recurso limitado respaldadas únicamente por la garantía de bitcoins, sin que intervengan fondos públicos ni la potestad tributaria del estado.