Los rendimientos del Tesoro se mantienen por encima del 4 % mientras las tensiones petroleras y la política de la Fed sacuden el mercado de bonos.

Los rendimientos del Tesoro, nerviosos como un gato sobre un tejado caliente en medio de las tensiones petroleras y la política de la Fed

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantienen obstinadamente altos esta semana, con el índice de referencia a 10 años rondando el 4,24 % a mediodía del 12 de marzo. Eso supone aproximadamente entre 18 y 20 puntos básicos más que hace un mes, lo que no es poco en un mercado que normalmente celebra la estabilidad como si fuera una antigüedad poco común.

En términos del mundo de los bonos, el mensaje es sencillo: las preocupaciones por la inflación han vuelto a la fiesta y han traído consigo los precios del petróleo.

Los mercados energéticos han estado oscilando entre la tensión y el drama absoluto debido a los riesgos geopolíticos que implican Irán y las rutas marítimas a través del estrecho de Ormuz. El petróleo coqueteó brevemente con niveles de tres dígitos a principios de la semana pasada, y los operadores, que tienen los nervios de alguien que ve una película de terror a través de sus dedos, están valorando la posibilidad de que el aumento de los costes del combustible se refleje en la inflación al consumo.

Para los compradores de bonos del Tesoro que esperan una transición pacifica hacia rendimientos más bajos, el momento no podría ser peor. La curva de rendimiento se ha empinado, con los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo subiendo más rápido que los de corto plazo. Los bonos a 2 años se sitúan en torno al 3,65 %, mientras que los bonos a 30 años se han acercado al 4,88 %. Esto deja el diferencial entre los bonos a 10 y a 2 años rondando los 0,59 puntos porcentuales, lo que indica que los mercados esperan que la inflación a largo plazo se mantenga estable, incluso aunque la Reserva Federal dude en relajar su política monetaria a corto plazo.

Traducción: el mercado de bonos cree que los tipos de interés pueden mantenerse elevados durante más tiempo de lo que esperaba Wall Street. Si los inversores tenían la esperanza de que la Fed interviniera con una serie de recortes de tipos este año, el mercado de futuros tiene algunas noticias, y no son precisamente reconfortantes.

Según los precios de CME Fedwatch, los operadores esperan actualmente solo una bajada de tipos de 25 puntos básicos en todo 2026. Solo una. La primera medida posible no se prevé hasta septiembre, e incluso eso no está del todo asegurado. Los mercados esperan ahora la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 17 y 18 de marzo con la expectativa casi unánime de que la Fed mantendrá los tipos exactamente donde están. Las probabilidades de que se mantengan rondan el 99 %, lo que en términos financieros es casi tan seguro como para no molestarse en poner el despertador. Por supuesto, la política monetaria rara vez se desarrolla en el vacío. Entra la política, por la izquierda del escenario.

El mandato del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, expira el 15 de mayo de 2026, y el presidente Donald Trump ya ha nombrado al exgobernador de la Fed Kevin Warsh para ocupar el cargo. El nombramiento se produjo a principios de este año como un giro inesperado en la trama, y los mercados aún están tratando de averiguar qué significa para el futuro de la política de tipos de interés.

Si la confirmación fuera rápida y ordenada, los inversores ya habrían pasado página. Pero el orden no está actualmente en el menú.

El proceso de confirmación en el Senado se ha estancado, ya que el senador Thom Tillis, republicano por Carolina del Norte, ha bloqueado el proceso hasta que se resuelva la investigación del Departamento de Justicia sobre un proyecto de renovación de la sede de la Fed. La renovación, que antes era un detalle burocrático sin importancia, se ha convertido de repente en un espectáculo político digno de su propia serie de televisión.

Mientras tanto, la Casa Blanca ha estado presionando abiertamente para que se aceleren los recortes de tipos, un nivel inusual de comentarios sobre la política del banco central que los mercados observan con la misma curiosidad que normalmente se reserva para un acto de equilibrismo. Algunos inversores creen que una Fed dirigida por Warsh podría mostrarse más abierta a la flexibilización de la política monetaria que la postura actual de Powell. Otros sospechan que la propia transición puede crear incertidumbre que mantenga la volatilidad de los rendimientos de los bonos en los próximos meses.

Por ahora, el resultado es un mercado de bonos del Tesoro que está valorando una complicada combinación de fuerzas: la persistente preocupación por la inflación, las grandes necesidades de financiación del Gobierno y la transición de liderazgo en el banco central más poderoso del mundo. Mientras tanto, la economía en general no es precisamente inmune a las consecuencias.

Los tipos hipotecarios se mantienen en torno al 6,8 %-7,0 % para un préstamo fijo estándar a 30 años, lo que mantiene al mercado inmobiliario en compás de espera. Los compradores son cautelosos, los constructores son cautelosos y los prestamistas son, bueno, también cautelosos. Si los precios del petróleo vuelven a subir o los datos de inflación sorprenden al alza, esos costes de financiación podrían mantenerse elevados durante más tiempo.

De cara al futuro, los mercados están atentos a varios catalizadores a corto plazo: la reunión de la Fed de la próxima semana y la rueda de prensa de Powell, los nuevos datos de inflación que se publicarán el 10 de abril, las audiencias del Senado relacionadas con el nombramiento de Warsh y, quizás lo más impredecible, la trayectoria de los mercados energéticos.

Porque si algo han enseñado los últimos años a los operadores de bonos es esto: justo cuando el guion económico parece predecible, alguien pasa la página y añade otro giro. Y ahora mismo, el mercado del Tesoro está leyendo cada línea.

Preguntas frecuentes 🔎

• ¿Por qué están subiendo los rendimientos de los bonos del Tesoro en 2026? El aumento de los precios del petróleo, las preocupaciones por la inflación, el elevado endeudamiento público y la incertidumbre sobre la transición en la dirección de la Reserva Federal están impulsando al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro.
• ¿Cuál es el rendimiento actual de los bonos del Tesoro a 10 años? A fecha de 12 de marzo de 2026, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa en torno al 4,23 %-4,25 %.
• ¿Cuándo podría volver a recortar los tipos de interés la Reserva Federal? Los mercados esperan actualmente que el primer recorte potencial de los tipos no se produzca antes de septiembre de 2026, con solo un recorte de 25 puntos básicos previsto para todo el año.
• ¿Por qué es importante el mandato de Jerome Powell para los mercados de bonos? El mandato de Powell como presidente finaliza el 15 de mayo de 2026, y el nombramiento de Kevin Warsh como sucesor introduce una incertidumbre política que podría influir en las expectativas de tipos de interés y en los rendimientos de los bonos del Tesoro.